首先，光伏行業(yè)當(dāng)前的主線依舊圍繞“反內(nèi)卷”展開。我們預(yù)計(jì)，2026年整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的供需缺口或?qū)⒅饾u縮小，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格有望逐步回升。自2023年起，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下滑，導(dǎo)致主產(chǎn)業(yè)鏈幾乎陷入全線虧損，輔材、設(shè)備等環(huán)節(jié)也面臨賬期拉長、壞賬增加、下游客戶壓價(jià)等問題，企業(yè)現(xiàn)金流極為緊張。光伏是我國在全球具有極強(qiáng)競爭力的行業(yè)，因此整治行業(yè)“內(nèi)卷”的緊迫性極強(qiáng)。

從需求端來看，2025年1-5月受“分布式管理辦法”+“136號(hào)文”政策影響，光伏裝機(jī)出現(xiàn)階段性搶裝潮；政策窗口關(guān)閉后，尤其是6月起，國內(nèi)并網(wǎng)項(xiàng)目數(shù)量大幅銳減，市場(chǎng)隨之進(jìn)入真空期。展望2026年，我們認(rèn)為國內(nèi)光伏裝機(jī)需求可能會(huì)呈現(xiàn)相對(duì)疲弱的態(tài)勢(shì)。

不過從供給端來看，去年年底多家行業(yè)龍頭聯(lián)合出資設(shè)立了一家收儲(chǔ)平臺(tái)公司，雖然該收儲(chǔ)平臺(tái)目前在主營業(yè)務(wù)介紹中尚未提及與硅料收儲(chǔ)相關(guān)的具體事項(xiàng)及方案，但我們認(rèn)為這在一定程度上意味著硅料行業(yè)正著手解決價(jià)格倒掛的困境。同時(shí)，國家標(biāo)準(zhǔn)委已組織完成了《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》等3項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)的征求意見稿，并公開征求意見，能耗標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)、有望推動(dòng)存量產(chǎn)能陸續(xù)退出。預(yù)計(jì)隨著“反內(nèi)卷”進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，2026年硅片、組件等環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴(kuò)張或?qū)⒅鸩酵?，部分環(huán)節(jié)甚至可能出現(xiàn)減產(chǎn)。各環(huán)節(jié)產(chǎn)能不再擴(kuò)張，過剩局面有望持續(xù)緩解。

細(xì)分環(huán)節(jié)來看：

- 首先是硅料環(huán)節(jié)，受頭部企業(yè)計(jì)劃內(nèi)減產(chǎn)檢修、部分裝置負(fù)荷下調(diào)等因素影響，多晶硅產(chǎn)量在10月觸及階段性高點(diǎn)后，從11月開始明顯回落。2025年多晶硅的供應(yīng)量較2023年、2024年的峰值大幅下降，供給端主動(dòng)收縮的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，為后續(xù)供給改善奠定了基礎(chǔ)。因此從供給端來看，在行業(yè)共識(shí)下，我們認(rèn)為硅料穩(wěn)價(jià)的意愿極為堅(jiān)決；需求端方面，短期多晶硅價(jià)格有望保持穩(wěn)定，供需兩端均能獲得一定支撐。2026年，我們認(rèn)為若硅料行業(yè)持續(xù)推進(jìn)減產(chǎn)和停產(chǎn)，供需缺口有望進(jìn)一步收斂，價(jià)格與盈利中樞具備企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。

- 其次是硅片環(huán)節(jié)，經(jīng)歷前期快速擴(kuò)張后，硅片行業(yè)從2025年開始新增產(chǎn)能投放明顯放緩，需求端增速也在逐步減弱，行業(yè)通過控產(chǎn)、去庫的方式維持供需平衡。展望2026年，在供給出清與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的帶動(dòng)下，我們認(rèn)為硅片的價(jià)格弱勢(shì)也有望得到改善，競爭格局也將逐步向頭部集中。

- 再是電池環(huán)節(jié)，同樣預(yù)計(jì)2026年供給側(cè)不會(huì)大幅新增產(chǎn)能，而是圍繞TOPCon等方向在效率、良率及成本方面開展優(yōu)化工作。至于BC電池，我們認(rèn)為在成本下降及場(chǎng)景化應(yīng)用需求的驅(qū)動(dòng)下，其滲透率有望穩(wěn)步提升。

- 最后是組件環(huán)節(jié)，自行業(yè)進(jìn)入深度“內(nèi)卷”后，組件價(jià)格快速下探，導(dǎo)致整個(gè)組件行業(yè)在2025年全面進(jìn)入微利甚至虧損區(qū)間。不過頭部企業(yè)在成本優(yōu)化、費(fèi)用改善等帶動(dòng)下，毛利率降幅明顯收窄。預(yù)計(jì)今年隨著供給側(cè)出清、價(jià)格戰(zhàn)邊際趨緩，組件行業(yè)的毛利率有望得到一定修復(fù)。

此外，光伏行業(yè)的第二條主線，是近期備受市場(chǎng)關(guān)注的新技術(shù)方向——太空光伏。什么是太空光伏？顧名思義，太空光伏是指在衛(wèi)星軌道、空間站及深空探測(cè)等太空環(huán)境中應(yīng)用、能將太陽能轉(zhuǎn)化為電能的一整套技術(shù)系統(tǒng)。目前光伏是太陽系航天器最可靠、經(jīng)濟(jì)且可持續(xù)的電力來源之一，“光伏+儲(chǔ)能”已成為航天電力系統(tǒng)的標(biāo)配。

