每經(jīng)編輯｜每經(jīng)評(píng)論員 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

7月27日股市大幅下挫，近1800只非ST股跌停，跌幅超過(guò)5%的個(gè)股共有2077只，這與1929年華爾街股災(zāi)中救市上漲而后繼續(xù)下跌相像，讓市場(chǎng)陷入沉默。投資者很難相信在國(guó)家隊(duì)出手的情況下，市場(chǎng)還能如此下跌，這有可能摧毀投資者的信心。

我們要敬畏市場(chǎng)，無(wú)須害怕；要掌握自己的原則，害怕不是應(yīng)對(duì)之道。面對(duì)市場(chǎng)下跌，產(chǎn)生恐懼與敬畏之心，這是心理自然反應(yīng)，不必為此羞愧。畏懼之后要冷靜地分析，了解市場(chǎng)環(huán)境和影響市場(chǎng)的因素，可以讓恐懼退去，恢復(fù)本真。

從外部國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一系列挑戰(zhàn)。美國(guó)主導(dǎo)的TPP協(xié)定或?qū)⒃诒局芏ò?。發(fā)達(dá)國(guó)家打造的貿(mào)易門檻，使中國(guó)不得不開放更大的市場(chǎng)以換取貿(mào)易份額。

此外，市場(chǎng)預(yù)期明確，美國(guó)加息臨近，9月或者12月加息的刀鋒就將落下。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫本月早些時(shí)候在國(guó)會(huì)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前的某個(gè)時(shí)間開始上調(diào)聯(lián)邦基金利率。這已經(jīng)導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣匯率大跌、黃金價(jià)格下挫、中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期與美元上升疊加影響，使大宗商品進(jìn)入暗黑周期。

火上澆油的是不利的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)——中國(guó)7月財(cái)新制造業(yè)PMI初值48.2，創(chuàng)15個(gè)月以來(lái)新低，且為連續(xù)第5個(gè)月低于50榮枯線。產(chǎn)能過(guò)剩、內(nèi)外需疲軟的頑疾未得到糾正，只有庫(kù)存在擴(kuò)張。

來(lái)自外部的壓力還包括對(duì)中國(guó)穩(wěn)定市場(chǎng)的各種議論，彭博援引一位知情人士消息稱，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）已敦促中國(guó)停止為遏制股市跌勢(shì)而采取的穩(wěn)定措施。這位要求匿名的知情人士稱，IMF對(duì)中國(guó)政府表示，雖然為了防范市場(chǎng)嚴(yán)重混亂，干預(yù)總體上是適宜的，但政府應(yīng)當(dāng)讓市場(chǎng)力量促使股價(jià)穩(wěn)定下來(lái)。中國(guó)官員向IMF表示，這些措施是暫時(shí)性的。這一報(bào)道使市場(chǎng)猜測(cè)中國(guó)政府將縮小穩(wěn)定市場(chǎng)的規(guī)模。

目前已進(jìn)入穩(wěn)定市場(chǎng)的第二階段。第一階段是去杠桿過(guò)程中為機(jī)構(gòu)接杠桿，以免出現(xiàn)區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而第二階段則是去杠桿大部分完成后，如何平衡市場(chǎng)，讓市場(chǎng)恢復(fù)流動(dòng)性，同時(shí)避免由政府主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格。

A股市場(chǎng)回到牛市是困難的，杠桿縮短了牛市時(shí)間，讓震蕩更加劇烈。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳卻由美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策創(chuàng)造了一輪牛市，但中國(guó)不可能效仿，因?yàn)橹袊?guó)的貨幣政策受制于許多因素，不可能轉(zhuǎn)嫁給其他國(guó)家。

中國(guó)的國(guó)企改革也不可能假手于他人，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期痛點(diǎn)。中小創(chuàng)新企業(yè)是中國(guó)企業(yè)的亮點(diǎn)，但這些企業(yè)已獲得極高的估值，并且在資本市場(chǎng)很快學(xué)會(huì)“市值管理”，仍有極少部分企業(yè)具有投資價(jià)值。

股市這次下跌，與6月杠桿崩潰下跌不同，政府資金已經(jīng)深入市場(chǎng)，散戶通過(guò)場(chǎng)外融資進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)崩潰的現(xiàn)象有所減弱，預(yù)計(jì)沒(méi)有杠桿的投資者將就地臥倒，而期貨市場(chǎng)的投機(jī)者開始火中取栗。

在劇烈震蕩的市場(chǎng)中，生存是第一位的，當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值低估區(qū)之后，自然會(huì)有新的機(jī)構(gòu)、新的投資者、新的公司出現(xiàn)。