每經(jīng)評論員 杜恒峰

據(jù)媒體報道， OpenAI近日向投資者透露，到2030年的總算力支出目標約為6000億美元。這與該公司CEO阿爾特曼此前宣稱的1.4萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施投入承諾相比大幅減少，引發(fā)了關(guān)于AI投資是否會大幅縮減的激烈討論。 

需要留意的是，這兩組數(shù)據(jù)并無直接的可比性。1.4萬億美元計劃是從2025年至2033年為期8年的長期承諾，覆蓋人工智能全?；A(chǔ)設(shè)施（computing infrastructure），既涵蓋算力硬件，也包含數(shù)據(jù)中心、能源等所有方面的開支；而6000億美元計劃，周期縮減至2025年至2030年的6年，僅聚焦于算力（total compute spend）。 

雖然無法直接得出AI投資規(guī)模“腰斬”的結(jié)論，但OpenAI顯然對其“燒錢”計劃做出了調(diào)整。這釋放出一個明確的信號：將聚焦于算力這一核心要素，提升基座大模型的能力，鞏固技術(shù)優(yōu)勢以應(yīng)對競爭，進而獲取可持續(xù)的財務(wù)收益。 

其一，投資規(guī)模需與財務(wù)、融資及上市計劃相匹配。自具有劃時代意義的GPT-3.5發(fā)布以來，AI大模型已迅猛發(fā)展近三年。當前，資本市場對大模型企業(yè)的關(guān)注點已從模型的先進性轉(zhuǎn)變?yōu)橥度氘a(chǎn)出比。不久前，IBM針對2000名企業(yè)高管開展了一項關(guān)于2030年AI期望的調(diào)查，結(jié)果顯示，79%的人預(yù)計AI將顯著提高其收入，但僅有24%的人能明確知曉這些收入的來源。也就是說，AI對企業(yè)效益的提升目前仍停留在“想象層面”，而非實際的收益。 

公開數(shù)據(jù)顯示，OpenAI在2025年的收入為130億美元，但現(xiàn)金虧損高達80億美元，這種“高收入、高虧損”的模式難以持續(xù)。1.4萬億美元的投資計劃與當前的財務(wù)狀況脫節(jié)，引發(fā)了投資者對其資金鏈的質(zhì)疑，進而阻礙了融資與上市進程。

目前，OpenAI正在推進千億美元級別的融資，投后估值有望突破8500億美元，同時也在籌備于2026年實現(xiàn)IPO（首次公開募股）。6000億美元的聚焦型計劃，能夠讓投資者清晰地將算力投入與遠期收入聯(lián)系起來，減少不確定性，增強融資的吸引力。 

其二，市場競爭加劇倒逼OpenAI聚焦核心。如今大模型行業(yè)競爭白熱化，谷歌Gemini、Anthropic Claude、DeepSeek、千問等后來者紛紛崛起，使OpenAI面臨前所未有的競爭壓力。此前該公司將資源過度分散于AGI（通用人工智能）的遠期布局，一定程度上影響了核心模型迭代與產(chǎn)品落地進程。從解散AGI安全監(jiān)督團隊的決策可以看出，OpenAI已明確釋放“商業(yè)化優(yōu)先”的信號。此次通過收縮開支聚焦算力投入，正是為了集中優(yōu)勢資源回歸基座大模型研發(fā)，通過強化核心技術(shù)競爭力鞏固市場地位，進而穩(wěn)定投資者信心。

其三，產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸對算力投入規(guī)模形成限制。全球科技企業(yè)紛紛加大算力投入，此前未受重視的存儲器市場陡然變得緊張，價格急劇上漲。例如，在2月20日舉辦的虛擬投資者會議上，韓國存儲器巨頭SK海力士透露，受AI客戶強勁需求以及供應(yīng)增長有限的影響，存儲價格預(yù)計在全年將持續(xù)上揚，2026年的HBM（高帶寬內(nèi)存）已全部售罄，沒有一家客戶的需求能夠得到完全滿足。如果OpenAI維持1.4萬億美元計劃，大模型“軍備競賽”便不會停止，上游供應(yīng)緊俏的狀況仍將持續(xù)。在供應(yīng)有限的情形下，算力無法按照預(yù)期進行擴張，而成本則很可能大幅抬升。 

OpenAI的變革，是AI行業(yè)從“弱約束”邁向“強約束”階段的顯著標志，資本市場在這一進程中扮演了關(guān)鍵角色。1月28日，微軟發(fā)布最新季度財報，分析師預(yù)估其2026財年的資本支出將從上年的650億美元增加至近1050億美元，其股價隨即大幅下跌，在6個交易日內(nèi)跌幅達18.26%，市值蒸發(fā)6500億美元。2月5日，亞馬遜在財報中同樣公布了2000億美元的支出計劃，這筆資金將用于數(shù)據(jù)中心、芯片和其他設(shè)備，此后其股價在8個交易日內(nèi)下跌17%，市值蒸發(fā)4261億美元。 

二級市場的風，必然吹向一級市場。OpenAI選擇了更為務(wù)實的開支計劃，而馬斯克旗下的xAI將被合并到SpaceX，開始講述太空算力的“科幻故事”。這些動作都是為了維持其高昂的估值，為后續(xù)上市融資提供更為可靠的依據(jù)。

在港股市場，智譜和MiniMax作為首批上市的兩家大模型企業(yè)，上市后估值與股價大幅上漲，市銷率一度超過700倍（OpenAI約為65倍）。然而，當前它們的高股價更多是因同類股票稀缺、自由流通盤有限所致。智譜和MiniMax未必能成為OpenAI未來二級市場的參照，但OpenAI如今估值邏輯的變化卻可能對前兩者產(chǎn)生影響，這值得高度關(guān)注。 

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