每經記者｜王海慜    每經編輯｜趙云    

近期，隨著A股游資活躍度趨于下降，“游資時代落幕”的提法引發(fā)坊間熱議。截至2026年2月底，國內百億級私募機構數量再創(chuàng)歷史新高，百億量化私募數量更是首次超越主觀多頭私募。

有私募機構人士認為，量化憑借速度優(yōu)勢、紀律性和全市場覆蓋，在高頻、微觀波動、漲跌停博弈上形成碾壓，大幅壓縮了傳統(tǒng)打板、接力、純情緒博弈的生存空間。此外，量化依靠專用通道、毫秒級下單、能精準捕捉市場情緒的算法，相當于“開著跑車在人行道上比賽”，這也導致普通散戶、主觀資金與量化在“微觀定價權”的博弈中盡顯劣勢。

量化私募崛起，游資“存在感”降低

截至2026年2月底，我國百億級私募機構達126家，而新進成員基本都是量化私募，這使得百億量化私募數量首次超越主觀多頭私募。

而《每日經濟新聞》記者注意到，最近坊間流傳著“游資時代落幕”“量化改變游資規(guī)則”等觀點。

從今年以來的龍虎榜數據來看，游資“存在感”的確有所降低。據同花順數據，今年1月，有游資營業(yè)部交易的上榜個股日均數量為72只；到2月（交易日偏少）降為58只，3月（截至3月19日）進一步降至57只。值得一提的是，1月12日，有游資營業(yè)部參與的上榜個股數量一度多達106只。

此外，“連板”數量減少也是游資活躍度下降的表現。據Choice數據，今年以來，A股市場，“連板”數量超過5個的個股只有15只；相比之下，去年三季度、四季度，分別有多達20只、35只A股“連板”數量超過5個。

對此現象，上海千波資產總經理束其全向記者指出：“作為主觀交易選手，雖然我認為‘市場被量化完全控制、人類操盤手投降’是夸大其詞，但短線生態(tài)的確發(fā)生了不可逆改變。近期游資活躍度下降、連板效應減弱，是量化擠壓、監(jiān)管趨嚴、市場結構變化三者共同作用的結果。量化憑借速度優(yōu)勢、紀律性和全市場覆蓋，在高頻、微觀波動、漲跌停博弈上形成碾壓，大幅壓縮了傳統(tǒng)打板、接力、純情緒博弈的生存空間，這是客觀事實?！?/p>

此外其認為，當前量化也對市場結構形成了沖擊。

“首先，A股量化日均成交占比達到30%-40%是行業(yè)普遍感知，這個體量足以改變微觀交易結構，比如盤口更薄、波動更劇烈、止損更容易被觸發(fā)、短線情緒更容易被放大等。從這個角度說，量化確實提升了踩踏風險、羊群效應風險，在流動性一般的個股上，這種扭曲尤其明顯。其次，說量化‘背離價值投資’，基本是事實。絕大多數中高頻量化，核心是統(tǒng)計套利、趨勢跟蹤、波動率套利，不研究公司基本面、不看行業(yè)邏輯、不關心長期價值，只賺交易對手的錢。當這類資金占比過高，市場確實更容易滑向零和博弈，短期投機色彩加重，長期定價功能被削弱，對市場生態(tài)，對真正做價值投資、產業(yè)研究的資金，是明顯的擠出效應?！?/p>

“量化精準擊穿了人性的交易節(jié)奏”

不僅是游資的活躍度下降，近期還有投資者向記者反饋，隨著量化交易占比不斷提升，自己日常在交易中有時會感到無所適從，“比如，對于盤面上的機會，有時候感覺可以買進了，但一買入就砸下來。但你要止損的時候，很可能就是量化的買點?！?/p>

本周以來，資深投資者“股癡流沙河”由于自認無法對抗量化、甘拜下風，所寫的《人類操盤手向量化交易之降書》等網文在坊間廣為流傳。

昨日，他再度發(fā)文，感慨道：“昨天高潮的化工今天直接撲街，昨天撲街的科技今天直接反包?！?/p>

有觀點認為，普通散戶在交易速度、信息處理和情緒控制方面，根本無法與毫秒級下單、精準捕捉市場情緒的量化算法相抗衡，這已嚴重影響了市場的公平性。

在上海某私募機構基金經理李超（化名）看來，量化會捕捉一切能獲利的機會，凡是散戶能想到的，量化總能提前一步想到并下單，導致散戶只能高價買。此外，量化也會讓下跌變得更快更劇烈，因為計算機止損時候是非常果斷的，導致散戶沒有機會止損。

在采訪中，即使是一些專業(yè)機構人士也對量化的影響力有著切身感觸。束其全向記者坦言，現在不少投資者感到交易難做確實是當前市場上的一大痛點，與量化的激增有著較為直接的關系，但問題不在于“量化讓價值判斷失靈”，而在于量化精準擊穿了人性的交易節(jié)奏。

