2026年馬年春節(jié)假期，雖然A股休市，但資本市場卻熱度不減。 各大券商的分析師們開啟“加班模式”，以高頻路演、專題研報填補(bǔ)假期信息真空。從興業(yè)證券策略團(tuán)隊的連續(xù)七天新春專題路演，到中信證券聚焦AI大模型的系列電話會，再到多家機(jī)構(gòu)跟蹤春節(jié)消費(fèi)動態(tài)，頭部與中小券商均緊抓假期窗口輸出市場觀點。 港股馬年開市兩天呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，2月20日開市首日AI大模型、機(jī)器人板塊逆勢大漲，創(chuàng)新藥、氫能概念股表現(xiàn)亮眼。2月20日和23日，恒生科技指數(shù)走勢先抑后揚(yáng)，迎來馬年“開門紅”。 同時業(yè)內(nèi)預(yù)計，美國此次關(guān)稅裁定落地利好非美市場資產(chǎn)，疊加A股春節(jié)效應(yīng)的歷史正向表現(xiàn)，市場對馬年節(jié)后“紅包行情”的延續(xù)抱有較高期待。 各大券商分析師春節(jié)“連軸轉(zhuǎn)” 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年春節(jié)加班路演已經(jīng)成為各券商研究所的常態(tài)，無論是中小券商還是頭部券商都在假期中繼續(xù)“營業(yè)”，“加更”觀點。 截圖來源：網(wǎng)絡(luò) 最近，興業(yè)證券策略首席張啟堯的春節(jié)路演計劃表在圈內(nèi)刷屏：從大年初一至初七，他和團(tuán)隊同事一起每天下午15:00準(zhǔn)時與投資者連線。 這場名為“新春專題系列”的直播，內(nèi)容涵蓋港股情緒研究框架、2026年十大產(chǎn)業(yè)趨勢、全球估值比較、全球產(chǎn)業(yè)映射、出海深度報告等多個維度。張啟堯及其團(tuán)隊試圖在春節(jié)假期這一A股市場“空窗期”，通過高頻的觀點輸出，搶占投資者的注意力高地。 這并非行業(yè)個例。多家機(jī)構(gòu)也在春節(jié)期間排滿了路演日程，除夕夜有西部證券的“守歲路演”，大年初一更有開源證券等券商的“拜年路演”。值得關(guān)注的是，讓不少分析師選擇放棄休假的一個重要原因是近期港股大模型公司智譜及MiniMax的紅火行情。 2月20日，港股馬年開市首日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)紛紛下跌，其中互聯(lián)網(wǎng)科技股普跌，百度跌超6%，阿里巴巴跌近5%，小米集團(tuán)跌近3.6%，網(wǎng)易跌4.3%，快手跌2.8%。半導(dǎo)體股同樣走弱，華虹半導(dǎo)體跌近6%，中芯國際跌超3%。 不過，國內(nèi)外AI大模型卻好戲連臺。過去兩周，Google Gemini發(fā)布Gemini 3.1 Pro，Anthropic的Claude Sonnet及Opus模型也迎來更新。國內(nèi)方面，阿里發(fā)布Qwen3.5-Plus，字節(jié)上線豆包2.0。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中美大模型競爭正深化至原生多模態(tài)。 圖片來源：網(wǎng)絡(luò) 在國內(nèi)外科技業(yè)掀起AI“百模大戰(zhàn)”的背景下，國產(chǎn)AI大模型板塊2月20日逆勢收漲，智譜及MiniMax市值雙雙沖破3000億港元。 在這樣氛圍下，一哥中信證券的分析師們在春節(jié)期間也是加班路演。從年初三開始，中信證券多個行業(yè)團(tuán)隊紛紛組織開展新春行業(yè)電話會，其中在2月19日至24日連續(xù)舉辦為期5天的大模型春節(jié)系列電話，重點聚焦幾大國產(chǎn)大模型的最新進(jìn)展。 據(jù)記者不完全統(tǒng)計，最近幾天，國聯(lián)民生、長江證券、東吳證券、華福證券等多家券商也都舉辦了大模型主題相關(guān)電話會。 