每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

近日，皇臺酒業(yè)控股股東甘肅盛達集團有限公司（以下簡稱“甘肅盛達”）對皇臺酒業(yè)的增持動作引發(fā)市場關(guān)注。繼上半年的增持計劃實施完畢之后，甘肅盛達再度推出7000萬元~1.4億元增持計劃。從2019年瀕臨退市時入場接盤，到如今持續(xù)加碼，甘肅盛達的“長情”背后，是押注白酒行業(yè)的復(fù)蘇，還是另有所圖？市場正屏息以待。

另一邊，皇臺酒業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也趨于集中：前十大流通股股東持股比例半年內(nèi)上升7個百分點至42.92%，股東戶數(shù)卻從5萬戶銳減至3.45萬戶，“籌碼集中”信號明顯。然而，熱鬧的增持與集中的股權(quán)，難掩業(yè)績疲軟的現(xiàn)實——2025年前三季度營收同比下滑23%，凈利潤轉(zhuǎn)虧。

皇臺酒業(yè)股權(quán)趨于集中

11月17日晚間，皇臺酒業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東甘肅盛達基于對公司未來發(fā)展前景的信心及對公司價值的認可，計劃自公告披露之日起6個月內(nèi)，通過深交所集中競價交易方式增持公司股份，金額不低于7000萬元，不超過1.4億元，資金來源為自有資金和股票增持專項貸款。以皇臺酒業(yè)的最新市值計算，甘肅盛達將最高增持皇臺酒業(yè)超過5.6%的股份。

這并非甘肅盛達今年首次增持皇臺酒業(yè)。皇臺酒業(yè)在今年4月8日已發(fā)布過一次甘肅盛達的增持計劃公告，計劃增持總金額不少于人民幣6000萬元，不超過人民幣1.2億元。最終，在2025年4月至10月，甘肅盛達通過集中競價方式累計增持408.49萬股，占總股本2.3%，耗資6000.12萬元。

伴隨甘肅盛達的持續(xù)增持，皇臺酒業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，皇臺酒業(yè)前十大流通股股東持股比例已從2025年一季度末的35.21%攀升至42.92%，前十大流通股股東的持股比例在半年時間里增幅超過7個百分點，這個比例明顯超過了其控股股東增持的比例。

與之相對應(yīng)的，皇臺酒業(yè)的股東戶數(shù)，在今年一季度時最高超過5萬戶，而截至10月20日，公司的股東戶數(shù)已減至3.45萬戶，降幅超過30%。

那么皇臺酒業(yè)前十大流通股股東趨于集中意味著什么呢？對此，每經(jīng)資本眼專欄記者撥打了其財報上的聯(lián)系電話，其接聽電話人士（以下簡稱皇臺酒業(yè)相關(guān)人士或該人士）表示，“這可能是股東對于公司發(fā)展的一個考慮。對于涉及到的前十大股東，公司當(dāng)前跟控股股東溝通較多，其他股東我們還都沒有太多的溝通，可能也是其他股東對公司投資價值的一個判斷。”

雖然皇臺酒業(yè)的控股股東持續(xù)增持，但皇臺酒業(yè)當(dāng)前業(yè)績?nèi)源鎵毫?。公司財報顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8708.31萬元，同比下降23.25%；凈利潤為虧損713.59萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。對于虧損的原因，皇臺酒業(yè)相關(guān)人士表示，主要還是受“三公消費”的影響。

不過，每經(jīng)資本眼專欄記者注意到，自甘肅盛達2019年控股皇臺酒業(yè)以來（2019年~2025年三季度），公司累計實現(xiàn)扣非凈利潤約-804萬元，也未進行過現(xiàn)金分紅。

控股股東初次增持后收益頗豐

回顧歷史，甘肅盛達對皇臺酒業(yè)的初次增持，始于2019年3月。此前，甘肅盛達及其一致行動人尚未持股皇臺酒業(yè)。彼時皇臺酒業(yè)因連續(xù)虧損、資不抵債等問題，已被實施退市風(fēng)險警示（*ST），瀕臨退市邊緣。

2019年3月，甘肅盛達開始入場增持。在2019年3月14日至4月8日期間，甘肅盛達及其一致行動人甘肅西部資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“西部資產(chǎn)”）以集中競價方式買入887.16萬股公司股份，占公司總股本的5%，增持均價約為4.7元/股。在2019年4月11日至4月12日期間，甘肅盛達繼續(xù)增持皇臺酒業(yè)175.65萬股，占上市公司總股本的0.99%。

