每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

（一）重磅消息

1、據(jù)央視新聞報道，美國勞工部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月，美國失業(yè)率上升至4.3%，創(chuàng)近4年來新高。就業(yè)數(shù)據(jù)惡化強化了市場對美聯(lián)儲降息的預期，分析人士預計美聯(lián)儲或于9月開啟新一輪降息。

2、據(jù)央視新聞報道，十四屆全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任易會滿涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受中央紀委國家監(jiān)委紀律審查和監(jiān)察調(diào)查。

（二）券商最新研判

民生證券：牛市或處中繼再吸籌階段，看好預期成長，小盤或有優(yōu)勢

從上漲驅(qū)動力來看，本輪牛市流動性為主導。今年以來的市場上漲主要由流動性寬松所驅(qū)動，A股景氣度雖基本見底但仍處于較低位置。長周期維度看，在流動性沒有明確收緊跡象之前，市場見頂?shù)目赡苄韵鄬^小。交易情緒來看，兩融成交額占全市場成交比例持續(xù)攀升，市場交易熱度高漲。市場交易存在過熱現(xiàn)象，歷史經(jīng)驗來看，調(diào)整后短期內(nèi)再大幅上漲概率較低，或進入中繼再吸籌階段，兩融交易若熱度驟減可能會對TMT等兩融交易參與度較高的板塊，短期內(nèi)產(chǎn)生一定沖擊。

預期增速資產(chǎn)的優(yōu)勢差繼續(xù)回升。實際增速資產(chǎn)的優(yōu)勢差開始回落，ROE優(yōu)勢差邊際下行趨緩，高股息類資產(chǎn)擁擠度仍不算低。9月繼續(xù)推薦預期成長風格，不再推薦實際成長風格?？春妙A期成長，小盤或仍有優(yōu)勢。

長期看，美債利率下行趨勢逆轉(zhuǎn)可能性較小，風險偏好上行背景下，看好成長；8月小盤相較大盤關(guān)注度小幅回落，但趨勢上仍是小盤占優(yōu)；從市值因子擁擠度來看，8月小盤風格擁擠度明顯回落；從季節(jié)效應來看，2010年以來，9月份大小盤無明顯季節(jié)效應。

（三）券商行業(yè)掘金

東海證券：本土芯片替代加速，國內(nèi)云廠商AI算力投資持續(xù)增長

8月份半導體行業(yè)持續(xù)回暖，價格漲幅擴大，關(guān)注AI算力、AIOT、半導體設備和關(guān)鍵零部件等結(jié)構(gòu)性機會。8月份全球半導體需求持續(xù)改善，預計9月供需格局將繼續(xù)向好。

半導體下游需求中，TWS耳機、可穿戴腕式設備、AI服務器、新能源車需求復蘇較好，2025Q2除手機復蘇較平緩外，整體需求逐步向好。全球半導體下游需求中，手機、PC、平板、汽車、服務器、智能穿戴等占據(jù)80%以上，下游電子產(chǎn)品的銷售會影響上游半導體的需求變化。

近期，國內(nèi)頭部云廠商發(fā)布Q2財報。具體來看，阿里資本開支386.8億元，同比增長220%，資金將重點用于算力中心建設、基礎模型平臺開發(fā)以及推動各項業(yè)務的AI化轉(zhuǎn)型，進一步鞏固其在全球云服務與人工智能領(lǐng)域的競爭實力；資本開支方面，騰訊Q2資本開支191.1億元，同比增長119%，主要用于數(shù)據(jù)中心、服務器等底層基礎設施的建設，為AI相關(guān)的訓練和迭代儲備了大量算力資源。

行業(yè)需求在復蘇，價格回暖；自主可控力度依然在不斷加大，可關(guān)注：（1）受益海內(nèi)外需求強勁AIOT領(lǐng)域的樂鑫科技、恒玄科技、瑞芯微等。（2）AI創(chuàng)新驅(qū)動板塊，算力芯片關(guān)注寒武紀、海光信息、龍芯中科等。（3）上游供應鏈國產(chǎn)替代預期的半導體設備、零組件、材料產(chǎn)業(yè)，關(guān)注華海清科、盛美上海、富創(chuàng)精密等。（4）汽車電子受益于新能源車高增長與國產(chǎn)化機遇的板塊，關(guān)注功率板塊的新潔能、揚杰科技等。

中信證券：歐美需求高景氣與產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化、價格回升共振，電芯漲價印證能迎來拐點

歐美需求高景氣與產(chǎn)業(yè)供給優(yōu)化、價格回升共振，儲能行業(yè)迎來基本面拐點，逐漸走出長期通縮局面，前期低迷的儲能板塊受益流動性輪動修復。當前，儲能行業(yè)2026年P(guān)E集中在15~20倍區(qū)間，安全邊際較高。

歐洲來看，得益于新能源高裝機目標及電力擴容需求提升，歐洲大儲接棒戶儲成為歐洲市場主要增量。從頭部企業(yè)半年報業(yè)績會交流及行業(yè)中標數(shù)據(jù)來看，實際歐洲需求或更為樂觀。預計2026年歐洲裝機有望超過50GWh，同比+67%。

從各家電池廠2025H1業(yè)績會交流看，今年以來頭部電池廠訂單飽滿、產(chǎn)能緊缺，部分頭部廠家2026年儲能電池訂單已接近排滿。長期通縮的國內(nèi)儲能市場當前進入價格拐點。從產(chǎn)業(yè)價值分配來看，預計電池廠及頭部集成商將率先獲得增量收益，2025年國內(nèi)儲能業(yè)務有望擺脫過去“不賺錢”的局面，盈利進入修復通道。

信達證券：特斯拉強化機器人戰(zhàn)略地位，2026年有望放量

9月2日，特斯拉正式發(fā)布其“宏圖計劃”第四篇章。人形機器人在特斯拉的戰(zhàn)略地位進一步提升。對于如何實現(xiàn)宏圖計劃4，特斯拉創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官馬斯克在社交平臺上表示，強調(diào)FSD和Optimus的規(guī)模化是特斯拉未來最重要事項，未來公司約80%的價值將來自Optimus機器人。凸顯人形機器人在特斯拉業(yè)務版圖中的核心地位，有望成為特斯拉新的增長引擎。

人形機器人技術(shù)迭代快，技術(shù)方案正從多樣化走向聚攏集中。2026年人形機器人有望放量。2025年人形機器人還在做設計升級、數(shù)據(jù)積累和泛化訓練。預計2025年底，部分工廠應用場景的人形機器人可以定型，行業(yè)有望進入銷量上升期。隨著產(chǎn)業(yè)鏈成熟度的提升，人形機器人的價格也將逐漸下降。屆時，行業(yè)內(nèi)的供應鏈或?qū)⒆呦蚣校鍓K格局的確定性有望得到提升。

投資建議上，關(guān)注機器人產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。比如本體，包括優(yōu)必選、越疆等；執(zhí)行器，包括浙江榮泰、三花智控等；傳感器，包括安培龍、漢威科技等；減速器，包括科達利、福達股份等。

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