圖片來源：網(wǎng)絡(luò) 在春晚出圈的機(jī)器人則是馬年開年港股的另一大熱點。2月20日當(dāng)天，港股機(jī)器人概念股大漲，越疆漲超21%，首程控股漲近12%，三花智控、優(yōu)必選分別大漲5.6%、4.7%。 據(jù)浙商證券新興產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊梳理，春晚機(jī)器人總體表現(xiàn)驚艷，具體來看，宇樹科技突顯了機(jī)器人運(yùn)控能力，核心是算法+電機(jī)功率密度+多機(jī)實時協(xié)同要求高；銀河通用多個靈巧手操作，核心在于公司打造了全球首個集成“大腦-小腦-神經(jīng)控制”于一模的全身全手端到端模型“銀河星腦”； 松延動力機(jī)器人的穩(wěn)定連續(xù)后空翻與仿生機(jī)器人的惟妙惟肖，核心在于算法控制穩(wěn)定與精準(zhǔn)，臉部電機(jī)數(shù)量多且小； 魔法原子突顯了整機(jī)運(yùn)動控制與群控調(diào)度綜合能力。 值得一提的是，在大年初一，浙商證券相關(guān)分析師加班發(fā)布了多篇機(jī)器人相關(guān)研報：《春晚機(jī)器人點評系列1，解密宇樹科技和銀河通用》《春晚機(jī)器人點評系列2，解密松延動力與魔法原子》。 除了上述兩大熱點，2月20日，港股市場創(chuàng)新藥板塊也表現(xiàn)不俗。百濟(jì)神州漲4.2%，康方生物漲3.7%，信達(dá)生物漲1.85%，石藥集團(tuán)漲2.63%，寶濟(jì)藥業(yè)大漲8%。 據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，截至2月15日，今年以來中國創(chuàng)新藥已發(fā)生39起license-out交易事件，首付款約29.53億美元，總金額超490億美元。這意味著，開年45天，中國創(chuàng)新藥對外BD交易首付款規(guī)模已超過2025年任一季度，總金額更已超過2025年全年水平的1/3。最近，中國創(chuàng)新藥BD交易再傳捷報，2月23日，和鉑醫(yī)藥與Solstice Oncology達(dá)成授權(quán)協(xié)議及股權(quán)合作，授予對方HBM4003在大中華區(qū)以外地區(qū)的獨家開發(fā)及商業(yè)化權(quán)益。和鉑醫(yī)藥將獲得總價值逾1.05億美元的前期對價，以及最高約11億美元的開發(fā)、監(jiān)管及商業(yè)里程碑付款，基于凈銷售額的分級特許權(quán)使用費(fèi)。 此外，2月20日，港股部分氫能概念股逆市走高，截至收盤，國富氫能大漲17.65%，重塑能源大漲15.46%。 機(jī)構(gòu)積極關(guān)注春節(jié)消費(fèi)動態(tài) 值得關(guān)注的是，就在近期市場掀起“科技春潮”之際，春節(jié)消費(fèi)動態(tài)也是各家機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點。最近幾天，包括國泰海通、招商證券、申萬宏源、財通證券、華源證券、國盛證券在內(nèi)的多家券商都舉行電話會對春節(jié)期間白酒、大眾消費(fèi)品的動銷情況進(jìn)行跟蹤。 圖片來源：網(wǎng)絡(luò) 在浙商證券食品飲料團(tuán)隊看來，26年春節(jié)白酒脈沖銷售節(jié)奏強(qiáng)，預(yù)計行業(yè)動銷下滑10%左右，符合節(jié)前預(yù)期，受益于禮贈剛需以及大眾消費(fèi)分化，高端酒(>800元)動銷正增長，百元價位酒(<300元)動銷預(yù)計雙位數(shù)增長，次高端酒(300-800元)承壓明顯，需求呈“啞鈴狀”態(tài)勢，兩頭好中間弱。 此外，黃金珠寶、酒店、茶飲、餐飲等消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域的春節(jié)動態(tài)也是各研究所消費(fèi)分析師關(guān)注的焦點。 