“現在看化工、看黃金、看地緣局勢，明明邏輯通透、估值合理，但一進場就被‘砸盤’；剛受不了虧損止損，股價卻又V型反轉。這并非你判斷失誤，而是量化算法正在精準收割‘人類止損單’。量化并不關心基本面好壞，它只捕捉微觀掛單結構。當市場形成一致預期，下方堆積了散戶的止損籌碼時，量化便會瞬間砸破關鍵支撐位，觸發(fā)全網恐慌盤，然后低價吸籌、快速回補。你止損的那一秒，恰恰是量化建倉的最佳買點。所以，不是價值判斷失靈，而是你的長邏輯，在量化的短周期面前被無視。量化主導了市場的微觀定價權，把原本T+1的生態(tài)變成了毫秒級博弈?！?/p>

關于量化對市場“定價權”的影響，李超也有一番觀察：“量化會捕捉別的機構買入動作，比如我剛下單買股票，量化就會大批量買進，導致我買入的成本被迫提高，否則就別想買。尤其是小市值股票里面更加明顯。”

而對于量化盛行下部分投資者的“被剝奪感”，一些業(yè)內人士認為，量化的基本邏輯是賺市場波動的錢，或者說量化賺的錢就是別人賠的錢。

“就好比一個坑里金子是有限的，量化撿走的多，留給游資、散戶的自然就少了。”

事實上，A股市場的高波動性和獨特的流動性優(yōu)勢正是一些量化機構所看重的。去年10月下旬，國內某百億量化私募創(chuàng)始人在一場資產配置論壇上坦言：“歐美金融市場的歷史要比我們的金融市場來得更加悠久；打開美國的市場，或者中國香港的市場，其實可以看到這樣一個情況，就是大量尾部股票幾乎是沒有成交量的，只有中國A股市場特別特殊，5000只股票都有成交量，這也讓我們有一個確實得天獨厚的量化交易環(huán)境。”

主觀機構“投降”無用，應該主動進化

談及最近流行的“向量化投降論”，李超認為，量化的持續(xù)擴張會自然影響到包括主觀多頭在內的其他策略，他表示：“現在量化交易的市場占比已經不低，但以后會更高。因為一個能獲利的產品，一定會有更多的人買入。最終打敗量化的不是別的主觀多頭機構，而是量化自己，現在量化的總規(guī)模還不夠大，大概有3萬億元，假設將來總規(guī)模做到10萬億，情況將有所不同。”

而在他看來，未來主觀多頭大概率會繼續(xù)收縮，因為市場總份額是有限的，量化成長會導致其他的策略萎縮。

不過，面對這一現狀，束其全則認為，投降無用，唯有調整策略。他給出的辦法包括：

一是避開擁擠區(qū)間：不在情緒一致的“熱門時刻”追高或抄底，給量化留出無利可圖的空間。

二是改變交易習慣：降低交易頻率，減少對分時波動的關注度，用中長線邏輯對抗量化的短線收割。

三是識別量化痕跡：學會看盤口異動，理解“砸盤V反”背后的量化吸籌特征，此時不僅不止損，反而可視為機會。

“市場沒變，變的只是對手。在量化時代，主觀交易不再是拼速度，而是拼定力、拼邏輯、拼對人性的理解。”他表示，“量化的優(yōu)勢在速度、紀律、廣度，盲區(qū)則在邏輯深度、產業(yè)理解、預期差判斷、極端情緒把握。真正的主觀選手不會寫降書，只會主動進化：放棄與量化拼手速的高頻博弈，轉向波段與邏輯驅動；利用量化行為反向操作，而非正面硬剛；深耕次新、重組、小眾題材等量化覆蓋不足的領域；把握政策拐點、產業(yè)趨勢等人性與邏輯主導的機會。”

值得一提的是，“眼疾手快”的量化也并非無懈可擊，在一些極端情況下也會暴露出較大風險，2024年初那場由雪球產品集中敲入引發(fā)的小盤股流動性危機令人記憶猶新。近期，東方港灣董事長但斌等知名市場人士關于量化基金的風險警示也令人警醒。

然而，對于一些認為量化“只有負面作用”的言論，一些業(yè)內人士也持保留態(tài)度。束其全坦言：“我不認為量化應該被全盤否定。量化提供了持續(xù)流動性，在很多時刻承接了拋盤；它用紀律替代情緒，客觀上也減少了部分非理性炒作。真正的問題不在量化本身，而在規(guī)模過大、策略同質化、監(jiān)管與風控跟不上。一旦大家模型趨同、行為趨同，一旦遇到極端行情，容易出現‘一起撤單、一起砸盤’的共振，加劇系統(tǒng)性波動。站在主觀交易者立場，我的結論很明確：量化不是市場的敵人，但當前的體量和模式，確實在扭曲價格發(fā)現、傷害長期投資生態(tài)。市場要健康發(fā)展，不是消滅量化，而是約束高頻內卷、鼓勵長期持倉、加強穿透式監(jiān)管，讓市場回到價值與交易平衡的軌道上?！?/p>

另外，他還表示，游資并未消失，只是從純情緒炒作轉向邏輯+主線+龍頭抱團，與量化形成共振而非對抗。“總結來看，市場不是量化的獨角戲，而是人機共存、生態(tài)升級。主觀交易的核心不是對抗量化，而是揚長避短，做機器做不到的事。堅守深度研究、情緒感知與邏輯定價，主觀選手依然擁有不可替代的生存空間與盈利優(yōu)勢?！?/p>

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