4月22日晚間，麗珠醫(yī)藥集團股份有限公司（以下簡稱“麗珠集團”，000513.SZ，01513.HK）發(fā)布2021年第一季度報告。報告期內(nèi)，麗珠集團實現(xiàn)營收33.50億元，同比增長33.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.20億元，同比增長30.12%；公司扣非后歸母凈利潤為4.85億元，同比增長20.55%?；久抗墒找?.56元/股。此外，得益于一季度銷售大幅增加，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長41.83%?？傮w來看，一季度公司各項財務指標穩(wěn)健，財務狀況良好，貨幣資金超過100億元。

創(chuàng)新藥+高壁壘復雜制劑驅(qū)動 一季度業(yè)績實現(xiàn)開門紅單季度收入創(chuàng)歷史新高

報告期內(nèi)，麗珠集團厚積薄發(fā)，一季度營收和凈利同比增長超三成。值得一提的是，麗珠集團2021年一季度收入較去年四季度亦環(huán)比增長29%，處方藥板塊增長動能強勁。

具體來看，化學制劑業(yè)務實現(xiàn)銷售收入19.02億元，同比增長51.55%，占總營收的56.78%，表現(xiàn)突出。其中，消化道板塊實現(xiàn)營收10.10億元，同比增長79.22%。消化道領域的創(chuàng)新藥艾普拉唑系列產(chǎn)品由于具備出色的療效和獨家品種優(yōu)勢，2019年納入國家醫(yī)保，一季度實現(xiàn)了放量增長，拉動消化道板塊快速增長。不過，從市占率看，二代艾普拉唑目前市場占有率仍然較低，后續(xù)隨著納入醫(yī)保放量增長，產(chǎn)品市場份額有望進一步擴大。

化學制劑中，促性激素板塊亦取得出色成績，實現(xiàn)銷售收入6億元，同比增長63.84%。隨著疫情逐步得到控制，國內(nèi)輔助生殖領域迎來了恢復性增長。公司亮丙瑞林微球與尿促卵泡素等生殖產(chǎn)品線形成協(xié)同效應，借助麗珠品牌力、渠道優(yōu)勢和性價比優(yōu)勢實現(xiàn)銷量爬坡。麗珠集團2020年報顯示，麗珠亮丙瑞林2020年銷售額11.76億元，2015-2019年年復合增長率高達31.86%。據(jù)了解，由于微球技術壁壘較高，目前國內(nèi)僅有包括麗珠亮丙瑞林在內(nèi)的三款產(chǎn)品獲批上市。未來，麗珠亮丙瑞林有望憑借價格優(yōu)勢迅速搶占市場份額，加速實現(xiàn)進口替代，逐步占據(jù)市場主導地位。

報告期內(nèi)，公司原料藥與中間體業(yè)務增長穩(wěn)健，由美伐他汀、達托霉素等原料藥拉動增長，實現(xiàn)銷售收入7.75億元，同比增長25.59%。診斷試劑及設備產(chǎn)品收入2.35億元，同比增長56.44%。盡管在后疫情時代新冠病毒檢測需求逐漸恢復穩(wěn)定，但麗珠集團診斷板塊依靠新品放量仍保持了正常的銷售規(guī)模。

目前，創(chuàng)新藥艾普拉唑、高壁壘復雜制劑亮丙瑞林微球已成為麗珠集團收入增長的重要引擎，公司逐步邁入了創(chuàng)新藥+高壁壘復雜制劑驅(qū)動成長的新時期。據(jù)悉，麗珠集團聚焦微球、生物藥等平臺，其中微球長效緩釋制劑直接能夠降低給藥頻率，提升患者依從性，中國市場需求在不斷提升,市場競爭格局相對穩(wěn)定，商業(yè)化前景廣闊。

展望全年，中信證券表示，麗珠集團短期受益于艾普拉唑、亮丙瑞林等創(chuàng)新藥和高壁壘復雜制劑的持續(xù)放量，同時原料藥板塊和診斷試劑及設備板塊穩(wěn)健增長。長期看麗珠布局的微球產(chǎn)品、單抗產(chǎn)品有望陸續(xù)上市，成為新的利潤增長點。

