每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

1月28日，A股三大指數(shù)漲跌不一，截至收盤，滬指漲0.27%，收?qǐng)?bào)4151.24點(diǎn)；深證成指漲0.09%，收?qǐng)?bào)14342.89點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.57%，收?qǐng)?bào)3323.56點(diǎn)。滬深京三市成交額達(dá)到29926億元，較昨日放量709億元。

個(gè)股方面，上漲股票數(shù)量超過1700只，逾80只股票漲停。貴金屬、珠寶首飾、采掘行業(yè)、有色金屬、小金屬、煤炭行業(yè)漲幅居前，光伏設(shè)備、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、航天航空板塊跌幅居前。

今日收盤后，2026年A股1月行情僅剩兩個(gè)交易日。最近半個(gè)月以來，對(duì)很多投資者來說，其實(shí)賺錢并沒有那么容易。

滬指雖然一直在4100點(diǎn)左右橫盤，但個(gè)股分化明顯。就像今日盤中，A股整體還是延續(xù)漲少跌多態(tài)勢(shì)，超60%個(gè)股飄綠。如果沒有踩中熱點(diǎn)，投資體驗(yàn)并不好。

這種情況和去年8月有些相似。當(dāng)時(shí)輪動(dòng)的是寒武紀(jì)、寧德時(shí)代等高價(jià)股。而從最近的盤面來看，熱點(diǎn)一直圍繞有色、存儲(chǔ)等板塊。它們上漲的核心邏輯都繞不開“產(chǎn)品漲價(jià)”這一關(guān)鍵詞，這也讓兩大板塊成為1月A股市場(chǎng)中為數(shù)不多的確定性主線。

有色方面以黃金為代表。1月國(guó)際金價(jià)也漲勢(shì)驚人，今日現(xiàn)貨黃金盤中一度突破5200美元，再創(chuàng)歷史新高。2025年最后一個(gè)交易日，現(xiàn)貨黃金報(bào)收4310.89美元，也就是說，2026年開年不到一個(gè)月時(shí)間，現(xiàn)貨黃金已大漲超過900美元。

A股黃金、有色金屬板塊因此掀起漲停潮，白銀有色七連板，中國(guó)黃金四連板，四川黃金、湖南黃金等紛紛漲停。

另外，國(guó)際油價(jià)創(chuàng)階段新高，中國(guó)海油盤中一度漲超8%，中國(guó)石油上漲超過3%。

存儲(chǔ)方面，去年以來，由于AI服務(wù)器對(duì)高性能存儲(chǔ)芯片的消耗量激增，導(dǎo)致傳統(tǒng)消費(fèi)電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域的芯片供應(yīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，存儲(chǔ)芯片一直延續(xù)漲價(jià)潮。高盛的最新渠道調(diào)查顯示，與去年12月合約價(jià)相比，DDR5/DDR4現(xiàn)貨價(jià)格分別溢價(jià)76%/172%，推動(dòng)了近期合同價(jià)格的上漲以及整個(gè)行業(yè)的樂觀情緒。另外，有消息稱，1月27日，中微半導(dǎo)、國(guó)科微2家半導(dǎo)體公司相繼發(fā)出漲價(jià)函，公司旗下部分芯片產(chǎn)品將不同程度漲價(jià)。

漲價(jià)潮已體現(xiàn)在相關(guān)公司的業(yè)績(jī)中。目前已有9只黃金概念股披露2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中5股業(yè)績(jī)預(yù)增，1股業(yè)績(jī)扭虧。紫金礦業(yè)預(yù)計(jì)2025年最多可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)520億元，同比增長(zhǎng)62%。中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金歸母凈利潤(rùn)上限也超過10億元。

另外，截至1月27日，34家披露業(yè)績(jī)預(yù)告的存儲(chǔ)概念公司中，19家公司實(shí)現(xiàn)盈利。其中佰維存儲(chǔ)披露，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100億元至120億元，同比增長(zhǎng)49.36%至79.23%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.5億元至10億元，同比增長(zhǎng)427.19%至520.22%。德明利預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103億元至113億元，同比增長(zhǎng)115.82%至136.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億元至8億元，同比增長(zhǎng)85.42%至128.21%。

