每經編輯｜每經記者 張壽林 每經編輯 王可然    

每經記者 張壽林 每經編輯 王可然

原計劃11月14日增發(fā)不超過315億元國開金融債突生變故。11月13日，國開行緊急公告，將計劃發(fā)行總量調整為不超過225億元，上限壓縮90億元。本次壓縮標的是5年期和10年期，分別縮減20億元、70億元至40億元、50億元。

對于增發(fā)規(guī)模壓縮，國開行官方未有回應，業(yè)內估計應該是近期市場波動導致。

《每日經濟新聞》記者注意到，近期國開金融債5年期和10年期收益率均上行，這意味著債券價格走低，發(fā)行成本很可能增加。

對于近期債市走跌，有市場分析人士指出，這用任何傳統(tǒng)的債券市場分析框架均無法解釋。

5年期標的招標價格區(qū)間下移

同10月31日的發(fā)行計劃相比較，記者發(fā)現(xiàn)11月14日發(fā)行的5年期標的招標價格區(qū)間下移。

11月14日5年期標的價格區(qū)間為102.48元~98.08元，而10月31日為102.64元~98.72元。從市場的角度理解，發(fā)行成本增加的可能性較大。

取最高價格計算，11月14日增發(fā)5年期金融債40億元，則比10月31日少融資640萬元；取最低價格計算，則比10月31日少融2560萬元。

不過，對于10年期產品，標的價格區(qū)間有所上行。11月14日為103.68元~95.92元，10月31日為103.52元~95.76元。

此外，中債國開金融債收益率曲線顯示，近期5年期和10年期收益率均有所走高，這與國債近期走勢保持一致。10月31日中債國開金融債10年期收益率為4.4951%，11月14日該項為4.7202%。

11月14日，10年期國債收益率升至3.9525%，較上一交易日增25點。近期債市較大幅度走跌。

未來收益率或將繼續(xù)上行

在維持穩(wěn)健中性的貨幣政策操作目標和嚴監(jiān)管背景下，自今年4月份以來同業(yè)業(yè)務收縮，抑制了債券配置需求。此外，流動性的緊張推高了市場資金利率，今年以來多數(shù)債券到期收益率呈波動上行的態(tài)勢，進而使得債券市場融資成本不斷攀升，債券發(fā)行難度加大，屢次出現(xiàn)取消和推遲發(fā)行的現(xiàn)象。

近期部分經濟數(shù)據低于市場預期，在生產、投資、消費、房地產數(shù)據回落的情形下，國債收益率依然快速升高，債市走跌備受市場關注。

對于當前的中國債券市場，九州證券首席經濟學家鄧海清指出，這已經完全偏離基本面和央行的定價邏輯，用任何傳統(tǒng)的債券市場分析框架均無法解釋今年10月份以來的頻繁無利空暴跌，以及對利好的極端無視，市場對利多消息的解讀是利多出盡，反而成為了更好的做空機會。

華創(chuàng)證券屈慶團隊分析認為，就目前來看，一定范圍內的經濟增長波動均可以被接受，經濟仍然具有韌性；通脹方面，PPI持續(xù)高位將增加其向CPI的傳導作用，且明年年初食品CPI具有低基數(shù)效應，疊加近期逐步上升的商品價格和由于地緣政治風險不斷上漲的油價，通貨膨脹預期將會成為主導后期市場走勢的一個強勢因子；央行維持流動性緊平衡政策不變，資金面將在月中稅期影響下趨緊；近期一直強調的金融監(jiān)管趨嚴邏輯不變；另外，周二經濟數(shù)據公布后市場的走勢再次驗證，一個小的預期差也會給市場帶來大的震動，對于此時的市場來說，沒有利多或許就是最大的利空。

聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖則指出，首個利空因素是監(jiān)管趨嚴的預期未有減退。由于不了解或看不清監(jiān)管未來的方向與力度如何，投資者會對不確定性抱有恐慌感，在操作上會異常謹慎。

屈慶團隊提醒，在目前上述因素趨勢驅動下，此次10年國債收益率再次突破4%大關，建議繼續(xù)保持謹慎，做好未來收益率繼續(xù)上行且將在較長時間內維持在4%以上的準備。