每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜文多    

深度綁定奇瑞的汽車天窗生產(chǎn)企業(yè)廣德天運新技術(shù)股份有限公司（以下簡稱天運股份），正在沖刺北交所上市。

公司從廢舊紡織品加工起家，中途跨界進入汽車天窗領(lǐng)域，格力電器、北汽銀翔汽車有限公司（以下簡稱北汽銀翔）、奇瑞汽車都曾是其第一大客戶。2024年，公司對奇瑞的銷售額占比超過八成。

在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，公司實控人潘建新及其掌舵的天運股份也經(jīng)歷了不少波折。一方面，實控人潘建新經(jīng)歷了離婚等家庭變故；另一方面，曾為公司第一大客戶的北汽銀翔正推進破產(chǎn)重整，受部分客戶破產(chǎn)重整、計提大額應(yīng)收賬款壞賬準備等因素影響，天運股份一度深陷虧損泥潭，截至2025年6月末，累計未彌補虧損仍高達1.22億元。

站在IPO（首次公開發(fā)行）關(guān)口，天運股份的業(yè)績并不穩(wěn)定：2023年歸母凈利潤同比下滑超四成。經(jīng)歷了2024年的業(yè)績回升后，2025年業(yè)績再次同比下滑。不僅如此，截至2025年上半年末，公司應(yīng)收賬款賬面價值再度高達2.39億元。

就公司的業(yè)績和未彌補虧損等方面的問題，近期北交所向公司發(fā)出了問詢函。

北汽銀翔破產(chǎn)沖擊導致出現(xiàn)累計未彌補虧損

天運股份成立于2003年。成立初期，公司主營業(yè)務(wù)為將廢舊紡織品深加工制成復合再生纖維產(chǎn)品，并應(yīng)用于空調(diào)領(lǐng)域。很長一段時間里，格力電器是天運股份的第一大客戶：2013年，對格力電器及其子公司的銷售額一度超過營收的50%。

此后，公司看準汽車天窗國產(chǎn)替代的機遇，切入新賽道，逐步形成了“舊布新窗”的雙主業(yè)格局。2016年，公司開始接受上市輔導。

然而，一場風暴在2018年、2019年襲來?？蛻舯逼y翔、湖北美洋汽車工業(yè)有限公司等車企相繼破產(chǎn)重整，導致天運股份計提大額應(yīng)收賬款壞賬和存貨跌價準備。其中的北汽銀翔曾是公司第一大客戶，2017年一度為公司貢獻了近半營收。

圖片來源：2017年天運股份年報截圖

之后的2018年和2019年，天運股份分別虧損1.87億元和8061萬元。雖然后續(xù)公司逐步彌補這一虧損黑洞，但直至2025年6月末，公司未分配利潤金額仍為負1.22億元。

困境之下，天運股份上市進程曾長期中止，直至2022年才披露其將上市目標轉(zhuǎn)至北交所。2025年7月，公司更換輔導機構(gòu)，數(shù)月后，天運股份向北交所遞交IPO申請。

上市之路反復的背后，除了經(jīng)營波動，股權(quán)層面的變動同樣是繞不開的焦點。招股書披露，天運股份實控人潘建新今年62歲。報告期（2022年至2024年各年度及2025年上半年，下同）初，潘建新持天運股份45.66%的股份，其父潘永華、其配偶徐梅英持股32.9167%的天運投資作為一致行動人，共同捍衛(wèi)著家族的控股地位。

但到了2022年10月，潘建新與徐梅英的婚姻走到了盡頭，天運投資迅速從“一致行動人”名單中剝離。

幾乎同一時間，潘建新以股權(quán)受讓方式，拿下父親潘永華手中全部8.68%的股份，進一步將控制權(quán)集中。

2024年收入超八成來自于奇瑞

此次北交所上市，對潘建新來說意義重大。早在2012年，深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司（下簡稱深創(chuàng)投）、安徽紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱紅土創(chuàng)投）就已入股天運股份。十余年過去，他們?nèi)栽诘却顺鐾ǖ馈?/span>

