【市場(chǎng)表現(xiàn)】

市場(chǎng)沖高回落，滬深兩市成交額2.6萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日縮量1771億。截至收盤(pán)，滬指漲0.08%，深成指漲0.7%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.54%。今日半導(dǎo)體板塊活躍，其中CPU更是受到市場(chǎng)追捧。集成電路ETF收漲5.47%，芯片ETF收漲4.28%，科創(chuàng)芯片ETF收漲4.14%。

【上漲因素分析】

消息面上，今日上漲主因CPU漲價(jià)。從目前情況看，Intel第四代/第五代CPU缺貨較為嚴(yán)重，主要原因是訂單錯(cuò)配。而對(duì)第6代CPU而言，客戶(hù)則因適配進(jìn)程和性?xún)r(jià)比等因素，需要更多時(shí)間進(jìn)行遷移。CPU制造端周期通常需3-6個(gè)月，面臨當(dāng)前的緊缺，CPU可能進(jìn)一步漲價(jià)。

CPU和GPU是一對(duì)孿生兄弟。CPU設(shè)計(jì)目標(biāo)是通用，能夠處理各種復(fù)雜的指令和數(shù)據(jù)類(lèi)型；而GPU則勝在并行計(jì)算，其內(nèi)部有大量的計(jì)算核心，但它的核心會(huì)更簡(jiǎn)單一些。舉個(gè)例子，CPU就像一個(gè)專(zhuān)家，能解決復(fù)雜問(wèn)題；GPU就像一群中學(xué)生，能進(jìn)行大量的計(jì)算。在大模型快速發(fā)展之后，GPU的并行計(jì)算顯然更加適配模型的需求，因此開(kāi)始爆發(fā)。

在英偉達(dá)上一代H100的8卡服務(wù)器中，主要是1拖4的架構(gòu)。在一個(gè)有8張GPU的AI服務(wù)器中，通常配備2張CPU。而到了最新一代的GB200/GB300中，這個(gè)比例則來(lái)到1拖2。在每個(gè)compuer tray中，配備2個(gè)GPU和1個(gè)Grace CPU。

【后市展望】

據(jù)Business Research數(shù)據(jù)，全球CPU處理器市場(chǎng)2026年價(jià)值為1255.8億美元。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，據(jù)Yole數(shù)據(jù)，Intel份額主導(dǎo)66%以上份額。盡管目前CPU市場(chǎng)份額相對(duì)GPU而言更小，但這也為其帶來(lái)更多彈性。伴隨AI浪潮持續(xù)推進(jìn)，CPU市場(chǎng)的增長(zhǎng)可能超出預(yù)期。一方面，英偉達(dá)GPU及其他大廠(chǎng)ASIC出貨量在2026年有望保持中高雙位數(shù)成長(zhǎng)，配套的GPU可能持續(xù)成長(zhǎng)；另一方面，在推理側(cè)目前許多大廠(chǎng)會(huì)加配CPU以達(dá)到加快推理速度目的，出貨量可能同比提高。

估值方面，目前半導(dǎo)體板塊估值的歷史分位通常在90%以上。但是，這一輪AI的科技革命級(jí)別比此前更大，帶來(lái)的遠(yuǎn)期空間增益也很有想象力。同時(shí)，許多賽道如GPU、存儲(chǔ)都已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，我們認(rèn)為估值仍有進(jìn)一步上修空間。

集成電路ETF（159546）標(biāo)的指數(shù)為集成電路指數(shù)，截至最新交易日標(biāo)的指數(shù)PETTM為160.03x，位于上市以來(lái)90.34%分位。集成電路ETF持倉(cāng)中偏重芯片設(shè)計(jì)板塊，半導(dǎo)體設(shè)備含量相對(duì)較小，彈性頗豐。展望后市，模擬、CPU、GPU、存儲(chǔ)等賽道景氣有望持續(xù)改善，集成電路ETF具備較大彈性。

芯片ETF（512760）標(biāo)的指數(shù)為中華半導(dǎo)體芯片指數(shù)，截至最新交易日標(biāo)的指數(shù)PETTM為142.11x，位于98.58%分位。芯片ETF精選半導(dǎo)體行業(yè)優(yōu)質(zhì)個(gè)股，從設(shè)計(jì)，到制造和半導(dǎo)體設(shè)備應(yīng)有盡有，代表半導(dǎo)體行業(yè)的基本面。

科創(chuàng)芯片ETF（589100）標(biāo)的指數(shù)為科創(chuàng)芯片指數(shù)，截至最新交易日標(biāo)的指數(shù)PETTM為200.92x，位于95.11%分位?？苿?chuàng)芯片ETF精選科創(chuàng)板優(yōu)質(zhì)個(gè)股，除了含有GPU、存儲(chǔ)等核心成分之外，也有半導(dǎo)體設(shè)備和制造持倉(cāng)，具備20cm高彈性，或可持續(xù)關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。觀(guān)點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。