每經(jīng)評論員 杜恒峰

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月28日，美聯(lián)儲(chǔ)最新的聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%至3.75%之間。這一決定符合市場預(yù)期。不降息對美元構(gòu)成支撐，當(dāng)天美元指數(shù)收漲0.61%，一度止住了1月下旬以來連續(xù)大跌的走勢。

但市場情緒仍然高度緊張。北京時(shí)間1月28日和29日，國際金價(jià)繼續(xù)大漲，倫敦金一度逼近5600美元的高位。這固然有中東局勢驟然升溫的因素，但作為黃金計(jì)價(jià)貨幣美元的跌勢，是更為重要的成因。

筆者留意到，美聯(lián)儲(chǔ)上述議息決議有10票贊成、2票反對，投出反對票的兩位理事分別是米蘭和沃勒。其中的米蘭于2025年9月成為美聯(lián)儲(chǔ)理事，他被視為特朗普安插在美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)降息議程的關(guān)鍵人物；沃勒作為特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)理事和下任美聯(lián)儲(chǔ)主席的競爭者，他的言論和行為也被視為要向特朗普的訴求靠攏。

如今的2張反對票只是“雜音”，但在鮑威爾的繼任者上臺(tái)后，雜音可能驟然升格為主調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性能否得到保持這一點(diǎn)愈加被市場懷疑，美元短暫反抽沒有改變市場對弱勢美元的預(yù)期——只要“特朗普悖論”持續(xù)存在，美元就難以擺脫低迷的狀態(tài)，黃金持續(xù)大漲即是最好的參考。

“特朗普悖論”在當(dāng)下美國對內(nèi)對外政策中，都得到深刻體現(xiàn)。

對內(nèi)，特朗普窮盡各種手段施壓美聯(lián)儲(chǔ)，想要減輕政府利息負(fù)擔(dān)，但由此引發(fā)的通脹預(yù)期抬升，卻將國債收益率水平繼續(xù)推向高位；特朗普政府實(shí)施大規(guī)模減稅，希望做大經(jīng)濟(jì)規(guī)模以降低政府債務(wù)占比，但稅收減少是即時(shí)的，經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大則要看中長期，美國政府債務(wù)規(guī)模也將不可避免地?cái)U(kuò)大，進(jìn)而推高國債乃至整個(gè)債務(wù)市場的融資成本，增加了企業(yè)融資成本、拖累了投資；聯(lián)邦機(jī)構(gòu)在洛杉磯、芝加哥、明尼蘇達(dá)對移民“強(qiáng)力執(zhí)法”，看似可以壓縮住房需求以緩解住房危機(jī)，但由此引發(fā)的勞動(dòng)力短缺卻可能進(jìn)一步推高通脹，增加民眾負(fù)擔(dān)。

對外，特朗普揮舞關(guān)稅大棒，試圖以更高的關(guān)稅彌補(bǔ)國庫虧空，但關(guān)稅取之如錙銖，用之如泥沙，美國政府軍費(fèi)、債務(wù)一路狂飆，目前國債總額已經(jīng)突破38萬億美元，其間還經(jīng)歷了時(shí)間最長的政府關(guān)門；在格陵蘭島問題最激烈之時(shí)，特朗普威脅歐洲不得拋售美國資產(chǎn)，以確保金融市場持續(xù)為美國政府融資，但這樣的威脅只會(huì)加重市場疑慮，起到相反的作用，因?yàn)闅W洲所持美國資產(chǎn)更多集中在私人機(jī)構(gòu)，荷蘭、丹麥、瑞典等北歐國家的基金已經(jīng)在減持或者計(jì)劃減持美債；特朗普還以關(guān)稅威脅努力追求國際結(jié)算貨幣多元化的國家，試圖維系美元的主導(dǎo)地位，但這樣的威脅只會(huì)將各國央行的儲(chǔ)備需求更多轉(zhuǎn)向黃金等非美元資產(chǎn)。

美元一路走弱是全球投資者用腳投票的結(jié)果，其背后的暗線是美國國家信用下降、美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升。表面看，美國股市仍在創(chuàng)出新高，但其高度依賴AI（人工智能）敘事的脆弱性顯而易見。特朗普稱“不擔(dān)心美元貶值，可以讓其像悠悠球一樣漲跌”，這其實(shí)是對美元匯率極為片面的認(rèn)識(shí)。如上所述，美元匯率摻雜了太多美國內(nèi)外部的復(fù)雜因素，不是簡單一句話、一個(gè)動(dòng)作就能扭轉(zhuǎn)其趨勢的。

特朗普的話只有一點(diǎn)是對的——他可以讓美元漲起來，只是，這不會(huì)像收回悠悠球那樣簡單。美國政府需要尊重并捍衛(wèi)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，節(jié)制開支，不動(dòng)用關(guān)稅霸凌其他國家，不利用美元的國際主導(dǎo)地位隨意制裁他國，不以軍力優(yōu)勢攻擊或威脅他國——但美國政府能做到嗎？