在此現(xiàn)實背景下，潘建新曾承諾：2026年12月31日前，他將向相關(guān)機構(gòu)分期支付現(xiàn)金補償款600萬元。不僅如此，若公司未能在2026年內(nèi)成功上市或無法履約支付補償款，將可能觸發(fā)一系列回購條款。

此次遞交北交所上市申請之際，天運股份與相關(guān)方已協(xié)議解除回購條款，但如闖關(guān)失敗，回購條款將自動恢復效力。

潘建新和天運股份能如愿嗎？如今，天運股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已發(fā)生根本性傾斜。曾經(jīng)起家的廢舊紡織品循環(huán)利用業(yè)務(wù)日漸式微，汽車天窗成為絕對主力：報告期內(nèi)主營收入占比從2022年的66.15%提升至2025年上半年末的約80%。這種轉(zhuǎn)型本無可厚非，但問題在于，增長的代價是與奇瑞汽車的深度綁定。

報告期內(nèi)，天運股份對奇瑞汽車的銷售占比從2022年的29.81%猛增至2024年的82.61%，雖然在2025年上半年略有回落至72.18%，但仍處第一。

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圖片來源：天運股份招股書（申報稿）截圖

這種依賴也導致了公司業(yè)績波動。2024年，得益于與奇瑞合作車型的銷售良好，天運股份收入達到5億元，凈利潤達到5193萬元。但到了2025年前三季度，公司營業(yè)收入同比下滑10.80%，扣非后歸母凈利潤同比下滑8.38%。公司認為這是因為下游需求及產(chǎn)品價格波動。

圖片來源：天運股份招股書（申報稿）截圖

2025年上半年，公司向奇瑞集團銷售天窗產(chǎn)品主要型號的數(shù)量占相應(yīng)車型銷售數(shù)量的比例出現(xiàn)下滑。就此，北交所要求公司說明是否存在期后持續(xù)下滑風險。

應(yīng)收賬款高企下的流動性風險

在強勢客戶面前，企業(yè)需要擔心的不僅是定價權(quán)，還有回款問題。2018年拖累公司虧損的客戶之一——北汽銀翔，也曾是天運股份第一大客戶。

在回款方面，天運股份仍未找到破解之法。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值從1.24億元一路攀升至2.39億元，占流動資產(chǎn)的比重高達67.43%。這意味著公司大量的收入只是賬面上的數(shù)字，遠未轉(zhuǎn)化為真金白銀。

在這背后，是一筆筆艱難的回款。截至2025年上半年末，公司單項計提壞賬合計仍達1.19億元。這些資金主要“套牢”在那些已經(jīng)破產(chǎn)或陷入經(jīng)營困境的客戶身上，如北汽瑞翔汽車有限公司（前身為北汽銀翔）等。

圖片來源：天運股份招股書（申報稿）截圖

面對壞賬，公司不得不進行核銷“止血”：2022年，公司對長期無法收回的重慶比速汽車有限公司、 重慶比速汽車銷售有限公司破產(chǎn)清算的應(yīng)收賬款3090萬元進行核銷；對長期無法收回的來自湖北美洋汽車工業(yè)有限公司、鎮(zhèn)江均亞空調(diào)配件有限公司等企業(yè)的1564萬元應(yīng)收賬款進行核銷。這一年，公司實際核銷金額高達4654萬元。

圖片來源：天運股份招股書（申報稿）截圖

如此情況下，公司資金自然吃緊：報告期內(nèi)公司資產(chǎn)負債率（合并）分別為67.30%、68.39%、 63.23%和56.76%，相對于同期同行可比公司56.59%、51.50%、50.42%和39.51%的平均水平，明顯偏高。此外，公司流動比率和速動比率也明顯低于同行可比公司同期平均水平。

最直觀體現(xiàn)資金緊張狀況的，是“現(xiàn)金”與“短債”之間的鴻溝。截至2025年6月末，公司賬上的貨幣資金余額僅為2022.28萬元，但公司短期借款達5950.64萬元，短期資金缺口達3928萬元。

就相關(guān)問題，2026年3月2日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電天運股份并發(fā)送采訪郵件，公司稱目前正處于問詢審核階段，暫時不便就采訪事宜進行回復。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