每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜葉峰    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，4月10日，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革?更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》）。

意見(jiàn)圍繞持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板全鏈條創(chuàng)新和監(jiān)管制度體系，進(jìn)一步提高制度包容性、適應(yīng)性，提出了一系列針對(duì)性的改革舉措，標(biāo)志著新一輪全面深化資本市場(chǎng)改革向縱深推進(jìn)。

其中，在進(jìn)一步深化投資端改革方面，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》推出了多項(xiàng)舉措：一是優(yōu)化交易制度，引入做市商制度，將協(xié)議大宗交易調(diào)整為實(shí)時(shí)成交確認(rèn)，引入創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制；二是豐富產(chǎn)品服務(wù)體系，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)編制，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF和期權(quán)，支持基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF等等。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，加快推進(jìn)投資端改革，是健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能、支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)。例如，擴(kuò)大盤(pán)后固定價(jià)格交易品種范圍不僅有利于便利和吸引更多中長(zhǎng)期資金投資ETF，也有利于減緩大額交易沖擊，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

引入做市商制度，允許協(xié)議大宗交易實(shí)時(shí)成交確認(rèn)

加快推進(jìn)投資端改革，是健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能、支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)。

此次《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》針對(duì)進(jìn)一步深化投資端改革推出了多項(xiàng)舉措，進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板交易制度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

首先，在創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度。

做市商制度是境外成熟市場(chǎng)的通行做法。2022年-2023年，科創(chuàng)板、北交所相繼引入做市商制度，總體運(yùn)行平穩(wěn)，在提高市場(chǎng)流動(dòng)性、降低價(jià)格波動(dòng)等方面發(fā)揮了積極作用。

本次改革在創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度，一是有利于平抑價(jià)格異常波動(dòng)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行。創(chuàng)業(yè)板總體流動(dòng)性較好，但近年來(lái)個(gè)股分化正在加速。引入做市商制度，可以為低流動(dòng)性、高波動(dòng)性的股票提供針對(duì)性支持，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，減少價(jià)格波動(dòng)。二是有利于促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提升市場(chǎng)效率和公平性。做市商基于專(zhuān)業(yè)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行持續(xù)雙邊報(bào)價(jià)，有助于縮窄市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，推動(dòng)股票價(jià)格更加合理地反映企業(yè)基本面和市場(chǎng)供需變化，使得投資者能夠以更優(yōu)價(jià)格成交并降低交易成本。三是有利于培育健全做市生態(tài)。在創(chuàng)業(yè)板引入做市商制度后，有望進(jìn)一步擴(kuò)大A股市場(chǎng)股票做市業(yè)務(wù)規(guī)模，有助于培育壯大一批專(zhuān)業(yè)化做市機(jī)構(gòu)，促進(jìn)境內(nèi)機(jī)構(gòu)提升估值定價(jià)、股票研究、做市服務(wù)等專(zhuān)業(yè)能力，助力打造一流投資機(jī)構(gòu)。

其次，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》允許協(xié)議大宗交易實(shí)時(shí)成交確認(rèn)。

目前創(chuàng)業(yè)板股票協(xié)議大宗交易采用“盤(pán)中申報(bào)、盤(pán)后成交確認(rèn)”的業(yè)務(wù)安排，即投資者盤(pán)中提交的協(xié)議大宗交易申報(bào)，在收盤(pán)后才確認(rèn)成交。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍反映，這種業(yè)務(wù)安排由于申報(bào)與成交確認(rèn)時(shí)間間隔較遠(yuǎn)，交易不確定性高，可能出現(xiàn)單邊違約撤單，交易失敗增加證券、資金隔夜占用成本等情況，將影響創(chuàng)業(yè)板大宗交易機(jī)制的吸引力和中長(zhǎng)期資金使用意愿。

相關(guān)人士介紹，科創(chuàng)板自設(shè)立以來(lái)，股票協(xié)議大宗交易即采用實(shí)時(shí)成交確認(rèn)方式，相關(guān)機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)。這次改革借鑒科創(chuàng)板有關(guān)做法，將創(chuàng)業(yè)板股票協(xié)議大宗交易調(diào)整為實(shí)時(shí)成交確認(rèn)，即成交確認(rèn)時(shí)間由15:00至15:30調(diào)整為9:30至11:30、13:00至15:30，更好滿(mǎn)足投資者大宗交易需求，中長(zhǎng)期資金入市也將更加便利。

