每經(jīng)記者｜蘭素英  高涵  鄭雨航    每經(jīng)編輯｜蘭素英    

2026年開年，國際金價上演“狂飆”和“跳水”。

現(xiàn)貨黃金從4320美元/盎司左右，一路沖破多個關(guān)口，最高達到5598美元/盎司，累計漲幅一度達到29%，兩周漲幅達21%。

波蘭央行、穩(wěn)定幣巨頭Tether和最大黃金ETF ——SPDR Gold Shares，這三大金價推手過去一年大筆囤積黃金，合計持倉已近1780噸。

但從北京時間1月29日22:30開始，金價開始巨幅波動。1月30日晚，美國總統(tǒng)特朗普提名凱文·沃什（Kevin Warsh）為下任美聯(lián)儲主席，進一步引發(fā)金價“跳水”。截至1月31日凌晨收盤，現(xiàn)貨黃金約30個小時內(nèi)大跌近670美元，失守4900美元/盎司。

瘋狂過后，黃金后市將如何走？

“鷹派”美聯(lián)儲新主席：黃金40余年來最大單日跌幅的導(dǎo)火索

1月30日，黃金創(chuàng)下1983年以來的最大單日跌幅?，F(xiàn)貨黃金盤中跌幅一度擴大至12%，最低觸及4682美元/盎司。截至收盤，單日下跌9.25%報4880美元/盎司。

同時，現(xiàn)貨白銀一度跌超36%，創(chuàng)下歷史最大日內(nèi)跌幅，最低下探至74.28美元/盎司。截至收盤，現(xiàn)貨白銀下跌26.42%，報85.259美元/盎司。

市場普遍認為，凱文·沃什被美國總統(tǒng)特朗普提名為下一任美聯(lián)儲主席，是金銀跳水的導(dǎo)火索。

沃什出生于1970年4月，在斯坦福大學(xué)獲得文學(xué)學(xué)士學(xué)位，在哈佛法學(xué)院獲得法學(xué)博士學(xué)位。

沃什具備華爾街、白宮、美聯(lián)儲等跨界履職經(jīng)歷。1995年，沃什加入摩根士丹利紐約分公司并購部門。2002年2月，沃什離開摩根士丹利，加入小布什政府，擔任總統(tǒng)經(jīng)濟政策特別助理、白宮國家經(jīng)濟委員會執(zhí)行秘書。

2006年2月24日，沃什宣誓就任美聯(lián)儲理事會成員，曾是最年輕的美聯(lián)儲理事。

沃什擔任美聯(lián)儲理事期間正值2008年金融危機，華爾街的工作經(jīng)歷，使得他在美聯(lián)儲與市場之間扮演了重要聯(lián)絡(luò)人角色。盡管沃什的理事任期原定于2018年1月結(jié)束，但他卻在2011年3月選擇了辭職。

凱文·沃什 圖片來源：視覺中國-VCG111618221297

在與特朗普關(guān)系方面，沃什的岳父——雅詩蘭黛集團繼承人羅納德·勞德——與特朗普關(guān)系頗為密切。勞德與特朗普曾是同學(xué)，相識逾60年，據(jù)悉也是最早向特朗普提出收購格陵蘭島想法的人。

特朗普2017年曾就美聯(lián)儲主席一職面試沃什，但最終選擇了時任美聯(lián)儲理事鮑威爾。此后，特朗普多次公開表示“對這一決定感到后悔”。

一直以來，特朗普都在尋找一位能被市場廣泛接受，且能貫徹他大幅降息要求的人選。特朗普曾多次強調(diào)他的遴選標準——新任美聯(lián)儲主席人選“必須認同低利率”。

在貨幣政策上，沃什歷來以“通脹鷹派”著稱。注重紀律性和美聯(lián)儲獨立性，支持縮表。但近幾個月來，沃什公開支持降低利率，與特朗普保持一致，這與他長期以來的鷹派形象截然相反。

