每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜文多    

事關(guān)人身險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)——預(yù)定利率研究值再次更新。

1月20日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專(zhuān)家咨詢委員會(huì)2025年四季度例會(huì)。會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家就人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率發(fā)表了意見(jiàn)，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值（下簡(jiǎn)稱(chēng)研究值）為1.89%。

保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為，一年來(lái)，利率研究專(zhuān)家咨詢委員會(huì)持續(xù)優(yōu)化工作機(jī)制，預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制順利落地實(shí)施，在推動(dòng)行業(yè)降本增效、提升市場(chǎng)化水平、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力等方面發(fā)揮了重要作用。

人身險(xiǎn)預(yù)定利率研究值四連降

2025年1月，金融監(jiān)管總局正式下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求每季度發(fā)布研究值。各人身保險(xiǎn)公司動(dòng)態(tài)調(diào)整普通型、分紅型人身保險(xiǎn)預(yù)定利率最高值和萬(wàn)能型人身保險(xiǎn)最低保證利率最高值。

隨后，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)便在每個(gè)季度結(jié)束后發(fā)布最新的研究值，2025年1月、4月、7月、10月公布的研究值分別為2.34%、2.13%、1.99%和1.90%。

1月20日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)再次發(fā)布最新的研究值，為1.89%，從數(shù)據(jù)來(lái)看，研究值實(shí)現(xiàn)了四連降，但從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，降幅是在不斷收窄的。這也符合此前券商和業(yè)內(nèi)人士的預(yù)期。

此前，東海證券曾表示，長(zhǎng)債利率趨勢(shì)下行，對(duì)研究值形成一定的下行壓力，但現(xiàn)階段利率中樞已處于底部企穩(wěn)的區(qū)間震蕩階段，預(yù)計(jì)后續(xù)研究值降幅將進(jìn)一步收窄。此外，考慮到9月預(yù)定利率已下調(diào)至2.0%，東海證券判斷短時(shí)間不會(huì)觸及新的調(diào)整閾值（即預(yù)定利率上限與研究值的差值超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)），這夯實(shí)了產(chǎn)品設(shè)計(jì)的持續(xù)性和穩(wěn)定性基礎(chǔ)。

至于研究值收窄的原因，則與十年期國(guó)債的走勢(shì)有關(guān)?！把芯恐到捣照闹饕蚴瞧溴^定的‘十年期國(guó)債收益率’保持了相對(duì)穩(wěn)定，目前穩(wěn)定在1.8%左右?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝在1月21日對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生對(duì)此也持相同態(tài)度。朱俊生同日表示，從市場(chǎng)邏輯來(lái)看，研究值下調(diào)幅度收窄，主要有兩個(gè)原因：第一，利率仍可能繼續(xù)下行，但下調(diào)空間和幅度趨于收窄，相應(yīng)的，研究值下調(diào)幅度也收窄；第二，資產(chǎn)端收益對(duì)預(yù)定利率形成一定支撐，2024年9月以來(lái)資本市場(chǎng)有所回暖，2025年十年期國(guó)債利率有所抬升，長(zhǎng)期利率水平出現(xiàn)一定企穩(wěn)跡象，為保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率提供了下限支撐。

業(yè)內(nèi)：預(yù)計(jì)今年人身險(xiǎn)預(yù)定利率維持現(xiàn)有水平

人身險(xiǎn)預(yù)定利率跟保險(xiǎn)公司負(fù)債成本息息相關(guān)，為緩解行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司將分紅險(xiǎn)作為拳頭產(chǎn)品，如今研究值再次小幅下調(diào)，對(duì)于分紅險(xiǎn)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，其浮動(dòng)收益的優(yōu)勢(shì)會(huì)再次凸顯。

國(guó)金證券分析稱(chēng)，從銷(xiāo)售浮動(dòng)收益產(chǎn)品的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，人身險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速與“前一年保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率”“當(dāng)年1年期銀行理財(cái)預(yù)期收益率”高度相關(guān)，因?yàn)榍耙荒瓯ｋU(xiǎn)行業(yè)投資收益率影響當(dāng)年理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益，即當(dāng)年理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益高于銀行理財(cái)，可以提升居民的購(gòu)買(mǎi)需求。

至于今年人身險(xiǎn)預(yù)定利率的走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士判斷會(huì)維持現(xiàn)有水平?！邦A(yù)計(jì)2026年人身險(xiǎn)預(yù)定利率會(huì)維持在現(xiàn)有水平，從（維系）整個(gè)金融業(yè)安全的角度來(lái)看，十年期國(guó)債收益率會(huì)維持在現(xiàn)有水平，不會(huì)出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。”陳輝表示，人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率跟十年期國(guó)債收益率息息相關(guān)，盡管當(dāng)前銀行存款利率已經(jīng)進(jìn)入“1”以內(nèi)，但從2026年十年期國(guó)債收益率來(lái)看，人身險(xiǎn)預(yù)定利率不會(huì)進(jìn)入“1”以內(nèi)。

朱俊生表示，短期內(nèi)，人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)入“1”以內(nèi)的可能性應(yīng)該不大。一方面，市場(chǎng)利率雖仍處于下行通道，但下調(diào)空間和幅度相對(duì)有限；另一方面，資產(chǎn)端收益已有所改善，為預(yù)定利率提供了一定支撐。

據(jù)悉，受?chē)?guó)內(nèi)和國(guó)際因素、周期和結(jié)構(gòu)因素的疊加影響，2021 年以來(lái)，中國(guó)十年期國(guó)債收益率超預(yù)期下行。招商證券分析稱(chēng)，綜合考慮國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融周期以及中國(guó)全面對(duì)抗周期下行的宏觀政策態(tài)度，目前中國(guó)十年期國(guó)債收益率已處于階段性低位，利率周期出現(xiàn)牛熊周期切換且未來(lái)兩年利率處于上升周期的可能性較高，利率中樞可能緩慢回升至2%，高點(diǎn)或在2.2%~2.3%。結(jié)構(gòu)性因素或不會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)10 年期國(guó)債收益率趨勢(shì)下行。

封面圖片來(lái)源：AI生成