有利于便利和吸引更多中長(zhǎng)期資金投資ETF

優(yōu)化交易制度還有一項(xiàng)重要舉措，在于擴(kuò)大盤(pán)后固定價(jià)格交易品種范圍，引入創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制。

2020年8月，創(chuàng)業(yè)板股票引入盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制，相關(guān)機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，一定程度上滿(mǎn)足了投資者多元化的交易需求。本次改革將盤(pán)后固定價(jià)格交易品種范圍擴(kuò)展至創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF等，便于投資者以收盤(pán)價(jià)交易，對(duì)盤(pán)中競(jìng)價(jià)交易形成有益補(bǔ)充。

一方面，有利于便利和吸引更多中長(zhǎng)期資金投資ETF。據(jù)悉，調(diào)研中，指數(shù)基金、保險(xiǎn)資金等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍希望引入這項(xiàng)機(jī)制，更好滿(mǎn)足指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)和投資者管理資產(chǎn)組合等多元化交易需求。同時(shí)，還能夠拓寬基金投顧投資范圍，便利投顧客戶(hù)在盤(pán)后以確定價(jià)格配置ETF。

另一方面，有利于減緩大額交易沖擊，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)于需要進(jìn)行大額申購(gòu)或交易的機(jī)構(gòu)投資者，盤(pán)后固定價(jià)格交易機(jī)制為其提供了一個(gè)不直接影響盤(pán)中連續(xù)競(jìng)價(jià)價(jià)格的交易渠道，能夠有效降低大額交易對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。

易方達(dá)基金基金經(jīng)理成曦表示，此次改革將盤(pán)后固定價(jià)格交易品種從創(chuàng)業(yè)板股票擴(kuò)展至創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF，有望提升市場(chǎng)穩(wěn)定性與機(jī)構(gòu)資金參與度。具體有三重積極作用：其一，降低大額交易沖擊，機(jī)構(gòu)投資者可在盤(pán)后以固定價(jià)格執(zhí)行大額ETF申贖，避免盤(pán)中交易對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)，提升相關(guān)ETF的配置效率；其二，滿(mǎn)足一些資產(chǎn)組合的特定交易需求，例如個(gè)人養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金，以接近收盤(pán)價(jià)的價(jià)格調(diào)整投資組合，降低跟蹤誤差，便利其配置創(chuàng)業(yè)板資產(chǎn)；其三，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，盤(pán)后交易作為盤(pán)中競(jìng)價(jià)的有益補(bǔ)充，有助于平滑尾盤(pán)波動(dòng)，提升創(chuàng)業(yè)板ETF定價(jià)效率。

除了優(yōu)化交易制度，在進(jìn)一步深化投資端改革方面，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》推出的舉措還有豐富產(chǎn)品服務(wù)體系。

具體而言，包括優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)編制，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關(guān)ETF和期權(quán)，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，支持基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF，將創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金通平臺(tái)轉(zhuǎn)讓等，更好滿(mǎn)足不同投資者資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理需求，提升投資便利度和吸引力。

行業(yè)人士指出，這些舉措將進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)品與服務(wù)生態(tài)，構(gòu)建起覆蓋指數(shù)、ETF、期權(quán)、期貨的多元化產(chǎn)品體系，為各類(lèi)投資者提供更豐富的資產(chǎn)配置選擇與高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具?；鹜额櫯c基金通平臺(tái)的配套支持，則打通了個(gè)人投資者、中小機(jī)構(gòu)配置創(chuàng)業(yè)板核心資產(chǎn)的便捷通道，降低配置門(mén)檻、提升流轉(zhuǎn)效率。這些舉措既健全了創(chuàng)業(yè)板投資端功能、推動(dòng)投融資協(xié)同發(fā)展，也進(jìn)一步強(qiáng)化了資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的金融支撐，將為創(chuàng)業(yè)板服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入持久動(dòng)力。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)媒資庫(kù)