我們?cè)倬唧w看一下人工智能，人工智能里半導(dǎo)體設(shè)備很有意思，半導(dǎo)體設(shè)備板塊開年上漲的核心邏輯主要有兩點(diǎn)：

第一是先進(jìn)制程的擴(kuò)產(chǎn)需求。日常手機(jī)中使用的芯片已屬于高精尖產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)曾有一代國(guó)產(chǎn)手機(jī)采用過(guò)進(jìn)口的7納米芯片，但在特朗普政府時(shí)期，該類芯片遭遇禁運(yùn)。而對(duì)于更先進(jìn)的5納米、3納米、2納米制程，我國(guó)目前還沒有實(shí)現(xiàn)完全自主可控，因此相關(guān)技術(shù)突破與產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)成為重要方向。目前國(guó)內(nèi)已取得部分階段性突破，但還沒有完全掌握7納米及更先進(jìn)制程的核心技術(shù)。例如在GPU設(shè)計(jì)領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)已涌現(xiàn)出一批本土企業(yè)，部分企業(yè)已于2025年底上市，相關(guān)技術(shù)正逐步實(shí)現(xiàn)突破。因此，先進(jìn)制程的擴(kuò)產(chǎn)需求成為半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）上漲的核心驅(qū)動(dòng)邏輯之一。

第二是存儲(chǔ)芯片漲價(jià)帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，這個(gè)很有意思。2025年四季度，已有投資者咨詢是否存在純存儲(chǔ)ETF，但目前市場(chǎng)上并無(wú)此類產(chǎn)品。當(dāng)前市場(chǎng)上的芯片類ETF種類繁多，覆蓋芯片產(chǎn)業(yè)鏈的上游設(shè)備材料、中游設(shè)計(jì)制造、下游封裝測(cè)試等多個(gè)細(xì)分環(huán)節(jié)，其中半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）主要聚焦上游設(shè)備與材料領(lǐng)域。盡管沒有純存儲(chǔ)ETF，但半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）可作為相關(guān)投資標(biāo)的，核心原因在于：存儲(chǔ)芯片價(jià)格自2025年起持續(xù)上漲，目前仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，相關(guān)企業(yè)亟需擴(kuò)產(chǎn)；而擴(kuò)產(chǎn)的關(guān)鍵在于采購(gòu)薄膜沉積設(shè)備和刻蝕設(shè)備，這兩類設(shè)備的技術(shù)領(lǐng)先性與精度，直接決定了存儲(chǔ)芯片的性能表現(xiàn)。

在存儲(chǔ)芯片供不應(yīng)求、價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，相關(guān)企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)需求迫切。疊加“兩存”的上市預(yù)期，企業(yè)上市募資的核心目的之一便是擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，這一預(yù)期提前反映在半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）的表現(xiàn)上。近期半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）的規(guī)模增長(zhǎng)迅速。我們認(rèn)為這一上漲邏輯仍將延續(xù)一段時(shí)間，此外，臺(tái)積電近期上調(diào)了財(cái)報(bào)預(yù)期與資本開支，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，也對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備板塊形成了二級(jí)市場(chǎng)的情緒提振。

在AI這條主線上，除了半導(dǎo)體設(shè)備外，還可適當(dāng)關(guān)注北美算力的映射標(biāo)的——光模塊。目前市場(chǎng)上同樣沒有專門的光模塊ETF，相關(guān)光模塊股票多歸類于通信設(shè)備板塊，因此可關(guān)注通信ETF（515880）。通信ETF在2025年的ETF漲幅榜中排名第一，值得持續(xù)關(guān)注。由于2025年漲幅顯著，該板塊2026年開年處于調(diào)整休息狀態(tài)，整體表現(xiàn)平穩(wěn)。

從基本面來(lái)看，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛在2026年CES大會(huì)上提及了芯片架構(gòu)的升級(jí)規(guī)劃：2025年采用的是Blackwell架構(gòu)，2026年預(yù)計(jì)將升級(jí)為Rubin架構(gòu)；2025年配套的是800G光模塊，2026年Rubin架構(gòu)對(duì)應(yīng)的配套光模塊則將升級(jí)至1.6T。當(dāng)前分析師對(duì)2026年光模塊的出貨量預(yù)期較高，行業(yè)大概率將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。在供不應(yīng)求的背景下，相關(guān)企業(yè)仍將處于擴(kuò)產(chǎn)階段，業(yè)績(jī)上限或?qū)⒂僧a(chǎn)量決定，這便是通信ETF（515880）的核心投資邏輯。

2027年，光模塊領(lǐng)域有望出現(xiàn)“光入柜內(nèi)”的新趨勢(shì)。所謂“光入柜內(nèi)”，是指此前光模塊多為可插拔式的柜外設(shè)備，未整合至機(jī)柜內(nèi)部，2027年預(yù)計(jì)將逐步實(shí)現(xiàn)光模塊與機(jī)柜的整合。柜內(nèi)光模塊的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到柜外市場(chǎng)的4-5倍，增長(zhǎng)空間廣闊。因此，整體來(lái)看，通信ETF（515880）仍具備較高的關(guān)注價(jià)值，這也是AI主線上游算力領(lǐng)域的重要投資方向。