微球和生物藥平臺在研品種豐富 創(chuàng)新研發(fā)逐步進入收獲期

報告期內(nèi)，麗珠集團以市場需求為導向，持續(xù)加大研發(fā)投入力度，2021年一季度研發(fā)投入2.31億元，同比增長72.90%。麗珠集團在布局高壁壘復雜制劑微球平臺的同時深入聚焦具有差異化特色的生物藥平臺，目前手握多個優(yōu)勢在研品種，創(chuàng)新研發(fā)有望進入收獲期。

微球方面，麗珠注射用醋酸曲普瑞林微球（1個月緩釋）處于III期臨床研究，注射用阿立哌唑微球（1個月緩釋）和注射用醋酸亮丙瑞林微球（3個月緩釋）已開展I期臨床試驗。據(jù)頭豹研究院分析，2019年我國微球制劑行業(yè)規(guī)模為47.4億元，2015-2019年國內(nèi)微球制劑市場規(guī)模復合增長率高達20.8%，處于快速發(fā)展期。麗珠作為國內(nèi)較早研發(fā)微球產(chǎn)品的企業(yè)之一，目前已掌握了較高技術壁壘的微球生產(chǎn)工藝，技術國內(nèi)領先，后期有望憑借價格優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢提高市場滲透率，進一步擴大市場份額，加速實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

生物藥方面，公司積極建設的生物藥平臺即將進入收獲期。麗珠集團重組人絨促性素已于近期獲批，重組人源化抗人IL-6R單克隆抗體注射液III期臨床已完成入組，注射用重組人源化抗PD-1單克隆抗體正在進行Ib/II期胸腺癌適應癥臨床試驗；注射用重組腫瘤酶特異性干擾素α-2bFc融合蛋白及重組抗人IL-17A/F人源化單克隆抗體注射液均獲批臨床，正在準備I期臨床啟動。

由于具備更優(yōu)療效和安全性，生物藥目前已進入黃金發(fā)展階段。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)類風濕性關節(jié)炎患者約為500萬人，目前國內(nèi)僅羅氏IL-6R單抗獲批上市，麗珠IL-6R單抗研發(fā)進度臨先，具備較強的競爭優(yōu)勢，上市后有望以國產(chǎn)高性價比優(yōu)勢實現(xiàn)進口替代。此外，據(jù)弗若斯特沙利文分析，2018年中國斑塊狀銀屑病患病人數(shù)為590.2萬，預計將于2023年達到606.2萬人，中國IL-17類單抗藥治療銀屑病市場發(fā)展迅速。優(yōu)時比公司研發(fā)的Bimekizumab（靶向IL-17A/F）III期臨床試驗結(jié)果顯示，IL-17A/F靶點在治療自身免疫疾病時比IL-17A優(yōu)勢更明顯。值得一提的是，目前全球尚未有相關產(chǎn)品上市，國內(nèi)也暫無其他國產(chǎn)產(chǎn)品申報臨床，而麗珠已于2020年獲批該靶點單克隆抗體臨床試驗，研發(fā)進度遙遙領先，有望撥得頭籌，掘金銀屑病市場。

除了在產(chǎn)品和研發(fā)端發(fā)力，近年來，麗珠集團員工激勵力度不斷加強，將推動公司業(yè)績持續(xù)提升。2021年4月9日，麗珠集團發(fā)布中長期事業(yè)合伙人持股計劃，根據(jù)方案，公司將滾動實施十期各自獨立存續(xù)的持股計劃。持股計劃的推進將進一步完善公司治理結(jié)構，優(yōu)化公司的股權結(jié)構，推動核心管理團隊與公司長期成長價值的綁定，有利于推動核心管理團隊從“經(jīng)理人”向“合伙人”的思維轉(zhuǎn)變，為公司發(fā)展注入內(nèi)在活力和動力，利好公司長期發(fā)展。

展望未來，隨著公司長期激勵效果逐步顯現(xiàn)、研發(fā)進度加速推進、產(chǎn)品結(jié)構不斷改善，麗珠集團在不斷創(chuàng)造新的業(yè)績增長點的同時，亦將給投資者帶來更多可持續(xù)回報。

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