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2019年過(guò)半，在內(nèi)外多空因素交織下，股市在一季度大漲之后，出現(xiàn)了震蕩行情。下半年債市、權(quán)益市場(chǎng)如何演繹？從博時(shí)、長(zhǎng)盛、海富通等基金公司發(fā)布的下半年投資策略可以看到，債市投資方面，基金更看好中長(zhǎng)久期的高等級(jí)信用債，權(quán)益投資方面則一致看好消費(fèi)行業(yè)。

權(quán)益投資看好消費(fèi)成長(zhǎng)

對(duì)于下半年權(quán)益市場(chǎng)的投資策略，長(zhǎng)盛、海富通等基金公司認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期得到修復(fù)，中長(zhǎng)期謹(jǐn)慎樂(lè)觀；行業(yè)配置方面，普遍看好消費(fèi)板塊，“消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，若居民收入不能顯著提升，在經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期下，消費(fèi)增速或?qū)⒀永m(xù)穩(wěn)定。”

長(zhǎng)盛基金表示，展望下半年，首先要認(rèn)清經(jīng)濟(jì)下行與托底的博弈、海外環(huán)境的不確定性，三季度尚難言“利空出盡”，風(fēng)險(xiǎn)偏好即便可以短期修復(fù)，向上也是有頂?shù)摹Ｔ谶@種情況下，市場(chǎng)對(duì)基本面會(huì)看得更長(zhǎng)，市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性可能并不強(qiáng)。但下半年若出現(xiàn)一些信號(hào)，則可以對(duì)市場(chǎng)做更加樂(lè)觀的判斷。行業(yè)配置方面，反彈結(jié)構(gòu)“消費(fèi)搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲”格局未變，消費(fèi)把握當(dāng)下，關(guān)注白酒、農(nóng)林牧漁、紡織服裝和商貿(mào)零售，政策對(duì)沖角度關(guān)注家電和汽車(chē)行業(yè)；“成長(zhǎng)唱戲”聚焦核心賽道，5G、新能源和半導(dǎo)體可逢低布局龍頭股。

海富通基金認(rèn)為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率在三季度下行較為確定，經(jīng)濟(jì)基本面下行、美聯(lián)儲(chǔ)降息打開(kāi)國(guó)內(nèi)降息空間、通脹向下掣肘減輕、中美利差走闊等，關(guān)注中小銀行去杠桿導(dǎo)致的信用分層是否繼續(xù)發(fā)酵。中美大阪G20會(huì)晤的成果好于市場(chǎng)預(yù)期，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好將明顯提升。

展望三季度，海富通基金認(rèn)為，與二季度相比，市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，策略上更加積極。市場(chǎng)短期進(jìn)入反彈窗口期，科技、非銀占優(yōu)，消費(fèi)類(lèi)中期看好。具體來(lái)看，一是優(yōu)選科技屬性強(qiáng)的質(zhì)優(yōu)成長(zhǎng)股，看好計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、通信；二是具有自身優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)健增長(zhǎng)的核心消費(fèi)品，包括食品飲料、家電；三是業(yè)績(jī)有望受益于資本市場(chǎng)改革提速的券商、攻守兼?zhèn)涞你y行；四是逆周期政策可能加力的基建產(chǎn)業(yè)鏈。

海外投資方面，長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，看好港股市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)，海外寬松預(yù)期加強(qiáng)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有利于港股估值進(jìn)一步提升；海外基本面放緩、貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)S金仍構(gòu)成支撐；原油價(jià)格處在相對(duì)平衡位置，預(yù)計(jì)還將維持區(qū)間震蕩。

債市將持續(xù)動(dòng)蕩

固收投資方面，首批發(fā)布債市投資策略的博時(shí)、長(zhǎng)盛、國(guó)金、諾德等4家基金公司認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力有利于利率債，中長(zhǎng)久期高等級(jí)品種日益分化，高票息資產(chǎn)關(guān)注度提升。

博時(shí)基金表示，下半年債券市場(chǎng)或?qū)⒊掷m(xù)大幅震蕩，債市投資可能仍然堅(jiān)持票息杠桿策略為主，交易能力強(qiáng)的組合可以把握利率交易性機(jī)會(huì)。同時(shí)注意預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，注意識(shí)別金融去杠桿波及的信用債主體，對(duì)中低等級(jí)民企和部分城投仍然保持謹(jǐn)慎。

長(zhǎng)盛基金表示，信用投放渠道邊際受阻，經(jīng)濟(jì)下行的壓力尚未完全釋放，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健略偏寬松。通脹經(jīng)過(guò)6月的高點(diǎn)后，下半年將略有回落，整體有利于利率債。信用投放渠道邊際受阻的環(huán)境下，中長(zhǎng)久期高等級(jí)品種信用債價(jià)值凸顯，轉(zhuǎn)債則會(huì)挖掘主題性機(jī)會(huì)以及優(yōu)質(zhì)新券。

國(guó)金基金認(rèn)為，整體而言，由于內(nèi)外增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有下行壓力。市場(chǎng)資金面預(yù)計(jì)仍會(huì)維持寬松狀態(tài)，資金成本難以上行。雖然下半年一級(jí)政府債和專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行壓力增大，但在資金面和基本面支撐下，繼續(xù)看好下半年的債券市場(chǎng)，中長(zhǎng)端利率債收益率仍有一定下行空間，中高評(píng)級(jí)信用債仍有配置價(jià)值，低資質(zhì)主體是金融去杠桿的主要受損對(duì)象，信用利差預(yù)計(jì)會(huì)有所擴(kuò)大，需要規(guī)避。在投資策略上，擇機(jī)參與看好的品種，規(guī)避低資質(zhì)的發(fā)行主體，適度使用杠桿，享受無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的資本利得和票息收入。

諾德基金認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，經(jīng)濟(jì)是否能夠回暖，金融政策是否會(huì)繼續(xù)收緊將是判斷下半年債券市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵?？傮w看，利率債方面，長(zhǎng)端利率大概率繼續(xù)窄幅震蕩，上有頂、下有底的格局或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)。短端利率伴隨著央行貨幣政策逐漸走向穩(wěn)健中性，貨幣市場(chǎng)利率將逐步向政策利率靠攏，貨幣市場(chǎng)利率可能會(huì)出現(xiàn)小幅上行，進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線走平。信用債方面行業(yè)維持分化態(tài)勢(shì)，對(duì)基本面的深入研究是獲得超額收益的核心。