羅森伯格研究公司創(chuàng)始人戴維?羅森伯格（David Rosenberg）在周五發(fā)給客戶的研報中寫道：“目前的市場反應(yīng)表明，投資者對美聯(lián)儲的預(yù)期正轉(zhuǎn)向‘偏鷹派’和‘更傳統(tǒng)的政策路徑’，對央行獨立性受損的擔憂也略有緩解，市場上的所謂貨幣貶值交易，正出現(xiàn)一定程度的平倉離場。”

盈透證券（Interactive Brokers）高級經(jīng)濟學(xué)家何塞?托雷斯（José Torres）將此次貴金屬拋售描述為市場對特朗普提名美聯(lián)儲主席人選的“本能反應(yīng)”。他表示：“特朗普想要的是一位鴿派美聯(lián)儲主席，但沃什歷來是堅定的抗通脹鷹派。我認為，市場目前正滿心困惑，不確定即將執(zhí)掌美聯(lián)儲的會是一個怎樣的沃什?！?/p>

美元指數(shù)過去12個月累計下跌11%，但在特朗普宣布美聯(lián)儲主席提名人選后短線急漲，1月30日單日漲幅達1.01%。

B. 萊利財富管理公司首席市場策略師阿特?霍根（Art Hogan）向媒體表示，美元的大幅飆升成為此次貴金屬拋售潮的直接導(dǎo)火索。

金價“狂飆”背后的三大買家 

• 波蘭央行一年“掃貨”100噸

黃金已超越美債，成為美聯(lián)儲以外全球央行的第一大儲備資產(chǎn)。世界黃金協(xié)會（WGC）數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，全球央行每年購金量連續(xù)三年突破1000噸。

2025年，全球央行凈購金863噸。其中，波蘭中央銀行（Narodowy Bank Polski）一家就購入約100噸，連續(xù)第二年成為最大央行買家。黃金占波蘭外匯儲備的28.22%。

波蘭央行的囤金行動始于2018年，由行長亞當·格拉平斯基（Adam Glapiński）推動。

2016年，波蘭黃金儲備僅約103噸，僅占其外匯儲備的3.32%。

2018至2019年間，波蘭央行購入125.7噸黃金，并從英格蘭銀行運回100噸儲存于國內(nèi)。

2023年，波蘭央行新增130噸黃金儲備，成為全球第二大黃金央行買家。

2024年，波蘭央行首次成為年度最大黃金央行買家。

截至2025年年底，波蘭央行的黃金儲備已累計達550噸，排名第12位。

2026年1月20日，波蘭央行表示，已批準一項150噸黃金的購買計劃，這將使該央行的黃金儲備增加到700噸，將使波蘭躋身全球黃金儲備最多的10個國家之列。

波蘭央行之所以持續(xù)大規(guī)模增持黃金，主要源于東歐復(fù)雜的地緣政治環(huán)境與全球金融體系的不確定性，其本質(zhì)是通過黃金這一“零信用風(fēng)險資產(chǎn)”，構(gòu)建金融安全防火墻。

波蘭造幣廠投資產(chǎn)品與外匯價值部總監(jiān)Marta Bassani-Prusik指出，黃金價格不受貨幣政策和信貸風(fēng)險影響，加之資產(chǎn)多元化、降低美元等貨幣儲備占比的需求，成為各國央行購金的主要動因。

• 穩(wěn)定幣巨頭Tether已囤140噸黃金

央行之外，全球最大穩(wěn)定幣公司Tether已成實物黃金市場的重要買家。

據(jù)統(tǒng)計，2025年Tether購買了逾70噸黃金，其購買量超過了除波蘭央行以外的所有央行。

目前，Tether的黃金儲備總量達140噸，躋身全球最大黃金持有者之列，持倉規(guī)模僅次于央行、交易所交易基金和大型商業(yè)銀行，與韓國、匈牙利和希臘等央行相當，堪稱全球最大私人金庫。

其黃金儲備存放于瑞士前核掩體中，由多層鋼門守護，每周有1~2噸黃金運入。

近日，公司CEO保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）透露，Tether計劃在“至少未來幾個月”繼續(xù)保持這一購買節(jié)奏。按此計算，Tether今年增持黃金規(guī)模將達到52～104噸，若按上限增持，年末其黃金儲備將突破240噸。