我們接下來(lái)聊一聊AI的下游應(yīng)用。這可能是2025年和2026年的區(qū)別之一。2025年，AI應(yīng)用板塊并無(wú)突出表現(xiàn)，且領(lǐng)域分布較為分散。其中規(guī)模較大的兩個(gè)領(lǐng)域是：一個(gè)是機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，另一個(gè)是智能汽車。

這兩大領(lǐng)域在2025年的基本面均無(wú)明顯起色。機(jī)器人領(lǐng)域的科技水平、技術(shù)水平進(jìn)步暫時(shí)進(jìn)入了瓶頸期。之前機(jī)器人大漲是由什么驅(qū)動(dòng)的呢？時(shí)而有靈巧手技術(shù)問(wèn)世，時(shí)而有靈活度提升的突破，但近期這些技術(shù)領(lǐng)域暫無(wú)新的突破報(bào)道。因此，該領(lǐng)域的發(fā)展就只能依賴產(chǎn)量增長(zhǎng)。當(dāng)技術(shù)發(fā)展到一定階段，且暫無(wú)新的突破時(shí)，若當(dāng)前市場(chǎng)能夠認(rèn)可這一技術(shù)，那么這一發(fā)展邏輯依然可行，業(yè)績(jī)也能得以釋放；反之，行業(yè)可能會(huì)陷入持續(xù)震蕩的階段。

從目前產(chǎn)量的釋放情況來(lái)看，全球范圍內(nèi)此前披露產(chǎn)量較多的主要是特斯拉。他們一會(huì)兒說(shuō)1000臺(tái)，一會(huì)兒1500，一會(huì)兒3000，一會(huì)兒又回到1500，市場(chǎng)預(yù)期就跟著老是變來(lái)變?nèi)?，不確定。這也是后來(lái)機(jī)器人板塊漲勢(shì)乏力的原因之一。目前相關(guān)產(chǎn)品已完成審核，正處于送樣階段，即這些廠商正在向特斯拉送樣，后續(xù)還得關(guān)注是否會(huì)出現(xiàn)新的驅(qū)動(dòng)因素。

智能駕駛及智能汽車領(lǐng)域的問(wèn)題在于，此前價(jià)格戰(zhàn)過(guò)于激烈，因此相關(guān)企業(yè)也在尋求“反內(nèi)卷”。如此激烈的價(jià)格戰(zhàn)會(huì)讓企業(yè)元?dú)獯髠?，更不用說(shuō)還要有資金持續(xù)投入到智能駕駛應(yīng)用的研發(fā)中了。所以，資本市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)智能駕駛應(yīng)用的表現(xiàn)仍持低于預(yù)期的判斷。

除了這兩大應(yīng)用方向，AI下游應(yīng)用還包括大模型的相關(guān)應(yīng)用。由于眾多互聯(lián)網(wǎng)大廠在香港上市，投資者可關(guān)注香港互聯(lián)網(wǎng)ETF（513720）；另一個(gè)方向是軟件——畢竟互聯(lián)網(wǎng)大廠的核心產(chǎn)出物就是軟件。開年以來(lái)，軟件ETF（515230）已出現(xiàn)上漲行情，其漲幅主要來(lái)源于什么呢？

我們經(jīng)常說(shuō)AI應(yīng)用，我們的建議，其實(shí)從去年年底到現(xiàn)在是維持一個(gè)叫“不見兔子不撒鷹”。這其實(shí)和2025年是有區(qū)別的，因?yàn)?025年的話我們都不怎么提應(yīng)用。到了2026年，我們是對(duì)應(yīng)用有預(yù)期，但是我們覺得因?yàn)樗幕久孢€沒有出現(xiàn)徹底的改善，所以應(yīng)該來(lái)說(shuō)，你等它具體的催化出來(lái)了你再搞可能也來(lái)得及。

以軟件板塊為例，開年以來(lái)已出現(xiàn)兩波上漲行情。第一波上漲的核心邏輯是什么？是GEO概念。GEO是什么？其實(shí)是大模型時(shí)代數(shù)據(jù)搜索的一種新模式、新范式。這一波上漲之后，隨著“千問(wèn)”的推出，板塊又出現(xiàn)了一波小幅上漲。因此，等這些催化因素出現(xiàn)后再跟進(jìn)布局，或許是更穩(wěn)妥的選擇。

截至目前，AI應(yīng)用還沒有出現(xiàn)能夠“通吃”市場(chǎng)的現(xiàn)象。無(wú)論是在西方國(guó)家還是中國(guó)，都還沒有出現(xiàn)能夠席卷市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)“通吃”的大模型。這也是去年四季度美國(guó)“大空頭”做空AI主線時(shí)提到的一個(gè)核心理由——還沒有跑通成熟的商業(yè)模式與商業(yè)邏輯，說(shuō)的就是這種能夠席卷全球的大模型應(yīng)用的規(guī)?；涞?。

