每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘    

2026年中國人民銀行工作會議1月5日—6日召開。會議指出，繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松。

會議提到，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運行。

業(yè)內(nèi)專家指出，在發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能的同時持續(xù)暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，這既需要加強(qiáng)對貨幣政策執(zhí)行情況的評估和監(jiān)督，也需要做好貨幣政策與其他宏觀政策的協(xié)同配合，還需要有效實施政策溝通和預(yù)期管理。

專家：2026年貨幣政策不會大放大收

會議提出，引導(dǎo)金融總量合理增長、信貸投放均衡，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長和價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，2026年央行將主要依靠MLF和買斷式逆回購向市場注入中期流動性，同時結(jié)合國債買賣和降準(zhǔn)向市場注入長期流動性，數(shù)量型寬松政策工具豐富，靈活搭配，將保持市場流動性處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，確保政府債券順利發(fā)行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度。

王青同時強(qiáng)調(diào)，“十五五”期間央行致力于構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，意味著2026年貨幣政策不會大放大收，還會堅持不搞“大水漫灌”。由此，基本可以排除2026年大幅度降息，以及實施大規(guī)模數(shù)量寬松的可能性。

結(jié)構(gòu)性政策方面，王青判斷，將著眼于做好金融“五篇大文章”，推動新舊動能轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)金融資源更多流向科技創(chuàng)新、制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、綠色發(fā)展、小微企業(yè)，以及促消費穩(wěn)外貿(mào)等國民經(jīng)濟(jì)重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。2026年央行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，總體上是“加量降價”，即結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率則會跟進(jìn)降息適度下調(diào)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具除了精準(zhǔn)發(fā)力外，也會起到以結(jié)構(gòu)帶總量的作用，推動整體信貸、社融增長。

會議提出，保持流動性充裕。專家表示，我國流動性工具體系與歐美主流框架事實上是一致的。一方面，工具的種類可與國際主流的四大分類相對應(yīng)。比如“自動質(zhì)押融資”為支付系統(tǒng)日內(nèi)資金錯配提供支持，逆回購、中期借貸便利（MLF）、國債買賣等保障日常的流動性供給，常備借貸便利（SLF）可向有需要的銀行提供臨時的流動性支持，各類再貸款對應(yīng)結(jié)構(gòu)性的流動性供給。總體看，我國流動性工具體系已較為完整，基本覆蓋了國際通行的流動性工具范圍。另一方面，工具的管理邏輯也與國際主流做法一致。比如，在對手方選擇上，主要以銀行類金融機(jī)構(gòu)為主。在抵押品管理方面，以國債、政策性金融債等高流動性、低風(fēng)險資產(chǎn)為主。在定價方面，常備借貸便利（SLF）利率稍高于政策利率，既考慮了市場需求，也注意防范對央行資金形成過度依賴。這些工具相互配合、各有側(cè)重，形成了立體化的工具體系，有效營造適宜的流動性環(huán)境。

做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督

會議提到，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮好政策利率引導(dǎo)作用，做好利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運行。

近日，全國人大代表、清華大學(xué)國家金融研究院院長、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者關(guān)于金融強(qiáng)國主題專訪時指出，加快建設(shè)金融強(qiáng)國，需深化金融體制改革，持續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，提高金融資源配置效率。

從利率上看，業(yè)內(nèi)專家指出，要健全市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，關(guān)鍵是要形成分工明確、合理聯(lián)動的利率體系，進(jìn)一步向價格型調(diào)控機(jī)制轉(zhuǎn)型。

業(yè)內(nèi)專家表示，構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，關(guān)鍵要把握好貨幣政策的力度、時機(jī)和節(jié)奏，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，提升金融支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和高質(zhì)量發(fā)展的適配性和精準(zhǔn)性，重點是要處理好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部與外部的關(guān)系。平衡好長短期關(guān)系，需要關(guān)注跨周期平衡，避免政策大放大收，防止政策過度導(dǎo)致效果衰減和長期副作用；兼顧穩(wěn)增長與防風(fēng)險要統(tǒng)籌兼顧金融支持實體經(jīng)濟(jì)增長和保持金融機(jī)構(gòu)自身健康性的關(guān)系，防范銀行經(jīng)營能力下行，風(fēng)險覆蓋能力下降；處理好內(nèi)外部關(guān)系需要貨幣政策調(diào)控著力于支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時兼顧其他經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期的外溢影響。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 彭斐 攝