每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜趙云    

1月22日，易方達(dá)張坤管理的多只基金披露了2025年四季報(bào)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，張坤管理的規(guī)模降到了500億元以下，多只基金的持倉也出現(xiàn)了一些變化，比如減持了白酒股。

同時(shí)，在四季報(bào)中，張坤還談到了對于市場以及投資的一些看法。在他看來，如果以“在有魚的地方釣魚”來衡量，過去幾年做出口的企業(yè)更符合標(biāo)準(zhǔn)，但未來某個(gè)時(shí)刻，市場會(huì)意識(shí)到投資需求在國內(nèi)的公司也是“在有魚的地方釣魚”。

規(guī)模下降，減持白酒

最新季報(bào)顯示，截至2025年第四季度，易方達(dá)張坤管理的公募規(guī)模降至500億元以下，累計(jì)為483.83億元；去年三季度末時(shí)，這一數(shù)據(jù)為565.44億元。

多只基金出現(xiàn)凈贖回，這使得不少個(gè)股的持倉數(shù)量都有減少。

先來看易方達(dá)藍(lán)籌精選，前十大重倉股大多進(jìn)行了減持，減持比較明顯的個(gè)股包括京東健康、分眾傳媒。另外，還減持了貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖這些白酒行業(yè)的個(gè)股。 

再看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選，在前十大重倉中，騰訊控股、阿里巴巴-W、分眾傳媒等個(gè)股的持股數(shù)減少，持倉同樣下降的還有貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖。值得一提的是，攜程集團(tuán)-S的持倉數(shù)量保持不變。

接著看易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有基金，該基金的前十大重倉股也大部分出現(xiàn)了減持的情況，減持比較明顯的包括了招商銀行、京東健康。另外，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖的持倉量也有明顯下降。

最后來看易方達(dá)亞洲精選，前十大重倉股中最大的變化是富途控股新進(jìn)前十大，普拉達(dá)退出前十大。另外，三星、谷歌、臺(tái)積電這些科技股的持倉數(shù)量也有所減少。

整體而言，2025年第四季度，這幾只基金的前十大重倉股更換并不明顯，主要在于持倉數(shù)量的調(diào)整，張坤在季報(bào)中也坦言，主要是對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整了醫(yī)藥、消費(fèi)和科技等行業(yè)的結(jié)構(gòu)。

“在有魚的地方釣魚”

除了持倉變化，張坤在季報(bào)中也談到了對市場、投資的一些看法，涉及地產(chǎn)、AI等多個(gè)行業(yè)。

張坤表示：“最近幾年，從社零、消費(fèi)者信心指數(shù)、CPI等指標(biāo)來看，國內(nèi)消費(fèi)始終處于較弱的狀態(tài)。在上市公司中，相比主要做出口（即其他國家的消費(fèi)或投資）企業(yè)，以國內(nèi)需求為主的企業(yè)經(jīng)營壓力總體更大一些。如果以芒格說的‘在有魚的地方釣魚’為標(biāo)準(zhǔn)來看，過去三年中前者更加符合這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。但是長期來看，我們并不認(rèn)為這是一個(gè)常態(tài)。”

他認(rèn)為，從存量角度，房價(jià)在過去5年的顯著下跌對居民的財(cái)富和資產(chǎn)負(fù)債表造成了負(fù)面影響，居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄上升和提前還貸也影響了國內(nèi)消費(fèi)需求?！?span id="fdvjfpb1rxf" class="">我們認(rèn)為，考慮較低的無風(fēng)險(xiǎn)利率水平、潛在可能的政策支持以及新開工面積的下降，主要城市的房價(jià)下跌有望進(jìn)入尾聲。過去幾年，老百姓創(chuàng)造的增量財(cái)富被存量財(cái)富下降抵消，進(jìn)而降低了消費(fèi)意愿，這種情況未來有望改觀?！?/p>

因此，張坤指出：“從增量和存量兩方面來看，未來十年，不論是老百姓的實(shí)際生活水平還是社會(huì)保障水平，都會(huì)有一個(gè)顯著的提升，與發(fā)達(dá)國家的生活水平差距也會(huì)明顯縮小。在某個(gè)時(shí)刻，市場會(huì)意識(shí)到投資需求在國內(nèi)的公司也是‘在有魚的地方釣魚’?！?/p>

另外，在談到AI時(shí)，張坤表示：“從這次AI浪潮來看，一個(gè)國家有強(qiáng)大的內(nèi)需市場對科技創(chuàng)新也有重要的促進(jìn)作用，強(qiáng)大的需求和盈利能力能夠虹吸全球的資源、人才和資本為創(chuàng)新服務(wù)。以海外領(lǐng)先的模型GPT和Gemini為例，這些已經(jīng)成了不少投資者做研究的日常必備工具，其C端每年200美金左右的訂閱費(fèi)構(gòu)成了企業(yè)現(xiàn)階段重要的收入來源之一，在‘AI泡沫論’爭議的今天，這些實(shí)打?qū)嵉挠嗛喪杖雽δＰ推髽I(yè)融資和持續(xù)投入的信心起了重要作用?！?/p>

“對比來看，我們投資的一家國內(nèi)企業(yè)也擁有國內(nèi)領(lǐng)先的基礎(chǔ)模型能力，如果有更加強(qiáng)勁的消費(fèi)環(huán)境，訂閱收入和模型能力投入就能實(shí)現(xiàn)更好的互動(dòng)，有助于未來追近全球領(lǐng)先的模型水平。”張坤進(jìn)一步表示。