每經記者｜黃宗彥    每經編輯｜吳永久    

受2025年業(yè)績預虧、子公司碳匯項目終止的兩大利空公告影響，岳陽林紙股價在公告當日（1月28日）走出“深V”行情：低開4.53%后盤中跌幅一度擴大至6.38%，隨后大量買盤涌入推動股價拉升，最終收漲3.7%，全天振幅達10.91%。

值得一提的是，接下來兩個交易日（1月29日、1月30日），市場情緒持續(xù)升溫，岳陽林紙股價分別收漲4.76%、8.71%。

連續(xù)三個交易日的股價異動超出市場預期，在一定程度上反映出資金對利空的消化，并透出一定積極信號。

盡管短期面臨多重挑戰(zhàn)，岳陽林紙認為，短期利空不影響核心資產布局與業(yè)務基本面，且公司正通過優(yōu)化產品結構、強化成本管控、推進技術創(chuàng)新等舉措積極應對，同時，公司“技術驅動相關多元”的發(fā)展戰(zhàn)略保持不變。

業(yè)績預虧：行業(yè)低迷、商譽減值成主因，短期利空不改公司基本面

1月28日，岳陽林紙發(fā)布2025年年度業(yè)績預虧公告，預計全年歸母凈利潤虧損2億元至2.6億元，扣非歸母凈利潤虧損2.3億至2.9億元，而公司2024年同期歸母凈利潤為1.67億元。業(yè)績由盈轉虧的表現引發(fā)市場關注。

公告表示，業(yè)績預虧的核心原因來自兩方面。

一是，文化紙行業(yè)周期下行帶來的壓力。近年來國內文化紙產能投放持續(xù)處于高位，2025年規(guī)模紙企的新一輪產能擴張進一步加劇市場供需失衡，直接導致文化紙價格和產品毛利率同比雙降。

對于當下的行業(yè)周期壓力，岳陽林紙相關人士向《每日經濟新聞》記者表示，公司已采取系列應對舉措，包括新產能投放、產品結構轉型以及內部挖潛提效等，成功實現生產成本大幅下降。但在激烈的市場競爭下，產品售價的下跌幅度超過成本下降幅度，最終造成公司紙產品毛利率大幅壓縮。

國泰海通證券在1月初發(fā)布的研報顯示，文化紙價格近年來持續(xù)走低，2025年為近5年最低。

圖片來源：研報截圖

盡管需求依然疲軟，但國泰海通證券預計，預計2026年1月出版訂單提貨延續(xù)，需求或高于供給。去年12月紙廠正常排產疊加自然天數增加，產量提升，但出版訂單提貨旺季帶動庫存加速消耗，供需差收窄至低位。

二是，子公司誠通凱勝的經營承壓拖累業(yè)績。誠通凱勝所處的園林生態(tài)行業(yè)近年來持續(xù)低迷，存量項目合同資產逐步進入清算期，其收入及歸母凈利潤較上年同期大幅下滑。基于審慎性原則，岳陽林紙對誠通凱勝計提商譽減值準備，該項會計處理直接反映在2025年業(yè)績報表中。

實際上，從行業(yè)共性來看，文化紙行業(yè)的周期波動具有普遍性，而商譽減值是企業(yè)剝離低效資產、優(yōu)化資產結構的常規(guī)操作。

岳陽林紙相關人士表示，雖然商譽減值導致公司虧損，但從另一方面來看，也讓公司在未來的發(fā)展過程中輕裝上陣，充分應對風險。

同時，在這位人士看來，盡管公司當前面臨一定短期利空，但公司中長期基本面向好，行業(yè)格局不會受到影響。

項目遇阻：政策調整致項目終止，投入有限影響可控

伴隨業(yè)績預虧的另一項利空，是岳陽林紙的一項碳匯項目合作終止。

岳陽林紙在公告中表示，1月24日，子公司誠通碳匯收到《日喀則市人民政府關于解除西藏日喀則市〈溫室氣體自愿減排項目林業(yè)碳匯開發(fā)合作合同〉的函》，因西藏自治區(qū)關于林草碳匯資源開發(fā)及交易政策調整，原三方簽訂的《合同》無法繼續(xù)履行，經各方協商一致，同意終止該合同。終止原因為西藏自治區(qū)林草碳匯開發(fā)政策調整。

