每經(jīng)記者｜李少婷    每經(jīng)編輯｜黃博文    

2月12日午間，聯(lián)想集團(tuán)披露2025/2026財(cái)年第三季度（以下簡(jiǎn)稱“第三財(cái)季”）財(cái)報(bào)，截至2025年12月31日止三個(gè)月，聯(lián)想集團(tuán)營(yíng)收達(dá)1575億元人民幣，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)約合41.75億元人民幣，兩項(xiàng)指標(biāo)的同比增速均為兩位數(shù)。

其中，聯(lián)想集團(tuán)第三財(cái)季人工智能（AI）相關(guān)營(yíng)收占總營(yíng)收的比重為32%。聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官楊元慶表示，人工智能“真正成為我們?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎”。

2月12日下午，在業(yè)績(jī)發(fā)布后的媒體交流環(huán)節(jié)，楊元慶對(duì)包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的媒體記者表示，所謂“AI過熱”可能只是在局部某個(gè)方向上體現(xiàn)，不過，在任何方向的投資都是有益的嘗試。在他看來，大家當(dāng)前都在做AI訓(xùn)練基礎(chǔ)模型，而這未必是追求通用人工智能（AGI）唯一的一條路，但“AI作為一個(gè)整體絕對(duì)不是泡沫，是個(gè)大方向”。

此外，對(duì)于零部件成本趨勢(shì)，楊元慶預(yù)計(jì)2026年內(nèi)還將繼續(xù)上升。聯(lián)想集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官鄭孝明認(rèn)為，成本壓力的影響將先從最低端的市場(chǎng)影響銷量，小廠商將首先承壓。

挑戰(zhàn)還在繼續(xù)，預(yù)計(jì)2026年零部件成本還會(huì)上升

雖然將自身定位為“全球AI生態(tài)鏈領(lǐng)先企業(yè)”，聯(lián)想集團(tuán)最堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)目前仍來自硬件部分，即包括個(gè)人電腦（PC）、平板電腦、智能手機(jī)等業(yè)務(wù)的智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)。該業(yè)務(wù)集團(tuán)在第三財(cái)季中表現(xiàn)穩(wěn)健。

近數(shù)月以來，存儲(chǔ)、CPU（中央處理器）等零部件價(jià)格上漲，市場(chǎng)擔(dān)憂成本上漲將影響需求的釋放，進(jìn)而影響未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

楊元慶坦言，上個(gè)季度對(duì)很多像聯(lián)想集團(tuán)這樣的硬件設(shè)備廠商是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)，并且挑戰(zhàn)還在繼續(xù)。

“（零部件成本在）上個(gè)季度（注：第三財(cái)季）大概比前一個(gè)季度增長(zhǎng)了40%到50%，這個(gè)季度（注：正在進(jìn)行的第四財(cái)季）可能更夸張，要翻番這樣的增長(zhǎng)，現(xiàn)在看來不僅僅是內(nèi)存，F(xiàn)lash（閃存）或者是SSD（固態(tài)硬盤）甚至是CPU都在漲價(jià)?！睏钤獞c表示。

而2026年零部件成本價(jià)格預(yù)計(jì)還會(huì)上升。楊元慶稱，聯(lián)想集團(tuán)將利用供應(yīng)鏈能力、運(yùn)營(yíng)能力、多元化供應(yīng)能力、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、與供應(yīng)商的良好關(guān)系等，來保障市場(chǎng)需求的滿足?！霸诶щy的情況下方顯英雄本色，我們對(duì)此是有信心的?！?/p>

楊元慶還向投資人承諾，不僅當(dāng)前季度，甚至是未來幾個(gè)季度，聯(lián)想集團(tuán)還將保持兩位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

“我們預(yù)測(cè)，如果從量的角度來看，今年的PC（出貨量）可能會(huì)持平或者是略微下降，但是因?yàn)槠骄鶈蝺r(jià)的上升，所以實(shí)際上銷售收入的市場(chǎng)是肯定增長(zhǎng)的?！睏钤獞c表示。

基礎(chǔ)設(shè)施的第四波浪潮應(yīng)由AI推理驅(qū)動(dòng)

在第三財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)的一大重要?jiǎng)幼鞅闶菍?duì)基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)（ISG）進(jìn)行戰(zhàn)略重組，這一計(jì)劃的執(zhí)行產(chǎn)生了一次性重組費(fèi)用近20億元人民幣，預(yù)計(jì)將在未來連續(xù)三個(gè)財(cái)年帶來年均約14億元的凈成本節(jié)省。

ISG是目前聯(lián)想集團(tuán)三大業(yè)務(wù)集團(tuán)中唯一的“出血點(diǎn)”，盡管其收入規(guī)模在第三財(cái)季同比增長(zhǎng)31%，但仍經(jīng)營(yíng)虧損約9億元人民幣。業(yè)績(jī)報(bào)告中，聯(lián)想集團(tuán)表示ISG預(yù)計(jì)將加速在下一財(cái)年重回盈利軌道并提升盈利能力。