為什么太空發(fā)電主要采用光伏技術(shù)，而非其他供電方式？我們認(rèn)為，太空光伏的核心優(yōu)勢(shì)十分顯著。首先，太空無大氣、云層等遮擋，且不受晝夜、季節(jié)變化影響，太陽能可實(shí)現(xiàn)近乎無限的穩(wěn)定供給，即使航天器進(jìn)入陰影區(qū)，也可通過儲(chǔ)能繼續(xù)供電，保障任務(wù)穩(wěn)定推進(jìn)；相較運(yùn)輸成本高昂、大幅限制航天器續(xù)航的傳統(tǒng)燃料供電模式，光伏系統(tǒng)無需燃料補(bǔ)給，能支撐航天器長期運(yùn)行；同時(shí)，光伏電池重量輕，可設(shè)計(jì)為柔性可折疊的形態(tài)，適配航天器安裝部署需求，還能通過優(yōu)化電池板布置與角度實(shí)現(xiàn)陽光吸收效率最大化；此外，光伏系統(tǒng)結(jié)構(gòu)簡單、維護(hù)需求低，能大幅減少航天器長時(shí)任務(wù)中能源系統(tǒng)的維護(hù)替換操作，進(jìn)一步降低任務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)維成本。

從下游應(yīng)用來看，一方面，當(dāng)前全球商業(yè)航天競賽持續(xù)升溫，低軌衛(wèi)星有望拉動(dòng)太陽翼需求；另一方面，人工智能領(lǐng)域巨頭競爭激烈，“算力上天”已成為行業(yè)共識(shí)，這有望進(jìn)一步帶動(dòng)太空光伏需求增長。

具體而言，在低軌衛(wèi)星領(lǐng)域，由于國際電信聯(lián)盟（ITU）遵循低軌資源“先到先得”的規(guī)則，太空資源由此成為全球大國博弈的新戰(zhàn)場(chǎng)。美國憑借SpaceX的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，暫時(shí)占據(jù)了低軌通信衛(wèi)星領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，美國聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）本月批準(zhǔn)了SpaceX的申請(qǐng)，允許其再部署7500顆第二代星鏈衛(wèi)星，以進(jìn)一步提升全球互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)能力。2025年12月，中國向ITU提交了共計(jì)20.3萬顆衛(wèi)星的頻率與軌道資源申請(qǐng)，旨在搶占這些寶貴的軌道資源。作為地外飛行器的重要能源供應(yīng)方式，我們認(rèn)為太空光伏也將受益于全球商業(yè)航天熱潮。馬斯克表示SpaceX和特斯拉正在提升太陽能產(chǎn)能，目標(biāo)是年產(chǎn)能達(dá)到100GW。

此外，隨著地面算力運(yùn)營成本持續(xù)上升，太空算力的優(yōu)勢(shì)日益顯現(xiàn)。也就是將大規(guī)模、高性能的數(shù)據(jù)中心部署在太空軌道上，利用太陽能資源與真空超低溫環(huán)境進(jìn)行高效供電與冷卻，支撐AI數(shù)據(jù)中心運(yùn)行。海外方面，馬斯克旗下的SpaceX、Tesla及xAI正協(xié)同構(gòu)建軌道數(shù)據(jù)中心；谷歌也在推進(jìn)“太陽捕手”等計(jì)劃，旨在將其TPU發(fā)射至軌道，在近地軌道搭建漂浮式AI數(shù)據(jù)中心。國內(nèi)方面，北京擬在700-800公里晨昏軌道，建設(shè)運(yùn)營超過千兆瓦功率的數(shù)據(jù)中心。國內(nèi)外均積極布局太空算力中心，未來有望給光伏板塊帶來更大的增量。

從技術(shù)路線來看，目前太空光伏的電池主要選擇包括砷化鎵電池、晶硅電池和鈣鈦礦電池。

- 目前主流選擇仍是砷化鎵電池，其抗輻射能力強(qiáng)、轉(zhuǎn)換效率高、使用壽命長，綜合性能最為優(yōu)異。不過受限于貴金屬產(chǎn)能，其原材料價(jià)格高昂、量產(chǎn)能力有限，更適用于高軌衛(wèi)星、高價(jià)值通信衛(wèi)星等領(lǐng)域。

- 晶硅電池近期備受關(guān)注，其同樣具備抗輻射能力強(qiáng)、可薄片化生產(chǎn)的特點(diǎn)，且生產(chǎn)成本低。盡管使用壽命不及砷化鎵，但仍適配低軌衛(wèi)星領(lǐng)域，我們認(rèn)為晶硅電池有望短期實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。

- 至于鈣鈦礦電池，其理論性能接近砷化鎵，能質(zhì)比高、抗輻射能力強(qiáng)。不過目前缺乏實(shí)際實(shí)證數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)鏈尚不成熟，因此我們認(rèn)為其短期大規(guī)模應(yīng)用仍有待觀察，可能晶硅-鈣鈦礦疊層電池有望率先落地，但長期來看有望成為低軌衛(wèi)星的重要選擇。

光伏板塊投資方面，則可關(guān)注光伏ETF國泰（159864），一鍵覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，包括硅料、硅片、電池、組件等主材環(huán)節(jié)，同時(shí)涵蓋設(shè)備環(huán)節(jié)，全面覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，感興趣的投資者可持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。