每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜黃勝    

隨著證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)輔導(dǎo)備案報(bào)告的公開，商業(yè)航天賽道的資本化進(jìn)程取得新進(jìn)展。3月30日，銀河航天（北京）科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“銀河航天”）在北京證監(jiān)局完成首次公開發(fā)行（IPO）股票并上市輔導(dǎo)備案登記。在華泰聯(lián)合證券、上海市錦天城律師事務(wù)所及立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所的輔導(dǎo)下，這家主營衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)解決方案的企業(yè)正式向A股發(fā)行上市邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

2025年下半年以來，商業(yè)航天是A股二級(jí)市場關(guān)注度較高的主線之一。市場資金對(duì)該板塊的關(guān)注度隨著宏觀政策的催化而持續(xù)提升。銀河航天此時(shí)進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期，顯示中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正逐步進(jìn)入以規(guī)模化生產(chǎn)和供應(yīng)鏈業(yè)績兌現(xiàn)為核心的階段。

歷經(jīng)多輪融資，南通工廠計(jì)劃月產(chǎn)20顆衛(wèi)星

備案報(bào)告顯示，銀河航天成立于2019年6月27日，注冊(cè)資本4438.1908萬元，注冊(cè)地址為北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO徐鳴直接持有及間接持有公司22.04%的股份，綜合考慮公司特殊表決權(quán)安排、徐鳴直接及間接持股情況，徐鳴合計(jì)控制公司72.87%表決權(quán)，為公司實(shí)控人。

圖片來源：證監(jiān)會(huì)

銀河航天方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱“每經(jīng)記者”）介紹稱，公司是我國一家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商和衛(wèi)星制造商，是我國商業(yè)航天領(lǐng)域第一家獨(dú)角獸公司，于2018年4月正式投入運(yùn)營。

截至2026年1月19日，銀河航天已成功發(fā)射了自主研制的40余顆技術(shù)先進(jìn)的衛(wèi)星，包括全球首顆高頻低軌毫米波衛(wèi)星、我國首次批量研制的低軌寬帶通信衛(wèi)星、我國首顆使用柔性太陽翼的平板可堆疊衛(wèi)星、批量研制的SAR（合成孔徑雷達(dá)）衛(wèi)星、中高層大氣臨邊探測遙感衛(wèi)星等。

天眼查顯示，2017年以來，銀河航天已完成多輪融資，公司最后一輪B++輪融資完成于2022年9月7日，投后估值達(dá)到110億元。另外，銀河航天就在本月初還完成了一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但具體的金額未予披露。在過往的融資中，股東包括IDG資本、順為資本、君聯(lián)資本等機(jī)構(gòu)。長期資金的入局，反映出低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)作為關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)地位日益凸顯。

圖片來源：天眼查

在制造端，銀河航天正在打破傳統(tǒng)航天工業(yè)長周期的單件研制模式，轉(zhuǎn)向低成本的批量化生產(chǎn)。以其自主研制的靈犀03星為例，該衛(wèi)星采用了單層厚度僅1毫米左右的柔性太陽翼，折疊狀態(tài)下主體厚度不到5厘米，在軌展開后長度約9米。這種設(shè)計(jì)適應(yīng)了平板衛(wèi)星的大批量堆疊發(fā)射需求，有助于提高運(yùn)載火箭整流罩的空間利用率，降低單星發(fā)射成本。

此外，銀河航天在江蘇南通落成的衛(wèi)星智能制造工廠，引入了智能裝配機(jī)器人與數(shù)字化管控系統(tǒng)以提升產(chǎn)線效率。目前該產(chǎn)線具備年產(chǎn)百顆中型衛(wèi)星的能力，公司計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)20顆低軌衛(wèi)星的批量交付。隨著其供應(yīng)鏈伙伴拓展至1300余家且半數(shù)以上為民營企業(yè)，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

上市渠道拓寬，資本配置轉(zhuǎn)向訂單與業(yè)績兌現(xiàn)

將銀河航天的IPO輔導(dǎo)置于更廣闊的市場來看，商業(yè)航天頭部企業(yè)近期呈現(xiàn)出密集的IPO輔導(dǎo)潮。每經(jīng)記者注意到，從2025年下半年起，包括銀河航天、微納星空等衛(wèi)星研制企業(yè)，以及藍(lán)箭航天、中科宇航、天兵科技、星河動(dòng)力等火箭發(fā)射企業(yè)，先后完成新一輪大額融資并啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，部分企業(yè)估值已突破200億元大關(guān)。

推動(dòng)這一上市潮的直接因素在于資本市場制度的拓寬。2025年末，上交所對(duì)外發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第9號(hào)——商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)》，該標(biāo)準(zhǔn)明確指出，對(duì)于商業(yè)火箭企業(yè)而言，只要“在申報(bào)時(shí)至少實(shí)現(xiàn)采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌的階段性成果”，且后續(xù)在技術(shù)方面不存在影響承擔(dān)發(fā)射任務(wù)的重大不利事項(xiàng)，即可申報(bào)上市。這一制度細(xì)化緩解了商業(yè)航天企業(yè)研發(fā)周期長、短期內(nèi)難以盈利的上市難題，也為一級(jí)市場資金拓寬了退出渠道，而從產(chǎn)業(yè)底層邏輯來看，商業(yè)航天板塊的驅(qū)動(dòng)力也正在發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

此外，在國際電信聯(lián)盟（ITU）的規(guī)則下，低軌衛(wèi)星頻軌資源實(shí)行“先登先占”機(jī)制。我國申報(bào)的多個(gè)衛(wèi)星星座面臨著明確的發(fā)射履約時(shí)間表，即必須在規(guī)定期限內(nèi)完成既定比例的衛(wèi)星部署。因此，2026年被業(yè)界視為關(guān)鍵的組網(wǎng)時(shí)間窗口，行業(yè)的核心考量已經(jīng)從單純的技術(shù)驗(yàn)證，轉(zhuǎn)向高頻次發(fā)射與低成本組網(wǎng)的實(shí)際落地。這為產(chǎn)業(yè)鏈中上游帶來了較為明確的訂單預(yù)期。

反映在二級(jí)市場的投資邏輯上，資本市場的配置邏輯正趨于務(wù)實(shí)。市場對(duì)商業(yè)航天板塊的關(guān)注，逐漸從早期的概念驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向?qū)ζ髽I(yè)訂單獲取能力和市銷率的追蹤。當(dāng)前，機(jī)構(gòu)投資者的配置策略出現(xiàn)一定分化：一方面關(guān)注具備國資背景、卡位核心資源的系統(tǒng)集成總裝企業(yè)，以獲取確定性收益；另一方面則聚焦深耕商業(yè)火箭與衛(wèi)星核心零部件環(huán)節(jié)的民營配套企業(yè)，例如掌握相控陣組件、高頻段芯片、測試及核心制造工藝的上市公司。

未來，隨著通信技術(shù)的演進(jìn)，手機(jī)直連衛(wèi)星技術(shù)正成為通信架構(gòu)的重要補(bǔ)充，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)也逐漸成為低空經(jīng)濟(jì)等新興領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施。銀河航天等企業(yè)的IPO輔導(dǎo)，標(biāo)志著中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正在加快與資本市場的對(duì)接。隨著越來越多企業(yè)接受公開市場的檢驗(yàn)，A股商業(yè)航天板塊的業(yè)績兌現(xiàn)能力與基本面支撐，將成為未來市場關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

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