回溯該項目歷程，誠通碳匯于2022年7月14日與合作方正式簽約，計劃對日喀則市的森林、林地資源進行碳匯開發(fā)。項目終止消息發(fā)布后，市場不免對公司碳匯業(yè)務發(fā)展前景產生擔憂。

針對這一利空，公司在公告中作出回應，明確表示該項目目前僅完成設計文件編制，僅產生少量人工及科研費用，本次合作終止不會對公司生產經營和財務狀況造成重大不利影響，也未對碳匯業(yè)務產生重大影響。同時，公司強調無需對本次合作終止承擔賠償及法律責任。

值得一提的是，通常地方碳匯項目的推進是和地方政策導向不可分割的。上述岳陽林紙相關人士表示，公司將持續(xù)關注西藏林草碳匯試點進展，響應相關行動方案要求，適時參與合規(guī)項目開發(fā)，碳匯業(yè)務長期戰(zhàn)略保持不變。

此外，岳陽林紙相關人士認為，公司利用現有人力資源和技術優(yōu)勢，在碳匯開發(fā)進行拓展，是應對碳排放雙控挑戰(zhàn)的主動作為。2026年國內鋼鐵、水泥、電解鋁等重點行業(yè)將正式納入碳減排履約體系，同時，國際碳市場受CBAM機制和COSIA機制驅動，高品質碳信用的市場需求有望大幅增長。

多元突圍：多措并舉謀業(yè)績修復，中長期堅持“技術驅動相關多元”

不論是造紙行業(yè)周期困局，還是西藏碳匯項目終止所帶來的負面影響，在岳陽林紙看來都只是短期陣痛。

岳陽林紙相關人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，公司正從多維度發(fā)力化解利空影響，核心抓手聚焦于漿紙板塊的優(yōu)化升級。該人士指出，漿紙板塊將重點推進三項舉措，一是優(yōu)化產品結構，淘汰低毛利品類，加大高附加值產品的研發(fā)與生產力度；二是拓展高端客戶，建立長期穩(wěn)定的合作關系，提升產品議價能力；三是強化成本管控，通過精細化管理進一步壓縮生產、物流、管理等各環(huán)節(jié)成本，大力推進業(yè)績修復進程。

岳陽林紙相關人士表示，人民幣匯率走強有效降低了公司原材料進口成本，這一外部因素將成為業(yè)績增長的催化劑。

圖片來源：中國外匯交易中心

記者注意到，在深耕主業(yè)的同時，岳陽林紙近年來在新業(yè)務、新技術拓展方面亦有所布局。

根據公開資料，公司全資子公司湖南駿泰生物基新材料科技有限責任公司（以下簡稱駿泰科技）不久前收獲2026年高純木質素業(yè)務訂單。據了解，木質素的應用場景較多，在環(huán)保染料、農藥、綠色功能材料方面都有應用。

此前岳陽林紙在接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾表示，公司銷售的針葉固態(tài)木質素主要應用在有色金屬冶煉方面，未來公司計劃向更加高端的功能材料等方向發(fā)展。岳陽林紙公告稱，該筆訂單將對公司銷售年度的經營業(yè)績產生積極的影響。

岳陽林紙相關人士表示，除木質素外，駿泰科技在2025年通過技術攻關實現高品質針葉絨毛漿投產；同時，公司技術部門通過紙張?zhí)幚砑夹g創(chuàng)新，將紙張有害紫外線反射率降低25%~35%，短波藍紫光反射率降低20%~30%，有效降低有害光線對視力的傷害，為產品賦予差異化競爭優(yōu)勢。

在談及公司未來戰(zhàn)略方向，該人士強調，公司將堅定不移地堅持“技術驅動相關多元”競爭策略，未來會繼續(xù)圍繞漿紙主業(yè)，在產業(yè)鏈相關領域尋找拓展機會，通過技術升級和產品創(chuàng)新，提升公司的核心競爭力。

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