話說(shuō)回來(lái)，這類“通吃”級(jí)別的大模型確實(shí)還沒有出現(xiàn)，但人工智能的應(yīng)用已開始滲透到我們生活的方方面面。此前微軟的Office系統(tǒng)已經(jīng)搭載Copilot人工智能功能，如今我們的手機(jī)上，又有誰(shuí)沒有安裝幾款人工智能相關(guān)軟件呢？

其中最實(shí)用的場(chǎng)景有哪些？一方面是日常搜索，不過(guò)使用時(shí)需判斷其是否存在“幻覺”問(wèn)題；另一方面，用它撰寫發(fā)言稿格外好用。用它制作PPT，成品可能略顯機(jī)械，無(wú)法完全契合業(yè)務(wù)需求，但它能幫你完成基礎(chǔ)的通用內(nèi)容制作，這已經(jīng)足夠?qū)嵱茫竽阍俳Y(jié)合自身思路進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整即可。因此，它確實(shí)能幫我們節(jié)省大量人力時(shí)間，然后提升了我們的效率。其實(shí)這個(gè)也已經(jīng)看到了，只是可能市場(chǎng)渴望的是一個(gè)能夠席卷全球，或者說(shuō)分別席卷中國(guó)市場(chǎng)或者說(shuō)西方市場(chǎng)這樣的一個(gè)大模型，暫時(shí)還沒有看到，這也是我們強(qiáng)調(diào)“不見兔子不撒鷹”的原因所在。

在AI應(yīng)用領(lǐng)域中，我們認(rèn)為有一個(gè)板塊可能會(huì)走得更行穩(wěn)致遠(yuǎn)——游戲板塊。游戲ETF（516010）有何優(yōu)勢(shì)？你看開年游戲漲沒漲？漲了。但是你有看到它像什么商業(yè)航天那么夸張嗎？沒有。為什么？因?yàn)樗倪@種基本面首先是扎實(shí)的。在當(dāng)前的AI應(yīng)用領(lǐng)域中，游戲板塊或許是基本面相對(duì)最優(yōu)的。

首先，游戲版號(hào)從2022年年底起已實(shí)現(xiàn)正常發(fā)放。想必大家還有印象，2023年上半年游戲ETF（516010）的階段性漲幅超過(guò)100%，當(dāng)時(shí)我們連發(fā)多條風(fēng)險(xiǎn)提示，提醒大家注意風(fēng)險(xiǎn)——該板塊漲幅過(guò)于夸張。今年游戲板塊的基本面優(yōu)勢(shì)之一，便是版號(hào)發(fā)放持續(xù)正常。這意味著什么？意味著游戲公司能夠獲得穩(wěn)定的流水收入。擁有版號(hào)便能正常發(fā)行游戲、銷售產(chǎn)品，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收入回籠，現(xiàn)金流自然也會(huì)保持良好。

其次，游戲公司早在前幾年便已開啟出海布局。比如《原神》多么有名，所以海外的這部分收入占比，或者說(shuō)整體的收入也是在不斷地提高。

第三，游戲行業(yè)容易誕生爆款產(chǎn)品。去年大火的《黑神話：悟空》便是典型案例，想必大家都有所耳聞。這類爆款產(chǎn)品能夠形成階段性的強(qiáng)烈增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。

因此，當(dāng)前游戲板塊在AI應(yīng)用領(lǐng)域中，基本面相對(duì)更具優(yōu)勢(shì)。但它缺乏類似“馬斯克突然提及GEO”這樣能引發(fā)市場(chǎng)短期狂熱的催化因素。話說(shuō)回來(lái)，GEO概念并非今年才出現(xiàn)，更不是馬斯克提及后才誕生——其實(shí)前兩年便已存在，只是經(jīng)馬斯克提及后，資本市場(chǎng)才為之狂熱。

因此，游戲板塊的短期驅(qū)動(dòng)力度不會(huì)像其他應(yīng)用板塊那樣極致，但我們認(rèn)為，它在AI應(yīng)用領(lǐng)域中或許能走得更行穩(wěn)致遠(yuǎn)。若你覺得AI應(yīng)用領(lǐng)域波動(dòng)過(guò)大、難以把握，也情有可原——畢竟相較于上游算力板塊，AI應(yīng)用的業(yè)績(jī)確定性確實(shí)更低。要知道，算力、算法、數(shù)據(jù)是AI的三大核心要素，其中上游算力板塊的訂單確定性相對(duì)更高。這也是我們建議AI應(yīng)用領(lǐng)域“不見兔子不撒鷹”的核心原因——不過(guò)游戲板塊是例外，它的“兔子”足夠扎實(shí)。

所以應(yīng)用在2026年市場(chǎng)預(yù)期非常高，可能會(huì)有催化，它就能漲。這是和2025年不太一樣的，因?yàn)?025年可能整個(gè)AI應(yīng)用就很低迷。2026年是有預(yù)期，但業(yè)績(jī)能不能跟上，這個(gè)還有待觀察。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。