每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜廖丹    

12月26日，北交所上市公司晶賽科技（BJ920981，股價(jià)32.55元，市值24.89億元）宣布以“1元人民幣”的象征性價(jià)格，從安徽銅峰電子股份有限公司手中通過公開摘牌方式收購銅陵市峰華電子有限公司（以下簡稱峰華電子）100%股權(quán)。

這看似是一筆“白撿”的買賣，但剝開交易的層層“外衣”，露出的卻是高達(dá)4187.17萬元的債務(wù)和一家資不抵債、連年虧損的標(biāo)的公司。

在三季度末賬面貨幣資金僅3364.85萬元的情況下，晶賽科技為何執(zhí)意要收購一家虧損企業(yè)？

需為標(biāo)的企業(yè)承擔(dān)近4200萬元債務(wù)

在資本市場(chǎng)上，“1元購”往往伴隨著沉重的附加條件，晶賽科技此次收購也不例外。

根據(jù)公司12月26日發(fā)布的《關(guān)于通過公開摘牌方式收購銅陵市峰華電子有限公司100%股權(quán)的進(jìn)展公告》，本次交易的轉(zhuǎn)讓價(jià)款確實(shí)僅為1元人民幣，但晶賽科技需同時(shí)為峰華電子承擔(dān)高達(dá)4187.17萬元的債務(wù)。

這意味著，這筆交易的實(shí)質(zhì)成交金額鎖定在了4187.17萬元，所謂的“1元”更多是名義上的入場(chǎng)券，真正的代價(jià)是真金白銀的債務(wù)償還責(zé)任。

這筆近4200萬元的“隱形賬單”，對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)峰華電子的現(xiàn)狀而言，顯得尤為沉重。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月31日，峰華電子資產(chǎn)總額為5696.63萬元，而負(fù)債總額高達(dá)6268.71萬元，凈資產(chǎn)已跌至-572.08萬元，是一家典型的“資不抵債”企業(yè)。

更值得關(guān)注的是，公告披露，峰華電子在2024年度凈虧損617.84萬元，而2025年1～8月，虧損額依然高達(dá)566.36萬元。營業(yè)收入方面，其2025年前8個(gè)月為2366.56萬元，2024年全年，這一數(shù)據(jù)為2888.35萬元。

對(duì)于收購方晶賽科技而言，這筆交易的支付壓力不容小覷。根據(jù)晶賽科技2025年三季度報(bào)告，截至9月30日，公司賬面貨幣資金為3364.85萬元，雖然受益于增值稅留抵退稅等因素較年初增長了533.48%，但這一數(shù)字仍低于此次交易需承擔(dān)的4187.17萬元債務(wù)總額。

資源整合能否提升公司競(jìng)爭力？ 

既然從財(cái)務(wù)角度看，收購峰華電子有一定壓力，晶賽科技為何還要“接盤”？答案或許藏在兩家公司的業(yè)務(wù)重合度上。

公告顯示，峰華電子成立于2002年，主要從事石英晶振產(chǎn)品的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售。這與晶賽科技的主營業(yè)務(wù)一致——晶賽科技作為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，深耕石英晶振及封裝材料領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信、汽車電子等行業(yè)。這是一場(chǎng)典型的橫向產(chǎn)業(yè)并購。晶賽科技在公告中直言，收購目的是“為進(jìn)一步整合行業(yè)資源，提升公司競(jìng)爭力”。

從戰(zhàn)略角度看，此次收購有其內(nèi)在邏輯。首先是產(chǎn)能與客戶資源的整合。峰華電子雖然虧損，但其年?duì)I收規(guī)模仍在3000萬元左右（以2024年及2025年折算數(shù)據(jù)預(yù)估）。通過收購，晶賽科技可以低成本獲取現(xiàn)成的產(chǎn)能設(shè)施和潛在客戶渠道，相比自建產(chǎn)線，這在時(shí)間成本上更為劃算。其次，在行業(yè)競(jìng)爭日益激烈的當(dāng)下，通過并購清除競(jìng)爭對(duì)手、提高市場(chǎng)集中度，也是行業(yè)頭部企業(yè)擴(kuò)張的常見路徑。

然而，戰(zhàn)略協(xié)同的美好愿景必須面對(duì)財(cái)務(wù)并表的殘酷現(xiàn)實(shí)。晶賽科技自身的盈利能力在2025年也面臨挑戰(zhàn)。三季報(bào)顯示，公司2025年前三季度歸母凈利潤為795.94萬元，同比下降6.39%；扣非凈利潤更是下降10.68%至493.21萬元。

在自身業(yè)績?cè)鲩L乏力的情況下，并入一家年虧損可能超過600萬元（按峰華電子2024年及2025年趨勢(shì)預(yù)估）的子公司，有可能直接拖累晶賽科技的整體業(yè)績表現(xiàn)。

此外，整合風(fēng)險(xiǎn)也是懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

如果整合順利，峰華電子或許能成為晶賽科技新的增長極，通過規(guī)模效應(yīng)降低成本，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”；但如果整合受阻，峰華電子持續(xù)的虧損將成為晶賽科技的“出血點(diǎn)”，不僅無法貢獻(xiàn)利潤，反而會(huì)不斷吞噬母公司的現(xiàn)金流。

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