同時，Tether計劃將其投資組合的10%~15%投入實物黃金，目標是成為“世界上最大的‘黃金央行’之一”。

Tether大規(guī)模囤金，核心是為其加密貨幣業(yè)務(wù)提供價值支撐，借助黃金的穩(wěn)定性，解決加密貨幣的信任危機與高波動問題。

其一，為黃金代幣Tether Gold（XAUT）提供底層支持。截至去年12月底，用于支持XAUT代幣的黃金為16.2噸。

其二，讓支持美元穩(wěn)定幣USDT的儲備資產(chǎn)更加多元化。Tether第三季度審計報告顯示，截至去年9月底，支持USDT的儲備中黃金價值129億美元，按當時市場價格計算約合104噸黃金。

• 全球最大黃金ETF托管量近1090噸

全球投資者正以前所未有的規(guī)模配置黃金ETF。全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）是關(guān)鍵渠道。

自2004年11月上市以來，GLD的持倉規(guī)模就成為市場的重要觀測指標。截至2026年1月29日，GLD的黃金托管量為1086.53噸，對應(yīng)資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）接近1887億美元。由全球投資者資金匯集而成的這一龐大持倉已成為影響黃金市場的重要買方力量。

GLD改變了黃金的估值邏輯。

ETF行業(yè)資深人士Dodd Kittsley表示，在GLD推出之前，個人投資黃金流程繁瑣，成本偏高。該ETF的出現(xiàn)，讓投資者配置黃金的成本與普通股票交易接近。GLD上市后，黃金被迅速納入多數(shù)投資者的資產(chǎn)配置體系，成為分散投資風(fēng)險的重要標的。

法國興業(yè)銀行在最新報告中對GLD和現(xiàn)貨金價的關(guān)聯(lián)作了量化分析：自2010年以來，每100噸黃金流入黃金ETF，金價就會上漲3.6%。自2025年10月以來，這一漲幅已達到9.2%。

30小時跳水近670美元，后市怎么走？ 

在觸及5598美元/盎司的高位后，黃金從1月29日22:30開始突然遭遇大規(guī)模拋售，截至1月31日凌晨收盤，約30個小時“跳水”近670美元。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際大宗商品室主任王永中接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，本輪金價飆升本質(zhì)上是市場對多重風(fēng)險的集中回應(yīng)，核心邏輯在于對沖美國相關(guān)風(fēng)險，具體可從三個維度解析：

其一，對沖地緣風(fēng)險。當前全球地緣政治格局高度緊張，黃金是“避險硬通貨”。

其二，對沖美元信用風(fēng)險。美國債務(wù)問題的惡化導(dǎo)致美元購買力縮水預(yù)期增強，以美元計價的黃金因此呈現(xiàn)升值態(tài)勢；同時，美元“武器化”操作引發(fā)了全球?qū)γ涝Y產(chǎn)安全性的質(zhì)疑。

其三，對沖政策風(fēng)險。若美聯(lián)儲新任主席完全聽命于美國政府，可能開啟持續(xù)降息與“弱美元”政策。當市場對美元體系的信任度下降，黃金的替代價值就會凸顯。

談及后市，王永中告訴每經(jīng)記者，短期來看，黃金可能進入“震蕩消化”階段。但若出現(xiàn)新的風(fēng)險事件，如地緣沖突升級，金價可能快速反彈。

按高點計算，金價兩周漲幅已超21%。1月29日，德意志銀行分析師Michael Hsueh指出，這種漲速在過去五十年里只出現(xiàn)過幾次。

當黃金兩周漲幅超過20%，金價未來六個月內(nèi)繼續(xù)上漲的概率驟降至38%。平均漲幅為11%。而下跌的概率達到62%，平均跌幅為1%。

不過，大部分投行在近期報告中依然看好黃金。法國興業(yè)銀行、美國銀行、花旗和德意志銀行給出了6000美元/盎司的目標價。德意志銀行還判斷，在美元走軟的情景下，金價或有望沖擊6900美元/盎司。

不過，匯豐銀行認為，黃金在2026年的目標價為4450美元/盎司，巴克萊銀行預(yù)測金價在2026年末為4550美元/盎司。

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