【市場(chǎng)表現(xiàn)】

市場(chǎng)全天震蕩走強(qiáng)，滬深兩市成交額2.06萬(wàn)億元，較上一個(gè)交易日放量1829億元。截至收盤，滬指漲0.97%，深成指漲1.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.84%。今日算力板塊反彈，國(guó)產(chǎn)算力更為強(qiáng)勢(shì)，科創(chuàng)芯片ETF收漲4.73%，集成電路ETF收漲3.82%，芯片ETF收漲3.71%，半導(dǎo)體設(shè)備ETF收漲3.48%。

資料來(lái)源：Wind

【上漲因素分析】

1、消極情緒部分消散。國(guó)慶節(jié)后，由于臺(tái)積電CoWoS產(chǎn)能上修，海外算力持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。伴隨海外云廠Q3季報(bào)披露結(jié)束，雖然各廠對(duì)資本開(kāi)支表述總體樂(lè)觀，但似乎無(wú)法滿足市場(chǎng)的想象力。短期漲幅累計(jì)較多的情況下，市場(chǎng)本身比較敏感，因此近期回調(diào)明顯。另一方面伴隨市場(chǎng)回調(diào)，性價(jià)比逐步凸顯，算力板塊再度反彈。

2、存儲(chǔ)漲價(jià)持續(xù)演繹。由于AI的虹吸效應(yīng)，海外大廠將自身產(chǎn)能轉(zhuǎn)向DDR5及HBM，短期內(nèi)導(dǎo)致供需錯(cuò)配，DDR4等產(chǎn)能退出過(guò)快導(dǎo)致價(jià)格上漲。而由于AI需求持續(xù)增長(zhǎng)，相關(guān)產(chǎn)能的緊缺不僅沒(méi)有緩解，反而可能持續(xù)加劇并貫穿2026年。據(jù)CFM閃存市場(chǎng)信息，服務(wù)器、手機(jī)、PC等領(lǐng)域的存儲(chǔ)產(chǎn)品在Q4或持續(xù)上漲。此外，2026年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)原廠或相繼上市，市場(chǎng)預(yù)期走強(qiáng)。存儲(chǔ)的擴(kuò)產(chǎn)有望為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商帶來(lái)較多新增訂單，半導(dǎo)體設(shè)備成長(zhǎng)動(dòng)能加速。

資料來(lái)源：興業(yè)證券整理

3、消息面上，11月6日，2025世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)烏鎮(zhèn)峰會(huì)期間，中科曙光正式發(fā)布全球首個(gè)單機(jī)柜級(jí)640卡超節(jié)點(diǎn)scaleX640。該超節(jié)點(diǎn)采用“一拖二”高密架構(gòu)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)單機(jī)柜640卡超高速總線互連，構(gòu)建大規(guī)模、高帶寬、低時(shí)延的超節(jié)點(diǎn)通信域。

資料來(lái)源：IT之家

【后市展望】

海內(nèi)外資本開(kāi)支仍有成長(zhǎng)空間，短期無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂資本開(kāi)支問(wèn)題。從近期財(cái)報(bào)看，海外云廠對(duì)于資本開(kāi)支的總體表述仍樂(lè)觀。據(jù)中金公司整理，谷歌將2025年資本開(kāi)支從800億美元上調(diào)至910億~930億美元；Meta上修2025年資本開(kāi)支至700億~720億美元（前值為660億~720億美元）；微軟表示2026年資本開(kāi)支增長(zhǎng)率將高于2025財(cái)年；亞馬遜上修2025年資本開(kāi)支至1250億美元，并預(yù)期2026年持續(xù)增長(zhǎng)?？傮w而言，除了云廠資本開(kāi)支仍在增長(zhǎng)之外，主權(quán)AI等需求也在興起。從現(xiàn)金流角度看，除亞馬遜外，其余三大廠2025年資本開(kāi)支在運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流中的占比低于75之間，且各廠運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流在AI催動(dòng)下也展露強(qiáng)勁成長(zhǎng)。

可同時(shí)關(guān)注北美算力和國(guó)產(chǎn)算力，逢低布局。從目前AI發(fā)展的整體節(jié)奏來(lái)看，海內(nèi)外仍在加速，基本面上持續(xù)改善，關(guān)稅等風(fēng)險(xiǎn)短期已無(wú)擔(dān)憂。但伴隨獲利資金增多，市場(chǎng)仍存在震蕩可能，建議有興趣的投資者逢低布局。海外算力方面，我們持續(xù)推薦光模塊、服務(wù)器、光纖、銅連接等核心含量占比超過(guò)80%的通信ETF（515880）；國(guó)產(chǎn)算力方面，科創(chuàng)芯片ETF（589100）受益于國(guó)產(chǎn)GPU放量和存儲(chǔ)漲價(jià)，而先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)和存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)則大幅改善了半導(dǎo)體設(shè)備賽道基本面，半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）性價(jià)比凸顯。