每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

日前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從業(yè)內(nèi)獲悉，近期不少券商已著手停止向客戶(hù)提供“獨(dú)占交易單元”的服務(wù)?！盀榱梭w現(xiàn)交易公平性，現(xiàn)在對(duì)于走快速交易通道的客戶(hù)逐步都要求停止了。之前公司要求不允許新增，存量在一定期限內(nèi)清理掉”。某大型券商IT部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)了解，以往券商可以向大戶(hù)、游資、量化機(jī)構(gòu)提供單獨(dú)的交易單元，為其打板、量化交易“開(kāi)后門(mén)”。今年1月下旬，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾獨(dú)家報(bào)道《“陳小群”概念股炒作利益鏈調(diào)查：“交易軟件+券商”龍虎榜信息造神，游資借“互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)法”收割散戶(hù)》揭示了游資“自導(dǎo)自演”的收割套路。而前期游資席位頻頻上演的“瘋狂搶板” 也和他們能通過(guò)“獨(dú)占交易單元”搶占交易先手有關(guān)。 

不過(guò)，隨著《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》從去年10月下旬起執(zhí)行，這樣的“便利舉措”開(kāi)始受到限制。這份文件要求行業(yè)營(yíng)造有利于中小投資者公平交易的制度環(huán)境，并督促證券公司加強(qiáng)對(duì)交易單元的統(tǒng)一管理，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者提供特殊便利。

行業(yè)出手限制“獨(dú)占交易單元”情形

早年，為了給大戶(hù)或機(jī)構(gòu)投資者提供“特殊便利”，不少券商會(huì)把獨(dú)立交易單元包裝成“搶漲停板神器”進(jìn)行包裝營(yíng)銷(xiāo)。 

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，市場(chǎng)上所謂的“快速通道”就是此類(lèi)獨(dú)立交易單元，“就一個(gè)客戶(hù)在里面交易，因?yàn)槿松?，特別是打板的時(shí)候可以排位靠前。”而投資者如果沒(méi)有獨(dú)立交易單元，很難隔夜搶到“一字板”，“前面有那么多VIP排隊(duì)，你手速再快也沒(méi)用?！?/p>

不過(guò)，要開(kāi)通這樣的獨(dú)立交易單元門(mén)檻卻不低。記者從業(yè)內(nèi)了解到，早年部分券商設(shè)置的門(mén)檻是要滿(mǎn)足上千萬(wàn)元資產(chǎn)體量，還需要另外支付每年幾十萬(wàn)元的通道費(fèi)。部分券商可能提供免費(fèi)通道，但需滿(mǎn)足更嚴(yán)格的資產(chǎn)或交易量要求。

某中型券商分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人今日向記者介紹，“我們公司的情況是，個(gè)人投資者如果要開(kāi)通此類(lèi)獨(dú)占交易單元，門(mén)檻是資產(chǎn)達(dá)到500萬(wàn)元以上，此外每年要支付15萬(wàn)元的費(fèi)用。不過(guò)，現(xiàn)在已經(jīng)不能提供這項(xiàng)服務(wù)了”。

他進(jìn)一步表示，據(jù)了解，前段時(shí)間，監(jiān)管曾發(fā)通知要求公司不能向客戶(hù)提供單獨(dú)的交易單元，近期公司相關(guān)部門(mén)在處理相關(guān)事務(wù)。

另有一家頭部券商分支機(jī)構(gòu)總經(jīng)理也告訴記者，“現(xiàn)在基本不能讓客戶(hù)獨(dú)占一個(gè)交易單元了，有的話要整改”。

某大型券商IT部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，“為了體現(xiàn)交易公平性，現(xiàn)在對(duì)于走快速交易通道的客戶(hù)逐步都要求停止了。之前公司要求不允許新增，存量的在一定期限內(nèi)清理掉”。

近期證券行業(yè)對(duì)交易單元分配加以限制的政策背景是2025年10月下旬中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干意見(jiàn)》）。《若干意見(jiàn)》指出要“營(yíng)造有利于中小投資者公平交易的制度環(huán)境”，“督促證券公司切實(shí)發(fā)揮監(jiān)督職能，加強(qiáng)對(duì)交易單元的統(tǒng)一管理，嚴(yán)禁為個(gè)別投資者提供特殊便利”。

