石油石化行業(yè)正處于舊格局重塑與新周期啟動(dòng)的關(guān)鍵過(guò)渡階段，在全球供應(yīng)格局調(diào)整、國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策推進(jìn)、煉化一體化深化等多重因素共振下，行業(yè)景氣度逐步上行，投資價(jià)值持續(xù)凸顯。

石油基本面受提振，石油ETF（561360）漲超2%，覆蓋石油全產(chǎn)業(yè)鏈，資金持續(xù)布局，近20日資金凈流入超3億元。

上漲核心邏輯：三重合力驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣上行

（1）全球供應(yīng)格局重塑，產(chǎn)業(yè)重心向中國(guó)轉(zhuǎn)移

海外產(chǎn)能加速退出：歐洲因高能耗、高成本及需求疲軟，密集關(guān)停烯烴裝置，2024年以來(lái)累計(jì)退出乙烯產(chǎn)能約450萬(wàn)噸/年；韓國(guó)擬削減270萬(wàn)-370萬(wàn)噸/年乙烯產(chǎn)能，全球石化供應(yīng)格局持續(xù)優(yōu)化。

中國(guó)成為核心產(chǎn)能承載地：2018-2025年我國(guó)PE、PP產(chǎn)能占全球比例持續(xù)提升，乙烯產(chǎn)能年復(fù)合增速達(dá)13.5%，“十五五”期間仍有超3700萬(wàn)噸烯烴相關(guān)裝置規(guī)劃上馬，全球產(chǎn)業(yè)重心加速東移。

地緣局勢(shì)支撐邊際供給：俄烏沖突導(dǎo)致俄羅斯煉廠生產(chǎn)受阻，油品產(chǎn)量及出口下滑，推升歐美汽柴裂解價(jià)差；伊朗局勢(shì)不確定性加劇，疊加OPEC+暫停增產(chǎn)，為油價(jià)提供階段性支撐。

（2）國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷政策發(fā)力，供給結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

落后產(chǎn)能加速出清：五部門聯(lián)合開展石化化工老舊裝置摸底，超20年老舊產(chǎn)能逐步淘汰，純堿、滌綸短纖等行業(yè)老舊產(chǎn)能占比超35%，供給優(yōu)化空間顯著。

行業(yè)自律協(xié)同推進(jìn)：聚酯鏈、有機(jī)硅等行業(yè)龍頭聯(lián)合減產(chǎn)保價(jià)，滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)多輪聯(lián)合減產(chǎn)累計(jì)達(dá)24%以上，有機(jī)硅企業(yè)達(dá)成“減產(chǎn)30%+漲價(jià)至13500元/噸”共識(shí)，有效緩解供需矛盾。

產(chǎn)能擴(kuò)張趨于理性：行業(yè)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量發(fā)展”，小型地方煉廠逐步退出，恒力、浙江石化等龍頭市占率持續(xù)提升，供給集中度顯著優(yōu)化。

（3）煉化一體化深化，降本增效筑牢盈利基礎(chǔ)

產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)凸顯：國(guó)內(nèi)石化企業(yè)加速煉化一體化布局，實(shí)現(xiàn)從原油加工到化工品生產(chǎn)的全鏈條覆蓋，有效對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)石油、恒力石化等企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)出強(qiáng)韌性。

技術(shù)升級(jí)提升競(jìng)爭(zhēng)力：輕烴裂解、煤制烯烴等多元化工藝路線快速發(fā)展，輕烴裂解制乙烯因成本優(yōu)勢(shì)，2019-2024年產(chǎn)能復(fù)合增速達(dá)22%，推動(dòng)行業(yè)整體盈利水平提升。

周期上行+結(jié)構(gòu)升級(jí)，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)化，關(guān)注石油ETF（561360）投資機(jī)會(huì)

石油行業(yè)正處于上一輪價(jià)格周期底部、新一輪周期起步階段，庫(kù)存周期從被動(dòng)去庫(kù)向主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)過(guò)渡。2025年下半年以來(lái)，工業(yè)品PPI和化工原料PPIRM持續(xù)反彈，預(yù)示價(jià)格下行和去庫(kù)期接近尾聲，景氣上行期漸進(jìn)開啟。

往后看，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯穩(wěn)固：

產(chǎn)能結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。“十五五”期間國(guó)內(nèi)烯烴擴(kuò)能聚焦高端化、差異化，老舊產(chǎn)能淘汰持續(xù)推進(jìn)，供給質(zhì)量不斷提升。

需求增長(zhǎng)空間廣闊。傳統(tǒng)化工品需求穩(wěn)健復(fù)蘇，新能源、電子、高端制造等新興領(lǐng)域帶動(dòng)新材料需求爆發(fā)，為行業(yè)提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。

石油ETF（561360）覆蓋石油全產(chǎn)業(yè)鏈，是把握行業(yè)配置機(jī)會(huì)的重要工具。石油ETF（561360）跟蹤的是油氣產(chǎn)業(yè)指數(shù)（H30198），該指數(shù)聚焦于石油和天然氣的勘探、開采、生產(chǎn)及銷售等相關(guān)業(yè)務(wù)，選取相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)作為指數(shù)樣本，以反映油氣行業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。