每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜黃博文    

5月15日，成都下著小雨。

當(dāng)天下午，AI（人工智能）算力狂潮中備受資金追捧的光模塊巨頭新易盛（SZ300502，股價(jià)610.05元，市值6064億元）在其位于成都市雙流區(qū)的總部大樓召開(kāi)了2025年度股東會(huì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于當(dāng)日13時(shí)許抵達(dá)新易盛公司入口。在公司大門(mén)處，陸續(xù)有股東在工作人員的指引下，核對(duì)身份、完成登記并步入公司大樓。由于記者及部分個(gè)人投資者錯(cuò)過(guò)此前的股權(quán)登記日，根據(jù)相關(guān)議事規(guī)則和合規(guī)流程，未能進(jìn)入會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)。

會(huì)場(chǎng)之外，投資者對(duì)這家光模塊行業(yè)龍頭的后續(xù)發(fā)展，展現(xiàn)出極高關(guān)注與參與熱情。在過(guò)去一年多的時(shí)間里，新易盛、中際旭創(chuàng)與天孚通信在資本市場(chǎng)上并稱“易中天”，股價(jià)屢創(chuàng)新高。然而，在2026年一季報(bào)披露后，公司面臨著業(yè)績(jī)環(huán)比下滑的市場(chǎng)詰問(wèn)。

跨省股東聚焦“匯兌損益”短板

在召開(kāi)2025年年度股東會(huì)前，新易盛于4月23日晚間披露了2026年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.38億元，同比增長(zhǎng)105.76%；歸母凈利潤(rùn)27.80億元，同比增長(zhǎng)76.80%。

雖然同比增幅可觀，但公司凈利潤(rùn)環(huán)比下滑約13%，為時(shí)隔9個(gè)季度以來(lái)首次出現(xiàn)環(huán)比下滑，且一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯率波動(dòng)影響激增至5.22億元。對(duì)于習(xí)慣了光模塊板塊高增長(zhǎng)節(jié)奏的普通投資者而言，這份存在“預(yù)期差”的報(bào)表無(wú)疑需要更深度的解讀。

陸續(xù)有股東在新易盛總部門(mén)口完成登記并進(jìn)入公司 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 蔡鼎 攝

在公司大門(mén)外，每經(jīng)記者遇到一對(duì)自稱從山東遠(yuǎn)道而來(lái)的中年夫妻，他們背著雙肩包、拉著拉桿箱便前來(lái)參會(huì)。受限于合規(guī)登記要求，他們此行雖然未能入場(chǎng)，但依然在場(chǎng)外與新易盛證券部溝通良久。

記者在交談中得知，這對(duì)夫妻是新易盛的“長(zhǎng)情”股東，他們自2025年起便建倉(cāng)買(mǎi)入新易盛并持股至今。談及此次跨越千里來(lái)到成都的初衷，這位山東投資者直言，雖然2025年年報(bào)非常亮眼，但他最關(guān)心的還是公司2026年一季報(bào)中凈利潤(rùn)時(shí)隔9個(gè)季度再次出現(xiàn)環(huán)比下滑的真實(shí)原因。

針對(duì)一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期的現(xiàn)象，新易盛方面此前表示匯兌損益是重要影響因素。該投資者認(rèn)為，新易盛作為一家高度依賴海外市場(chǎng)的企業(yè)，2025年境外營(yíng)收占比高達(dá)96%，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際匯率環(huán)境，其在財(cái)務(wù)風(fēng)控方面的專(zhuān)業(yè)度和外匯套期保值工具的運(yùn)用上仍有持續(xù)優(yōu)化的空間。

“我們這次過(guò)來(lái)，就是想了解管理層對(duì)物流供應(yīng)鏈的管理，特別是對(duì)貨幣匯兌損失后續(xù)有什么具體的應(yīng)對(duì)措施。”該投資者表示。

不過(guò)，作為長(zhǎng)期持股者，他堅(jiān)信這只是短暫波折，并向記者表達(dá)了樂(lè)觀預(yù)期：“從財(cái)報(bào)的整體邏輯來(lái)看，今年二季報(bào)以后應(yīng)該問(wèn)題不大。”

