每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜杜宇    

 陽(yáng)光電源（SZ300274，股價(jià)150.76元，市值3126億元）3月31日盤(pán)后發(fā)布2025年年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約891.84億元，同比增長(zhǎng)14.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約134.61億元，同比增長(zhǎng)21.97%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約128.29億元，同比增長(zhǎng)19.98%；基本每股收益6.55元，同比增長(zhǎng)23.12%。公司擬以剔除回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶(hù)中已回購(gòu)股份后的股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.9元（含稅）。

圖片來(lái)源：陽(yáng)光電源年報(bào)

縱向來(lái)看，這是陽(yáng)光電源首次在單一會(huì)計(jì)年度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別上破800億元和130億元關(guān)口。分季度來(lái)看，陽(yáng)光電源2025年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收227.82億元，同比下滑18.37%、環(huán)比下滑0.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.8億元，同比下滑54.02%，環(huán)比下滑61.9%。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙不及機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)近50%

據(jù)萬(wàn)得金融終端匯編的數(shù)據(jù)，22家機(jī)構(gòu)對(duì)陽(yáng)光電源2025年的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別約為971.71億元和153.33億元。因此，從陽(yáng)光電源披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，雙雙不及分析師一致預(yù)期，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)的公布值分別較機(jī)構(gòu)一致預(yù)期低了8.22%和12.21%，且營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)低于所有22家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值。

圖片來(lái)源：萬(wàn)得金融終端

除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)外，年報(bào)顯示，陽(yáng)光電源2025年實(shí)現(xiàn)毛利率31.83%，同比增加1.89個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司品牌溢價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)新、規(guī)模效應(yīng)等影響所致。同時(shí)，公司期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到169.18億元，同比增長(zhǎng)40.18%，增幅超過(guò)歸母凈利潤(rùn)。

費(fèi)用端，在營(yíng)收增長(zhǎng)14.55%的情況下，陽(yáng)光電源期內(nèi)的銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)了28.49%至48.32億元；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)了42.79%至17.15億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱(chēng)“每經(jīng)記者”）注意到，陽(yáng)光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)在2025年表現(xiàn)搶眼，該業(yè)務(wù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約372.87億元，同比增長(zhǎng)49.39%，占總營(yíng)收的比重從2024年的32.06%提升至41.81%。全年儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨量達(dá)到43GWh。

圖片來(lái)源：陽(yáng)光電源年報(bào)

此外，報(bào)告期內(nèi)，陽(yáng)光電源大儲(chǔ)與工商儲(chǔ)全線(xiàn)發(fā)力：公司發(fā)布了全球最大容量的PowerTitan 3.0交流智儲(chǔ)平臺(tái)（能量密度超500 kWh/m2），并在工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了400V至35kV電壓等級(jí)的全覆蓋。同時(shí)，其首創(chuàng)的“干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)”在多個(gè)構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能項(xiàng)目中得到應(yīng)用。

除了儲(chǔ)能業(yè)務(wù)外，陽(yáng)光氫能期內(nèi)的國(guó)內(nèi)中標(biāo)份額蟬聯(lián)全國(guó)第一。公司推出了MegaFlex“工廠即產(chǎn)品”綠氫一站式解決方案，并在海外斬獲阿曼、意大利、巴西等地的項(xiàng)目，國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)力開(kāi)始凸顯。

傳統(tǒng)光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下滑7%

盡管儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)期內(nèi)表現(xiàn)亮眼，但陽(yáng)光電源光伏逆變器面臨出貨量與營(yíng)收雙降壓力：作為傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，光伏行業(yè)2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入445.5億元，同比下降7%；光伏逆變器全球發(fā)貨量為143GW，較上一年的147GW下降了2.72%。

每經(jīng)記者注意到，公司的新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.59億元，同比下降21.16%。該業(yè)務(wù)毛利率同比下滑4.9個(gè)百分點(diǎn)至14.5%。

圖片來(lái)源：陽(yáng)光電源年報(bào)

面對(duì)“價(jià)格戰(zhàn)”和競(jìng)爭(zhēng)，陽(yáng)光電源的策略是“低成本創(chuàng)新”與“技術(shù)護(hù)城河”。年報(bào)顯示，公司2025年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)31.97%至41.75億元。同時(shí)，公司正在推進(jìn)AIDC（智算中心）電源業(yè)務(wù)布局，并全球首創(chuàng)了10 kV/2 MW中壓能量路由器示范運(yùn)行。

圖片來(lái)源：陽(yáng)光電源年報(bào)

陽(yáng)光電源還在風(fēng)險(xiǎn)提示中明確指出，國(guó)際貿(mào)易壁壘和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，全球供應(yīng)鏈持續(xù)割裂，同時(shí)國(guó)內(nèi)出口退稅逐步退坡。這對(duì)于海外地區(qū)收入占比高達(dá)60.54%（約539.92億元）的陽(yáng)光電源來(lái)說(shuō)，是未來(lái)不可忽視的外部挑戰(zhàn)。

年報(bào)還提及，為深化全球化戰(zhàn)略布局、提升國(guó)際化品牌形象及多元化融資渠道，陽(yáng)光電源已在報(bào)告期內(nèi)啟動(dòng)了H股股票發(fā)行并在港交所上市的相關(guān)工作。募集資金將用于全球本地化布局、研發(fā)投入及數(shù)字化轉(zhuǎn)型等。

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