考慮到最近是業(yè)績(jī)預(yù)告披露季，有色、存儲(chǔ)板塊的上漲既有周期景氣度提升原因，也符合年報(bào)季炒業(yè)績(jī)的傳統(tǒng)。

但今年非常有意思的是，原來受青睞的傳統(tǒng)紅利板塊“不香了”。今年以來，工商銀行A股下跌超8%，建設(shè)銀行A股下跌超5%；恒瑞醫(yī)藥1月14日以來走出11連陰，但每日最大跌幅卻不超過2%。

有分析認(rèn)為，紅利板塊大多屬于權(quán)重股，今年以來由于逆周期調(diào)節(jié)等因素，寬基ETF遭遇大額贖回。有媒體測(cè)算，僅9只重點(diǎn)寬基ETF的基金份額就較中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”去年底的持倉(cāng)份額減少近870億份，由此影響相關(guān)個(gè)股表現(xiàn)。

與此形成鮮明對(duì)比的是港股紅利板塊表現(xiàn)。工商銀行H股本月創(chuàng)出歷史新高，2026年開年以來漲幅達(dá)到3.97%。中國(guó)平安等近期也呈現(xiàn)明顯H股強(qiáng)于A股的特征。

對(duì)A股紅利板塊，國(guó)金證券分析師方智勇、牟一凌近期的觀點(diǎn)可以參考：他們認(rèn)為，2025年紅利策略大幅跑輸市場(chǎng)，最核心的原因在于市場(chǎng)找到了新的能夠突破宏觀趨勢(shì)的成長(zhǎng)性：以AI產(chǎn)業(yè)投資為代表，以及景氣度也開始逐步擴(kuò)散到與AI強(qiáng)相關(guān)的“泛AI”領(lǐng)域。所以市場(chǎng)的定價(jià)驅(qū)動(dòng)力從2022年至2024年上半年的股息率d逐步開始重新轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)率g。

展望2026年，紅利策略是否會(huì)有相較于全A的超額收益，核心判斷還是在于市場(chǎng)是否依舊以基本面的邊際變化作為核心驅(qū)動(dòng)力。而在AI投資宏觀風(fēng)險(xiǎn)較低、降息周期下全球制造業(yè)景氣度向上的背景下，2026年中國(guó)的企業(yè)盈利修復(fù)可能是股票市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，會(huì)有更多的行業(yè)景氣度出現(xiàn)改善。在這種宏觀背景下，投資者可能還是會(huì)更加關(guān)注基本面的邊際變化（增長(zhǎng)率）而非股息率。所以2026年紅利策略似乎很難獲取超額收益。

但方智勇、牟一凌認(rèn)為，這并不意味著紅利策略不重要，因?yàn)樗琅f是很多投資者構(gòu)建投資組合的壓艙石和降低組合波動(dòng)的重要工具：一方面，A股權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部紅利資產(chǎn)的估值水平最低，波動(dòng)率也相對(duì)較低；另一方面，與主要城市二手住宅租金回報(bào)、10年期國(guó)債到期收益率相比，紅利資產(chǎn)股息率仍具備較高性價(jià)比。而且參考2025年10～11月紅利風(fēng)格占優(yōu)的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的波動(dòng)和科技成長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)格也會(huì)出現(xiàn)再均衡。

關(guān)于紅利板塊A股好還是港股好，方智勇、牟一凌認(rèn)為，港股的配置性價(jià)比從股息率視角看依舊更好，但由于收斂的空間已經(jīng)有限，二者之間的表現(xiàn)差異可能不會(huì)像2025年那樣明顯；相反，如果2026年紅利策略向基本面要彈性，那么港股紅利的股息率優(yōu)勢(shì)也會(huì)有所削弱。另外，港股紅利稅對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言幾乎沒有影響，但對(duì)于個(gè)人投資者存在影響，考慮到居民入市在2026年較為重要，港股紅利股的性價(jià)比會(huì)因此明顯下降。

在配置思路上，2026年高股息策略的配置思路應(yīng)該重在結(jié)構(gòu)切換：即從注重歷史分紅比例和靜態(tài)股息率的思維向?qū)で笥幸欢ɑ久鎻椥曰蜻呺H改善趨勢(shì)、未來分紅比例可能抬升且預(yù)測(cè)股息率符合要求的方向轉(zhuǎn)換。

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