“雙雄”競(jìng)逐1.6T時(shí)代：頭部廠商加碼備貨，拼搶產(chǎn)能交付點(diǎn)

這位山東投資者的看法在一定程度上代表了市場(chǎng)對(duì)“雙雄”競(jìng)爭(zhēng)的客觀評(píng)價(jià)。

光模塊“雙雄”另一龍頭中際旭創(chuàng)5月15日晚間披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表再次印證了賽道的高景氣度。中際旭創(chuàng)透露，公司目前產(chǎn)能利用率充足并在持續(xù)擴(kuò)建，高端光模塊訂單與出貨量穩(wěn)步增加；針對(duì)市場(chǎng)關(guān)切的下一代產(chǎn)品交付，公司1.6T產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量出貨，3.2T產(chǎn)品則在持續(xù)研發(fā)完善中。此外，為確保訂單的高質(zhì)量交付，中際旭創(chuàng)正通過(guò)加強(qiáng)核心原材料備貨及導(dǎo)入備選供應(yīng)商等方式來(lái)鞏固供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

上述投資者認(rèn)為，在當(dāng)前光模塊行業(yè)中，頭部企業(yè)在產(chǎn)能交付與客戶導(dǎo)入上各有千秋。這一判斷也與近期機(jī)構(gòu)研報(bào)的展望不謀而合。

東吳證券研報(bào)預(yù)測(cè)指出，2026年將是1.6T光模塊爆發(fā)式增長(zhǎng)的一年，預(yù)計(jì)中際旭創(chuàng)與新易盛等頭部廠商的800G、1.6T產(chǎn)品出貨量相較2025年將迎來(lái)翻倍甚至十倍級(jí)別的跨越式增長(zhǎng)。在核心客戶導(dǎo)入與技術(shù)演進(jìn)層面，群益證券研報(bào)強(qiáng)調(diào)，新易盛已推出覆蓋VCSEL/EML、硅光及薄膜鈮酸鋰等全技術(shù)路線的1.6T光模塊產(chǎn)品，預(yù)計(jì)將在2026年正式放量以滿足下游大客戶需求。國(guó)際投行高盛也在近期發(fā)布的光模塊權(quán)威研報(bào)中，大幅上調(diào)了2026至2028年800G及以上光模塊的出貨量預(yù)期，并判斷從當(dāng)前到2027至2028年，光網(wǎng)絡(luò)可尋址市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)約9倍的驚人擴(kuò)張。

在這樣的大背景下，只要全球AI算力市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，新易盛作為穩(wěn)居第一梯隊(duì)的企業(yè)，有望繼續(xù)穩(wěn)固自身的市場(chǎng)份額。

最新公告顯示，新易盛股東會(huì)已通過(guò)“2025年利潤(rùn)分配預(yù)案”（擬每10股派現(xiàn)10元并轉(zhuǎn)增4股），不過(guò)資本市場(chǎng)的定價(jià)邏輯永遠(yuǎn)在預(yù)期未來(lái)。

新易盛今年一季度末存貨高達(dá)90.26億元，預(yù)付款項(xiàng)同比激增。值得一提的是，公司面臨下游北美云廠商800G乃至即將放量的1.6T光模塊訂單交付，需要大規(guī)模占用現(xiàn)金流加緊鎖定緊缺原材料。

另外，新易盛當(dāng)下正處于關(guān)鍵的技術(shù)與產(chǎn)能交匯期。短期內(nèi)，800G產(chǎn)品的降價(jià)壓力需規(guī)模效應(yīng)化解；中長(zhǎng)期看，1.6T產(chǎn)品的量產(chǎn)發(fā)貨及硅光技術(shù)認(rèn)證的突圍將是其能否在今年下半年保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

雨依舊淅瀝，新易盛總部大門(mén)的閘機(jī)不時(shí)開(kāi)合。步入二季度，市場(chǎng)目光愈發(fā)聚焦新易盛后續(xù)交付表現(xiàn)與匯兌風(fēng)控落地成效，各方正靜待2026年中報(bào)揭曉答案。

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