每經(jīng)記者｜黃海    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

憑借投資收益在2025年度實現(xiàn)凈利潤增長近八成之后，大眾公用（SH600635，股價5.80元，市值171.24億元）的一筆對外投資卻引來監(jiān)管緊急問詢。

3月30日，大眾公用公告稱，擬作為有限合伙人（LP）以自有資金1.9億元認購中保投智啟宸（嘉興）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“中保啟宸”）95%的份額。值得注意的是，作為出資絕大部分的LP，大眾公用在投資決策委員會中卻未獲得任何席位。

該項投資立即引發(fā)上交所的問詢，并直指大眾公用在本次投資中的投資架構(gòu)、管理費和基金投向三大核心問題。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）注意到，大眾公用當(dāng)日公布的2025年年度報告顯示，公司業(yè)績增長主要依賴于投資收益，其扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤同比下降12.73%。

占股95%卻無決策權(quán)，上交所火速問詢

根據(jù)公告，大眾公用計劃與中保投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“中保投資”）共同出資設(shè)立中保啟宸基金。該基金認繳出資總額為2億元，其中大眾公用作為唯一的LP，擬以自有資金認繳1.9億元，出資比例高達95%。

圖片來源：大眾公用公告

然而，大眾公用在基金的投資決策中卻沒有任何話語權(quán)。公告顯示，基金的投資決策委員會由3名成員組成，全部由作為普通合伙人（GP）的中保投資委派，大眾公用未在其中獲得席位。而基金的虧損則由所有合伙人按投資成本比例分攤，這意味著大眾公用將承擔(dān)絕大部分的潛在風(fēng)險。

公告發(fā)布當(dāng)天，上交所便向大眾公用下發(fā)了問詢函，聚焦三大核心問題。

首先是投資架構(gòu)。上交所要求大眾公用說明，在承擔(dān)95%的出資義務(wù)及主要風(fēng)險敞口的前提下，未獲得投資決策委員會席位的具體原因及商業(yè)邏輯，是否違反了“風(fēng)險與收益對等原則”；結(jié)合中保啟宸的投資策略及行業(yè)慣例，說明公司作為單一有限合伙人出資占比高達95%的合理性，是否與上市公司及控股股東、實控人存在潛在利益安排；以及在完全放棄決策權(quán)的情況下如何保障自身利益。

其次是管理費。大眾公用需一次性預(yù)付3年管理費，費率為每年1%。上交所要求公司結(jié)合行業(yè)慣例說明其合理性，并闡明在基金管理人未能勤勉盡責(zé)時，公司是否有權(quán)追回已支付的管理費。

第三是基金投向。上交所要求大眾公用補充披露“先進制造等國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”的具體投向范圍，包括但不限于所屬行業(yè)、投資階段、潛在收益，以及論證中保投資是否具備在先進制造等領(lǐng)域的專業(yè)投資能力及項目儲備。

投資收益成業(yè)績主要支撐，扣非后凈利下滑

在披露上述計劃的當(dāng)日，大眾公用還披露了2025年年度報告。2025年，公司全年實現(xiàn)營收約60.23億元，同比下降3.61%；歸母凈利潤約4.15億元，同比增長78.07%。

圖片來源：大眾公用2025年年度報告

大眾公用在年報中提到，公司以“公用事業(yè)、金融創(chuàng)投”業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，其中公用事業(yè)包括燃氣能源和環(huán)境物流，金融創(chuàng)投則包括融租資管和創(chuàng)投投資。

每經(jīng)記者注意到，大眾公用的歸母凈利潤增長主要并非來自主營業(yè)務(wù)的驅(qū)動，而是依賴于投資收益。公司將創(chuàng)投板塊的成功歸因于依托優(yōu)質(zhì)投資平臺開展業(yè)務(wù)，并實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)與資本的協(xié)同整合。

年報顯示，2025年大眾公用的投資收益高達7.20億元，較上年同期增加了4.27億元。其中，僅權(quán)益法核算的上海華璨股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）一項，就為公司貢獻了4.68億元的收益增加額，成為利潤增長的最大支柱。

相較之下，公司剔除投資收益、政府補助等非經(jīng)常性損益項目后的“家底”則顯得不那么樂觀。

2025年，大眾公用扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤約1.80億元，同比下降12.73%。此外，金融資產(chǎn)的公允價值變動也對公司利潤造成了拖累。

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