又到歲末年初，各大券商一年一度的策略會(huì)陸續(xù)舉辦。12月11日，申萬宏源、國信證券、西南證券三家券商集中舉辦了2020年度策略會(huì)。

總體而言，策略會(huì)往往寄托了各大機(jī)構(gòu)對(duì)來年的美好心愿，因此雖然表達(dá)方式各異，券商多對(duì)來年股市表現(xiàn)高看一線。對(duì)于最近火熱的科技股行情，機(jī)構(gòu)認(rèn)為科技板塊明年仍將表現(xiàn)活躍，但需警惕高預(yù)期下的分化走勢(shì)。

申萬宏源：

2020年險(xiǎn)資或成最重要投資者

申萬宏源研究副總經(jīng)理王勝在申萬宏源2020資本市場年會(huì)上表示，2019年A股收益率貢獻(xiàn)主要靠估值提升，2020年市場可能只能靠業(yè)績推動(dòng)。從邊際交易者角度，2019年是外資大年，2020年保險(xiǎn)資金則可能成為邊際上最重要的投資者。

展望2020年，王勝用“蓄勢(shì)年”來概括。

他認(rèn)為，剛性兌付打破、房價(jià)上漲放緩之后，居民的資產(chǎn)配置似乎并未顯著轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn)，反而是降低了風(fēng)險(xiǎn)偏好，流向了其他類固收類資產(chǎn)，保險(xiǎn)公司一些特定產(chǎn)品的保費(fèi)流入比較快。同時(shí)，IFRS9（新國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）的迫近以及存量非標(biāo)到期再配置都導(dǎo)致保險(xiǎn)資金將成為2020年中國權(quán)益市場上最有定價(jià)權(quán)的參與者之一，類似的資金還有剛剛開始試水的銀行理財(cái)子公司。

“這些資金共同的特點(diǎn)是，喜歡低PB高分紅、低波動(dòng)性的股票，恰巧這些資產(chǎn)都很便宜。”王勝說。

對(duì)于近期的行情主線科技股，王勝表示，2020年的春天，科技股總體還會(huì)很活躍。電子股業(yè)績高增長、對(duì)全年5G產(chǎn)業(yè)鏈的期待和布局、CES電子展等催化劑的存在都是科技股活躍的原因。專項(xiàng)債的落地則營造了相對(duì)好的經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境，所以“一年之計(jì)在于春”可能仍是年初行情的主題。

但是，展望全年，分化必然發(fā)生，過高預(yù)期的一些方向可能需要保持冷靜，要防范春季躁動(dòng)提前演繹而提前結(jié)束的可能性，科技龍頭的走勢(shì)可能呈現(xiàn)N型。

國信證券：

科技板塊2020年彈性空間最大

國信證券首席策略分析師燕翔于周三的策略會(huì)上發(fā)表了名為“科技創(chuàng)新，從跟隨到引領(lǐng)”的演講。

國信證券表示，中國經(jīng)濟(jì)正在面臨新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，科技與消費(fèi)有望在未來形成雙輪驅(qū)動(dòng)。從供給端來看，資本投入和人口紅利正在轉(zhuǎn)向生產(chǎn)效率的提高；從需求端來看，經(jīng)濟(jì)增長正在從依靠投資和凈出口轉(zhuǎn)向依靠消費(fèi)。

總量上來看，中國科技創(chuàng)新實(shí)力增長迅猛，科技創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域方向明晰。因此國信證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，大方向上來看，2020年A股上市公司盈利趨勢(shì)性有望增強(qiáng)，預(yù)計(jì)2020年全部A股上市公司盈利增速在8%左右。而科技板塊盈利上行周期拐點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)，有望成為2020年彈性空間最大的板塊。

從風(fēng)格特征來看，國信證券預(yù)計(jì)明年大小票風(fēng)格將會(huì)趨于均衡。

西南證券：

結(jié)構(gòu)牛在路上

西南證券策略團(tuán)隊(duì)對(duì)2020年市場行情的判斷是，2020年上半程結(jié)構(gòu)行情繼續(xù)，2020年下半程指數(shù)行情可期，市場整體呈現(xiàn)先調(diào)整后回升、先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

投資布局方面，西南證券認(rèn)為，A股核心資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)凸顯，結(jié)構(gòu)牛在路上。

朱斌在分享2020年投資機(jī)會(huì)時(shí)表示，2020年上半程，可布局與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度弱的板塊，如醫(yī)藥、電子、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)，以及有一些行業(yè)細(xì)分邏輯的板塊，如竣工邏輯的家居、家裝、家電等板塊的龍頭標(biāo)的。2020年下半程，可布局與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度高的低估值板塊，如地產(chǎn)、金融等有望迎來估值修復(fù)的板塊。

（封面圖來自：攝圖網(wǎng)）