“（ISG）是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化非常快速的市場(chǎng)，這十年間從傳統(tǒng)計(jì)算（包括高性能計(jì)算），到云計(jì)算，再到最近的AI計(jì)算，到目前為止只是走完了第三個(gè)階段，AI計(jì)算主要是為這些AI訓(xùn)練提供服務(wù)的，現(xiàn)在AI訓(xùn)練和AI推理的計(jì)算需求的比重大概為7:3，只有30%用在推理上面，這個(gè)很顯然是不對(duì)的。未來，我的判斷是（比例）至少是2:8，是反過來的，即推理8、訓(xùn)練2?！睏钤獞c表示。

在楊元慶看來，要做到這樣，需要推動(dòng)AI的普及和普惠，也即讓AI走到每一個(gè)人的身邊，走到每一個(gè)企業(yè)里面。

“基礎(chǔ)設(shè)施的第四波浪潮應(yīng)該是由AI推理驅(qū)動(dòng)的，應(yīng)該是在企業(yè)里面的AI，它會(huì)是在本地?cái)?shù)據(jù)中心和邊緣側(cè)構(gòu)筑算力。”楊元慶解釋，這也正是聯(lián)想集團(tuán)對(duì)ISG業(yè)務(wù)集團(tuán)進(jìn)行重組的出發(fā)點(diǎn)。

任何方向的嘗試都有價(jià)值，“AI絕對(duì)沒有任何泡沫”

隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，尤其是大語言模型的崛起，市場(chǎng)對(duì)AI的投資熱情高漲。然而，隨之而來的也有對(duì)這一現(xiàn)象的擔(dān)憂，許多分析師和投資者開始討論“AI泡沫論”，一些人認(rèn)為當(dāng)前可能存在過度投資和資源錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，類似于2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

早在討論出現(xiàn)之初，楊元慶已表明態(tài)度，這一次，他再一次重申了自己的判斷：“所謂的AI過熱可能只是在某一個(gè)局部的領(lǐng)域、某一個(gè)局部的方向上面可能稍微投資多了，但我覺得在任何方向上的嘗試都是不錯(cuò)的、都是有價(jià)值的。AI作為一個(gè)整體，沒有任何的泡沫、只是一個(gè)大的趨勢(shì)，而且是不能停止的趨勢(shì)。”

楊元慶認(rèn)為，AI絕對(duì)沒有任何的泡沫，整體的市場(chǎng)需求不但沒有飽和，還會(huì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。以聯(lián)想集團(tuán)為例，楊元慶介紹，各流程用上AI的目前尚不足20%，但預(yù)計(jì)下一年度就要到30%至40%都要用到AI。

資本市場(chǎng)已不太買賬“燒錢搶占市場(chǎng)份額”

當(dāng)下，全球的科技巨頭正在擴(kuò)大資本開支，備戰(zhàn)AI大仗。

美國(guó)的甲骨文擬通過發(fā)行與人工智能融資相關(guān)的債券籌集250億美元，為本年度迄今美國(guó)企業(yè)界規(guī)模最大的融資交易；谷歌母公司Alphabet通過發(fā)行美元債券籌集了200億美元資金，這些資金將被投入到其人工智能計(jì)劃之中。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，阿里、騰訊、字節(jié)旗下的大模型App正在進(jìn)行激烈的“紅包大戰(zhàn)”。

聯(lián)想集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官鄭孝明認(rèn)為，終端是一個(gè)很重要的入口，因?yàn)椤捌痢比匀恢匾?，消費(fèi)者不會(huì)為了一個(gè)大模型去買一個(gè)特定的設(shè)備。

作為軟硬件協(xié)同的聯(lián)想集團(tuán)，當(dāng)前正在著力強(qiáng)化其AI標(biāo)簽。除了Agent（智能體），聯(lián)想集團(tuán)還披露，公司不僅有工業(yè)用途的電力巡檢機(jī)器人業(yè)務(wù)，在車計(jì)算方面也有進(jìn)展。

“我覺得我們的估值會(huì)從只有PC的估值轉(zhuǎn)換成一個(gè)多產(chǎn)品化、多業(yè)務(wù)的估值。”鄭孝明還就車計(jì)算業(yè)務(wù)進(jìn)一步透露，聯(lián)想集團(tuán)不去造車，但會(huì)提供給多家OEM（原始設(shè)備制造商）機(jī)會(huì)，“有這種藍(lán)海市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，我覺得我們要去進(jìn)入”。

鄭孝明對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在資本市場(chǎng)對(duì)于“燒錢搶占市場(chǎng)”已不太買賬。而延伸至聯(lián)想集團(tuán)的端側(cè)AI策略，“也可以不要這么快”。

在他看來，只要每一個(gè)PC裝了AI智能體，隨著越來越多人的使用以及使用滲透率的提升，這就是一個(gè)大的機(jī)會(huì)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