根據(jù)北京皇臺商貿(mào)有限責(zé)任公司（以下簡稱“皇臺商貿(mào)”）與盛達集團于2019年4月12日簽署的《表決權(quán)委托協(xié)議》，甘肅盛達在上市公司中擁有受委托的表決權(quán)的股份數(shù)量為2466.79萬股，占上市公司總股本的13.90%。

最終，在2019年4月12日，甘肅盛達及其一致行動人西部資產(chǎn)合計控制上市公司3529.6萬股股份，占上市公司總股本的19.9%?；逝_酒業(yè)控股股東變更為盛達集團，實際控制人變更為趙滿堂。

在甘肅盛達初次增持皇臺酒業(yè)后不久，皇臺酒業(yè)便被暫停上市。皇臺酒業(yè)股票自2019年5月13日起暫停上市。不過，皇臺酒業(yè)歷時一年多完成業(yè)績改善及歷史債務(wù)重組后，在2020年12月16日成功恢復(fù)上市?；謴?fù)上市首日股價報收31元/股，較暫停上市前上漲315%。甘肅盛達及其一致行動人初次增持皇臺酒業(yè)的股份一年多的時間里賺得盆滿缽滿。

押注白酒復(fù)蘇還是另有所圖？

甘肅盛達為何持續(xù)加碼一家盈利一般的地方性白酒企業(yè)？

每經(jīng)資本眼專欄記者梳理發(fā)現(xiàn)，甘肅盛達的底氣或來自旗下上市公司盛達資源的業(yè)績爆發(fā)。

受益于貴金屬價格上漲，甘肅盛達旗下上市公司盛達資源近兩年業(yè)績高增。盛達資源2024年凈利潤同比上漲163.56%至3.9億元；2025年前三季度，盛達資源實現(xiàn)凈利潤3.23億元，同比上漲61.97%。

那么甘肅盛達是否會對皇臺酒業(yè)的業(yè)務(wù)提供支撐或另有所圖？對此，每經(jīng)資本眼專欄記者撥打了其財報上的聯(lián)系電話，其接聽電話人士表示“當(dāng)前沒有，當(dāng)前存在關(guān)聯(lián)交易，公司就會披露。上市公司的發(fā)展往往跟控股股東的支持是離不開的，整個資本市場都是這樣”。而對于甘肅盛達未來是否會對皇臺酒業(yè)有所支持，該人士表示，“我認為支持看是哪一方面，比如說未來發(fā)展的資金，如果說有必要，我相信控股股東還會一如既往地支持。”

實際上，對于皇臺酒業(yè)所在的白酒行業(yè)，當(dāng)前仍面臨不小壓力。艾瑞咨詢報告顯示，2025年前三季度白酒行業(yè)業(yè)績下滑，19家上市公司總營收同比下降7%，僅茅臺和汾酒保持雙增長。行業(yè)利潤集中度高，多數(shù)企業(yè)凈利潤下滑幅度大于營收。當(dāng)前行業(yè)進入縮量競爭階段，價格戰(zhàn)和渠道戰(zhàn)加劇成本壓力，中小酒企生存壓力增大。

針對皇臺酒業(yè)這種區(qū)域性白酒企業(yè)，艾瑞咨詢報告顯示，白酒行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，區(qū)域酒企面臨庫存高壓、價格倒掛和消費分化的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。全國性名酒憑借品牌和資本優(yōu)勢擠壓區(qū)域酒企的市場空間，導(dǎo)致后者陷入“增量不增利”的困境。區(qū)域酒企需在戰(zhàn)略上做出明確選擇：成為省級龍頭、深耕核心市場或?qū)で笸顺觥?/p>

雖然白酒行業(yè)當(dāng)前面臨壓力，不過也有機構(gòu)認為白酒板塊迎來戰(zhàn)略配置機遇。申萬宏源證券研報顯示，當(dāng)前白酒板塊以及龍頭公司的估值已部分反映了市場對于中期需求承壓的預(yù)期，中長期來看，若需求改善，報表端也將改善，行業(yè)有望重回估值與業(yè)績雙擊的階段。對優(yōu)質(zhì)公司而言，已經(jīng)進入戰(zhàn)略配置期。

財通證券研報復(fù)盤過去兩輪白酒產(chǎn)業(yè)調(diào)整的節(jié)奏，認為當(dāng)前白酒行業(yè)調(diào)整接近尾聲，消費場景上看預(yù)計家庭宴席場景的修復(fù)快于商務(wù)需求，龍頭企業(yè)管理提效將持續(xù)提升份額。

從退市邊緣到股權(quán)集中，皇臺酒業(yè)的復(fù)蘇之路仍充滿變數(shù)。未來，皇臺能否借力控股股東資源實現(xiàn)扭虧、重塑品牌，將是其股價與估值的關(guān)鍵勝負手。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1354372881