今年春節(jié)國內(nèi)迎來“出行熱”。國聯(lián)民生證券日前發(fā)布研報指出，交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)前后全社會跨區(qū)域人員流動總量及單日峰值均已刷新歷史紀(jì)錄。此外，春節(jié)假期前四天，全國重點零售和餐飲企業(yè)日均銷售額較2025年同期增長8.6%；前三天，商務(wù)部重點監(jiān)測的78個步行街（商圈）客流量、營業(yè)額同比分別增長4.5%和 4.8%，為開年消費(fèi)“開門紅”奠定一定底色。 節(jié)后“紅包行情”有望進(jìn)一步延續(xù) 今年春節(jié)假期期間，外盤市場總體趨于上漲，韓國、歐洲股市漲幅居前。2月20日，美國最高法院裁定，特朗普政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）實施的相關(guān)大規(guī)模關(guān)稅措施（如4月2日“對等關(guān)稅”、10%普遍基準(zhǔn)稅、對中國/墨西哥/加拿大的“芬太尼關(guān)稅”等）缺乏明確法律授權(quán)。但這不影響基于行業(yè)或特定調(diào)查的232/301/201等關(guān)稅與進(jìn)行中的半導(dǎo)體等調(diào)查。 截圖來源：方正證券研報 業(yè)內(nèi)認(rèn)為，美國關(guān)稅受阻，直接利好非美市場資產(chǎn)，2月20日晚間恒生指數(shù)期貨夜盤已收復(fù)日間跌幅；2月23日亦順勢上漲。 不過，在最高法院裁定結(jié)果發(fā)布后，特朗普表示將依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條，對全球商品加征10%的臨時進(jìn)口關(guān)稅，為期150天，后又將此前設(shè)定的“全球進(jìn)口關(guān)稅”稅率從10%提高至15%。對此，國盛證券宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，若按照新增15%關(guān)稅計算，美國對中國關(guān)稅稅率將降低8.4個百分點至28.6%，對美出口可能反彈9.1%，總出口增加0.6%。分行業(yè)看，計算機(jī)、國防軍工、機(jī)械設(shè)備、電子、電力設(shè)備行業(yè)關(guān)稅降幅最高，在10%-13%之間。2月23日，港股市場迎來馬年首漲，此前持續(xù)下跌的恒生科技指數(shù)迎來反彈（20日、23日兩天累計上漲0.33%），但AI大模型、機(jī)器人板塊出現(xiàn)回調(diào)。 2010年至2025年，A股主要寬基指數(shù)歷史上春節(jié)前后區(qū)間累積收益率均值（截圖來源：太平洋證券研報） 盡管今年春節(jié)期間外盤喜憂參半，但從歷史數(shù)據(jù)來看，A股市場步入馬年初期仍有望迎來“開門紅”。據(jù)太平洋證券統(tǒng)計，從2010年以來的歷史累積收益率均值來看，春節(jié)前市場情緒呈現(xiàn)上升趨勢，尤其在節(jié)前5個交易日（T-5），主要指數(shù)普遍收漲，表明存在一定的“紅包效應(yīng)”。節(jié)后積極情緒進(jìn)一步延續(xù)，且在20個交易日內(nèi)漲幅持續(xù)擴(kuò)大。以萬得全 A 指數(shù)為代表，市場在春節(jié)前5個交易日平均上漲1.43%，在節(jié)后 20個交易日（T+20）漲幅擴(kuò)大至4.06%，表明春節(jié)窗口對市場中短期趨勢具有正面推動作用。 另外，整體而言，春節(jié)效應(yīng)在A股市場體現(xiàn)為系統(tǒng)性上漲與結(jié)構(gòu)性分化并存的格局。其中，中證2000及微盤股在節(jié)后5至20個交易日漲幅持續(xù)擴(kuò)大，彈性顯著優(yōu)于上證50、滬深300等大盤指數(shù)。