圖片來(lái)源:《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》截圖

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，杜絕“開(kāi)后門(mén)”，將有助于防止券商為了拉攏大客戶(hù)，給予其在交易通道、席位資源等方面優(yōu)于普通投資者的特權(quán)，確保所有投資者在交易起點(diǎn)上公平競(jìng)爭(zhēng)。 

對(duì)“打板策略”影響如何？

在上述中型券商分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來(lái)，“現(xiàn)在政策講究速度平權(quán)，此前量化交易對(duì)席位和專(zhuān)線的要求比較高，現(xiàn)在對(duì)這方面進(jìn)行限制，旨在限制頻繁交易。這樣做也有助于減少市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)小散戶(hù)而言更加公平”。

另外，此舉也意味著，試圖通過(guò)獨(dú)占交易單元來(lái)實(shí)現(xiàn)“高速搶板”、“搶跑獲利”的操作空間都將被壓縮。上述大型券商IT部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，對(duì)獨(dú)占交易單元進(jìn)行限制后，預(yù)計(jì)影響比較大的主要是小型機(jī)構(gòu)和大戶(hù)。 

近年來(lái)，隨著A股市場(chǎng)活躍度的回升，量化私募的“打板策略”人氣也趨于增長(zhǎng)。某頭部券商制作的《私募基金2025年半年報(bào)》曾對(duì)“打板策略”的現(xiàn)狀進(jìn)行描述，“受2024年策略強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)影響，打板強(qiáng)勢(shì)股策略在2025年持續(xù)受到了較高的關(guān)注，上半年取得了10.2%的平均收益，但收益率離散程度較高。2025年上半年個(gè)股漲停家數(shù)較2024年下半年明顯下降，不過(guò)該策略規(guī)模顯著上升，跟蹤觀察池中打板強(qiáng)勢(shì)股策略規(guī)模近一年上漲92%”。

從近年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，打板策略的表現(xiàn)與市場(chǎng)活躍度關(guān)聯(lián)度較高。例如，受益于“924”行情爆發(fā)，絕大多數(shù)打板策略產(chǎn)品在2024年9～10月期間收益頗豐，市場(chǎng)成交量的擴(kuò)大及不同熱點(diǎn)的輪動(dòng)使得較多管理人策略容量得到了進(jìn)一步豐富。后續(xù)市場(chǎng)指數(shù)震蕩整理的過(guò)程中，打板策略產(chǎn)品由于市場(chǎng)熱度及持續(xù)性不足，因此倉(cāng)位顯著降低，以此保住前期收益，等待下一次市場(chǎng)熱點(diǎn)的到來(lái)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，由于“打板策略”私募產(chǎn)品收益確定性相對(duì)較強(qiáng)，所以產(chǎn)品收取的業(yè)績(jī)報(bào)酬比例也較高，通常有40%左右，甚至還有“五五開(kāi)”的產(chǎn)品。

隨著上述“搶漲停板神器”陸續(xù)被行業(yè)限制，對(duì)此類(lèi)“打板策略”將有何影響？一位熟悉量化私募的券商資深投顧人士向記者表示，“沒(méi)有太大影響，這對(duì)大家都是公平的，但對(duì)于盤(pán)前打板會(huì)有影響?！彼M(jìn)一步表示，“之前盤(pán)前打板策略到手年化收益差不多有10%，幾乎沒(méi)有回撤，不過(guò)以后盤(pán)前打板就很難了，因?yàn)橐浇灰住薄?/p>

不過(guò)，在采訪中，也有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然監(jiān)管強(qiáng)調(diào)交易的公平性，但具體落實(shí)還是有“打擦邊球”的情況。某中型券商IT部門(mén)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“（打擦邊球）最簡(jiǎn)單的方法，就是一個(gè)大的賬戶(hù)帶幾個(gè)小的賬戶(hù)，小的戶(hù)沒(méi)量，這樣就和獨(dú)占沒(méi)啥區(qū)別了”。

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